一夜蒸發830億美元，43歲的蘋果迎來了中年危機？
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文 | 美股研究社
美東時間10月29日盤後，蘋果公司釋出了2020財年第四季度的財報。財報釋出後，蘋果公司股價盤後下跌4。22%。截至美股研究社發稿，蘋果每股報110。47美元，總市值為1。97億美元。
iPhone12系列未能在今年9月初如期釋出，確實令市場波動不小，最直接的反映在股價上。蘋果公司的股價自9月初經歷137美元的高位後，近期一直處於下行態勢，而這份最新的四季度財報，對於蘋果的股價提振作用並不明顯。
本季度蘋果公司的iPhone銷售量出現同比下滑，且在利潤表現方面也並不可觀，直接導致美東時間週四盤後股價下跌。除去並不優良的業績表現外，近期蘋果也與幾大科技巨頭一起捲入美國司法部的反壟斷調查風波，對於蘋果而言無異於“雪上加霜”。具體到蘋果公司的這份財報，投資者又該如何去看待呢？
中國區銷量“拖累”營收增速，宅家經濟為iPad、Mac銷售賦能
根據本季度的財報資料顯示：蘋果公司2020財年第四財季的總營收為646億美元，相較於上一季度的597億美元，環比上漲8。2%；與去年同期的640億美元相比，同比微漲1%。
這個季度蘋果公司的營收表現並不亮眼，同比漲幅僅為1%，與第三財季同比11%的漲幅，下跌增幅確實不少。美股研究社認為，這或許也是引發股價下跌的原因之一。具體到營收結構來看：
蘋果公司第四財季的財報顯示，本季度iPhone的銷售收入為264億美元，與去年同期的334億美元相比，同比下滑20%；與上一季度的264億美元相比，基本持平。
iPhone11系列在7-9月的銷量下滑，以及iPhone12系列的延期釋出，都對蘋果公司iPhone的銷售額增長造成一定不利影響。據IDC資料統計：第三季度iPhone出貨量同比下滑10。6%，排名位列第四，之前依次為三星、華為、小米。
具體到中國市場來看，iPhone銷量在9月份再次出現大幅下降，同比下降近68-71%。對此，庫克在本季度財報會議上表示：“九月上旬前，因為這是我們通常釋出新的iPhone產品的時間，在這個時期，消費者對於iPhone的需求會增長。九月的兩個星期沒有銷售新款iPhone，造成這個數字表現並不理想。”
據CINNO Research釋出的《中國智慧手機市場第三季度報告》顯示：華為、vivo、OPPO、小米、蘋果銷量佔前五位。其中華為的銷量為2880萬部，比去年同期減少了29%，小米銷量比去年同期增加了26%，蘋果出貨量810萬部，同比增長9%。
iPhone為蘋果公司的營收主力，本季度iPhone的銷售額佔全部營收的比重為40。8%。從近幾個季度的iPhone的營收增速上來看，並不容樂觀。
美股研究社認為，這與iPhone近些年缺乏創新有關。自iPhone X開啟全面屏時代後，iPhone XS系列、iPhone11系列創新缺乏，並未在產品上實現較大突破，而5G版本的iPhone12則姍姍來遲，對於三季度iPhone銷量的提振作用甚小。
除此之外，iPhone銷量不佳也與全球智慧手機滲透率到達較高水平有關，市場增量空間已經在逐步縮小。而隨著三星Galaxy Z Fold2 5G摺疊式智慧手機的釋出，以及華為Mate 40系列的釋出，美股研究社認為2021財年一季度iPhone的銷售收入仍將面臨不小的挑戰。
而從其他硬體產品來看，居家工作和線上學習的需求大增，為其iPad和Mac等其他產品的銷售帶來轉變。
-Mac系列本季度銷售額為90。32億美元，同比增幅29。19%；
-iPad系列本季度銷售額為67。97億美元，同比上漲45。98%；
-iWatch系列本季度銷售額為78。76億美元，同比增速為20。79%。
隨著全球商店的重新開業，可穿戴裝置的銷量增長將持續加速。不斷增長的產品組合，及其龐大的使用者基礎，將為蘋果公司的服務業務帶來持續增長。
服務業務增速繼續上演“加速度”，加碼Apple TV+加速流媒體酣戰
本季度蘋果公司的服務收入為145億美元，相較於上年同期的125億美元，同比上漲16%；與上一季度的131億美元相比，環比上漲10%。
從整體趨勢來看，蘋果公司服務收入對總收入的貢獻比重在逐步提升，本季度的服務收入佔總體營收的比重為22。4%。從近六個季度的資料看，服務營收的增速未低於10%，這表明蘋果公司的服務業務呈現出向好的態勢。
雖然蘋果的硬體產品銷售仍佔據了其大部分的營收來源，但其已經意識到了透過銷售服務來開發其龐大的使用者基礎的機會。蘋果公司軟硬體生態的協同效應逐步顯現的同時，也獲得了更好的抗風險能力。
在財報會議上，財務官盧卡·馬斯特里（Luca Maestri）稱：“服務業務的確是在擴大，我們有很多種不同的利潤模式，所以整體零售提高其實是不同利潤模式的混合。”
Apple Music和Apple TV+是蘋果公司服務收入的主要來源。以Apple TV+為例，捆綁於iPhone裝置銷售，再加上免費使用一年的特權，美股研究社認為Apple TV+的潛力將會在幾年內爆發。
