西儀股份七連板，軍工重組概念瘋漲，板塊投資邏輯已轉變

西儀股份作為一家汽車零部件企業，在多年的主營業務不景氣的情況下，中國兵裝集團的大股東終於將優質的軍工資產注入到了它的手中。

截止今日早盤，西儀股份已經連續七連板。這體現了軍工央企資產證券化得加速趨勢，2022年是國企改革三年行動方案的最後一年，各軍工集團均提出要加快推進實施三年行動改革任務，提升資產證券化率是其中的關鍵任務之一。本文將重點分析在軍工集團改革及資產證券化下可能存在的中長期投資機會。

資產證券化率較低的軍工集團上市公司有哪些？

透過資產證券化，可以為軍工企業拓寬融資的通道，為其提供資金支援，從而降低政府的財務負擔，促進產業健康發展。美國的軍火公司在2020年的時候，其資產證券化比例已經高達70%~80%，而我們的軍工企業的資產證券化比例只有23%，這是一個很大的發展空間。

軍工集團改革及資產證券化有提速之勢。近一年多來，（擬）IPO：中瓷電子（電科）、振華新材（電子）、雲路股份（航發）、華強科技（兵裝）、無人機（航空工業）等；（擬）資產重組：電能股份（電科）、電科數字（電科）、鳳凰光學（電科）、江南化工（兵器）、西儀股份（兵裝）等。

從近年的資料來看，中國核工業集團、中航工業集團、中國航發集團三個集團中，中航工業集團佔77%左右，中航工業集團成立時間較早，資金運作較為活躍，而船舶集團則是後來居上，近年來也取得了長足的進步。

中國航天科工集團、中國航天科技、中國兵器裝備集團、中國電子科技集團四大集團，這4個集團的資產質量都很好，證券化的空間很大，預計未來的注資前景會更好。在個股方面，可以關注那些主營業務較差，市值較低的公司，這些公司注入資產的預期就更大一些。

其中：中光學、保變電氣、東安動力、北方國際、北方股份、長春一東、光電股份、凌雲股份、晉西車軸、航天長峰、航天科技、航天晨光、樂凱膠片、航天動力、航天工程、中天火箭、康拓紅外、天奧電子、四創電子等可以適當關注。

軍工股的投資邏輯已變

軍工行業的商業模式已經從“和平與發展”時代“重研發，小批次”不好的商業模式轉到了現在競爭衝突時代“重研發，加大加快量產”的好的商業模式。

歸根結底，因為軍工產業的研發成本太高，研發週期太長（比如美國的軍工公司，每一款新一代的飛機引擎都需要二十年到二十年的研發週期），也就是說，固定成本和沉沒成本都是很高的。

軍工產業的經營模式與投資價值，最大的問題就是批次生產，一旦批次生產，營收增長，利潤增長速度將加快。80年代，美國撤出越南，騰出精力和資源，開發和大量生產新一代的裝置，洛克希德·馬丁公司的淨利潤從10%上升到了18%。

在百年未有之大變局的時代背景下，我國2027年百年強軍的歷史目標即將完成，其中軍工產業需要科技攻關，需要保質提量提速，激勵機制自然也會跟上。我國官方一直強調要搞“新舉國體制”，所謂“新”，指的是要充分發揮市場機制的作用、發揮市場機制的動能，再與集中力量辦大事的“舉國體制”相結合。

近期航天彩虹股權激勵計劃獲國資委批覆。許多主機廠的股權激勵也做成了。相信，後面國有控股的軍工行業上市公司的股權激勵會以更大範圍、更快的速度推進起來。軍工股有望迎來高質量的成長週期。