虧損9億多，百奧賽圖轉戰港股，“小白鼠”企業們衝刺IPO！
文：Linan
8月29日，百奧賽圖公開遞交招股書，擬在港交所主機板上市，聯席保薦人有高盛、中金公司。由於業務模式類似，百奧賽圖又被業稱之為著“中國的再生元”，主要是藉助底層技術驅動藥物研發，透過對外合作或出讓產品權益帶動產品商業化。
此前據多家媒體報道，百奧賽圖在今年2月曾與中金公司簽署上市輔導協議，原計劃5月完成上市輔導工作並衝刺科創板，8月9日輔導協議終止。終止的原因，據稱是百奧賽圖基於市場原因及自身戰略考量。業內分析人士認為，百奧賽圖的IPO策略不錯，先去申報港股，後期可能合適後再回科創板。
百奧賽圖兩年多虧損9億多，坐擁“千鼠萬抗”
資料顯示，百奧賽圖由沈月雷博士成立於2009年，是一家臨床階段生物技術及臨床前研究服務創收公司，以專有基因編輯技術、轉基因小鼠平臺、綜合動物病患模型及高通量體內抗體發現平臺為依託。
在招股書中，百奧賽圖表示公司將專有基因編輯技術、完善的動物平臺及高通量體內發現實力獨特結合起來，發起全球首個大規模體內抗體發現篩選計劃——“千鼠萬抗”。業內評價該計劃作為百奧賽圖抗體藥物研發平臺的重要組成部分，是其內在價值的核心體現，同時也是投資者瞭解百奧賽圖投資價值成長性的關鍵點。
千鼠萬抗採用循證體內篩選方法，同時生成及篩選針對人類疾病超過1000個潛在未發現抗體藥物靶點，其中大部分尚未在臨床試驗發現，該等潛在靶點中有約300個已進入臨床階段。百奧賽圖稱，「千鼠萬抗」有望成為大量同類首創抗體或針對新型及或困難藥物靶點的同類最佳抗體的起源，並加速推進臨床開發。
值得一提的是，透過RenMice小鼠授權以及“千鼠萬抗”的形式展開抗體開發對外合作，百奧賽圖已與君實生物、榮昌醫藥、Xencor等海內外知名生物科技或醫藥研發企業達成合作。
目前百奧賽圖已建立12項藥物資產的精選抗體藥產品管線，其中包括四項臨床資產、六項臨床前階段資產及兩項已授出資產。另外有五項正在進行的臨床試驗及七項計劃啟動的臨床試驗。
其臨床階段的產品管線包括：1。YH003，一款有潛力成為同類最佳的靶向CD40的人源化IgG2激動性單克隆抗體；2。YH001，一款有潛力成為同類最佳的人源化抗CTLA-4 IgG1單克隆抗體；3。YH002，一款有潛力成為中國同類最佳的抗OX40 IgG1單克隆抗體；4。YH004，一款安全性良好的人源化抗4-1BB IgG1單克隆抗體。
百奧賽圖的產品管線以及各臨床階段候選藥物和選定臨床前階段候選藥物的開發情況：
百奧賽圖招股書顯示，公司2019年、2020年以及2021年前4個月，收入分別為1。70億元、2。54億元以及7017。8萬元，對應的淨虧損分別為3。06億元、4。77億元以及1。71億元。兩年多累計損9。54億元，主要是用於研發開支和一般及行政開支等。
報告期內，百奧賽圖的研發開支分別為1。59億元、2。76億元和1。35億元，一般及行政開支分別為1。40億元、2。45億元和5878。5萬元。而百奧賽圖截至2019年12月31日的流動負債淨額為7。38億元。而截至2020年12月31日及2021年4月30日，其流動資產淨值分別為8。19億元、5。46億元，截至6月30日為7。37億元。
自成立以來，百奧賽圖也在不斷融資。就在2021年6月，百奧賽圖還宣佈完成數千萬美元新一輪融資，投資方包括清池資本，CPE源峰，Octagon Capital和奧博資本等。
百奧賽圖稱，其業務及前景很大程度上取決於千鼠萬抗計劃的成功。據瞭解，其當前收益主要來自基因編輯、臨床前藥理藥效評估、模式動物銷售及抗體開發相關的臨床前研究服務。公司目前並無產品獲批准進行商業銷售，亦未自銷售產品獲得任何收益。公司於營業紀錄期間錄得經營虧損。
百奧賽圖透露，公司將會繼續增加新藥物開發。憑藉自主智慧財產權的RenMice平臺和全鏈藥物研發平臺，計劃持續探索單克隆抗體、雙特異性抗體和ADC療法，專注腫瘤學和自身免 疫性疾病治療，重點是要從研發為主的生物技術公司轉型為全面整合的生物製藥公司。不過，由於將繼續推進開發管道並擴大臨床開發計劃，百奧賽圖預計將產生更多的研發開支及行政開支，2021年的虧損將較2020年有所增加。
“小白鼠”企業扎堆上市，集萃藥康、南模生物...