據AppleInsider報道，蘋果公司9月已經聘用了前Hulu和迪士尼高管Tim Connolly，負責Apple TV+業務，此舉被認為與探索Apple TV+的捆綁業務和擴大Apple TV業務規模有關。而這也會導致Apple TV+與奈飛、Disney+在內容層面的戰火愈加激烈。
目前，蘋果公司正與好萊塢電影廠商在內容授權上進行合作，Apple TV+今後如何加強平臺內容，將值得關注。
本季淨利空間壓縮明顯，成本抬升或成背後“主謀”
本季度，蘋果公司的淨利潤為126。7億美元，相較於去年同期的136。8億美元，同比下滑7。3%，相較於上一財季的112。5億美元，環比上漲12。6%。
市場對蘋果的盈利能力仍然存在疑問。雖然該公司每年都有數百億美元的淨利潤，但其運營利潤率卻逐年下降，這其中主要是其產品毛利率下降，以及其服務業務的高毛利率無法反映出來的結果。
產品毛利率的降低或許與iPhone的降價銷售有關，此前iPhone11的價格相較於iPhone XS系列下降幅度較大，售價的降低在一定程度上壓縮了其利潤空間。
此外，從成本上來看，本季度蘋果公司的總運營成本為99。14億美元，同比上漲14。1%；其中，研發費用與營銷費用均上漲，漲幅分別為21。1%、7。8%。成本的上漲或許也是導致蘋果公司本季度利潤下滑的原因。。
今年，蘋果為節省成本，已經在新款iPhone 12的銷售中取消配備耳機和充電介面卡，加上美元逐漸走弱的宏觀經濟背景，接下來該公司的表現仍將值得關注。
2萬億市值只差“臨門一腳”，跨過門檻後蘋果如何戴穩皇冠？
截至美股研究社發稿，蘋果公司的總市值為1。9億美元，距離2萬億總市值僅一步之遙。這麼來看，蘋果將成為美股市場第一家突破兩萬億市值的科技公司。
站在全球市值第一的位置，蘋果面臨的將是未來何去何從的問題。美股研究社認為，未來蘋果公司的發展增量空間可能將體現於以下幾點：
第一， 5G版本的iphone12系列或將會成為今年年底和2021年蘋果公司的最大看點。據統計，iPhone 12第一天的預訂量就高達200萬臺，其中35％-45％的需求來自中國。而去年iPhone 11第一天的銷售總量約為80萬部。
可以說，中國市場未來幾個季度的銷售情況將在相當大程度上決定蘋果公司的股價表現。在智慧手機步入4G時代時，國產手機仍處於起步階段，蘋果公司借產品和技術優勢，在中國市場搶佔了較大市場份額。
而中國在5G時代則搶先一步，不少國產旗艦5G手機搶在iPhone12前釋出，無疑推高了消費者對於iphone12系列的期待值。因而接下來幾個季度iphone12系列中國區市場的銷售情況，將成為決定蘋果公司未來幾個季度乃至更長時間潛力的關鍵一環。
第二，之前蘋果公司一直被定位為硬體公司，而資本市場對於硬體公司的估值通常較低。而隨著蘋果公司近幾年向服務方向的轉變，市場對其估值經歷了較大的上升。未來隨著服務收入佔比的不斷擴大，美股研究社認為今後蘋果公司的市值仍具有較大的想象空間。
谷歌也做智慧手機，谷歌的智慧手機的功能定位更多的是為其廣告、搜尋等軟體服務拓展邊界。蘋果則是從硬體轉向軟體服務，在icloud等軟體服務的C端市場，蘋果公司做得較好。
但在B端軟體市場，蘋果公司的軟體業務遠不如其硬體業務。雲端儲存/計算領域有亞馬遜AWS、微軟，搜尋領域有谷歌。而未來如何利用硬體開啟軟體服務市場，將是在雲計算時代即將來臨的當下影響蘋果公司未來發展的一個關鍵點。
反壟斷調查進行時，蘋果股價備受牽連
自今年7月開始“上演”的美國司法部對谷歌、亞馬遜、Facebook和蘋果進行了反壟斷調查，稱上述四家科技公司在各自領域實行了壟斷經營。
美反壟斷小組委員會在調查報告中稱：“蘋果在移動應用商店市場擁有壟斷力量，控制美國逾億部iPhone和iPad的訪問許可權。在沒有競爭的情況下，蘋果對iOS裝置軟體分銷的壟斷導致了對競爭對手和競爭的傷害，降低了應用程式開發商的質量和創新能力，提高了價格，減少了消費者的選擇。”
分拆是幾大科技巨頭可能面臨的局面，而美股研究社認為，分拆蘋果公司的可能較小。原因是蘋果的硬體是其競爭核心所在，如若分拆其硬體業務將嚴重影響蘋果公司在智慧硬體市場的地位，削減其競爭力，而這也是美國政府所不願意看到的。
雖未來被分拆的可能性不大，但從目前的發展態勢來看，反壟斷調查對於蘋果的打擊仍不小。據悉，谷歌公司每年向向蘋果公司支付80億美元至120億美元，這筆訂單也是谷歌對外支付的最大單筆付款，用於將谷歌瀏覽器成為safari預設設定，而這筆錢佔蘋果公司利潤的21%。
而在對於谷歌公司的反壟斷調查報告中稱，谷歌在一般線上搜尋和搜尋廣告市場擁有壟斷地位。未來如若打破了谷歌與蘋果之間正在進行的合作協議，則將使得蘋果公司每年將損失約100億美元。
Bernstein分析師Toni Sacconaghi表示：“這筆鉅額收入的流失可能對蘋果造成重大的衝擊，如果與谷歌的交易完全取消，蘋果的股價至多可能會下跌20%。”
因而，在此次美司法部對四大科技巨頭的反壟斷調查中，或許對於蘋果公司的股價打擊是最大的，其股價下滑的趨勢已經持續數日，而後續究竟如何，美股研究社也將持續跟進。
【鈦媒體作者介紹：美股研究社（meigushe）旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股】