弗若斯特沙利文資料顯示，自1986年首個單克隆抗體muromonab獲批以來， FDA和EMA已批准144個單克隆抗體上市，涉及約60個藥物靶點。然而，人體內有上千個潛在的抗體藥物靶點，大部分仍待進一步發現及開發。由於對該等潛在藥物靶點的作用機制瞭解不多，導致傳統抗體發現及篩選方法面臨重大挑戰。
與傳統方法相比，百奧賽圖在招股書中指出，自家千鼠萬抗顯著加快藥物開發過程，例如將從臨床前發現到PCC所需時間由平均5。5年減至12至18個月。傳統方式要花費數年用於早期逐個靶點研究、體外檢測開發、靶點驗證、抗體人源化、先導篩選及最佳化研究，相比之下千鼠萬抗省時省力。更為重要的是，還有望解決傳統方法在開發臨床應用的有效性和安全性方面的挑戰。
百奧賽圖在招股書中透露，公司建立了世界一流的模型動物生產中心，包括三個動物設施，合共佔地約55500平方米，年供應800000只基因編輯鼠。大型動物設施令其能夠擁有大量基因編輯鼠、疾病小鼠模型及大齡小動物及伴侶模式動物，並具有顯著的成本優勢。
創新藥的研發熱情高漲，拉動了上游實驗動物模型的需求。根據弗若斯特沙利文資料，小鼠模型市場穩步增長。全球小鼠模型市場規模預計將在2020年至2025年以9。2%的複合年增長率增長，並在2025年至2030年以7。0%的複合年增長率進一步增長，2030年將達到178億美元。
在中國，小鼠模型市場規模預計將在2020年至2025年以26。6%的複合年增長率增長，並在2025年至2030年以14。9%的複合年增長率進一步增長，2030年將達到約人民幣195億元。
與百奧賽圖一樣，瞄準“小白鼠”試驗賽道的還有集萃藥康、南模生物等企業。儘管三家公司戰略方向不相同，但是都主要是做老鼠的生意。集萃藥康、南模生物兩家已經在科創板遞交了IPO招股書。
南模生物成立於2000年9月，主要從事基因修飾動物模型及相關技術服務，業務涉及的模式生物包括小鼠、大鼠、斑馬魚、線蟲等，其中以基因修飾小鼠模型為主。
8月6日，南模生物在科創板上市的稽核狀態已經變更為提交註冊。南模生物本次IPO計劃募集資金4億元，將用於生物研發基地專案、基因修飾模型資源庫建設專案、人源化抗體小鼠模型研發專案、基於基因修飾動物模型的藥效平臺建設專案等。
另一家成立於2017年的集萃藥康，主要從事實驗動物小鼠模型的研發、生產、銷售及相關技術服務。同時，其也是科技部認定的國家遺傳工程小鼠資源庫共建單位。
今年6月，集萃藥康科創板IPO獲受理，公司計劃募集資金8。2億元，用於小鼠繁育和動物模型研發轉化平臺。
集萃藥康的服務客戶裡包括有恆瑞醫藥、百濟神州、信達生物等知名藥企。其在成品小鼠銷售、小鼠模型定製化服務及小鼠繁育等主要細分市場中整體佔比靠前，處於行業第二的位置。2019年資料顯示，Charles River在中國的子公司維通利華市場佔比為13。7%，居於首位；集萃藥康市場佔比為6%，居於第二。斯萊克、斯貝福分別佔比5。5%及5。1%，位列第三、第四位。
當以百濟神州為主的新藥研發企業還在大幅度虧錢的時候，一些賣小白鼠的公司已經掙得盆滿缽滿。2018-2020年，集萃藥康營業收入由5329萬元增長至2。6億元，CAGR為122%。集萃藥康由虧損604萬元扭轉為盈利3030萬元，2020年進一步提高至盈利7111萬元；同時期內，南模生物的營收分別為1。21億元、1。55億元、1。96億元，對應的淨利潤為1511。12萬元、2324。99萬元、4455。59萬元。
文章參考：《三“鼠”大鬧科創板》、《南模生物科創板IPO：“小白鼠”企業扎堆上市，市場佔有率不具優勢》、《集萃藥康“賣老鼠”也能登陸科創板？還吸引了大摩、鼎暉、高瓴和紅杉？》等。
（注：文中資料、圖表來源百奧賽圖招股書。）
