草甘膦：價格創15年來新高，行業庫存極低，訂單已排到7月

草甘膦：價格創15年來新高，行業庫存極低，訂單已排到7月，這家公司併購完成後將成國內第一龍頭。

4月草甘膦價格創下15年以來新高，中金證券認為，後續草甘膦仍處於較高景氣週期，疊加行業整合加速，後續進入寡頭壟斷階段。

1、庫存低位，價格創15年來新高，訂單已排到7月

2020年洪災導致部分草甘膦企業停產，草甘膦庫存仍顯著低於往年同期水平。目前國內廠家庫存仍處於多年來低位，供給偏緊。

疊加甘氨酸等原材料漲價等因素，草甘膦價格一路上漲至2021年4月的32800元/噸，創下2015年以來新高。

目前，草甘膦國內需求處於旺季，目前草甘膦廠家訂單基本安排至2021年7月份。

2、草甘膦全球需求持續增長

2017年全球農藥行業開始復甦，2020年美國草甘膦訴訟和解，消除行業長期不確定性。

同時國內多款轉基因玉米大豆獲得生物安全證書，未來1-2年有望商品化大規模種植，利好國內草甘膦用量。

後續來看，全球農作物種植面積增長，疊加全球轉基因作物推廣，未來2-3年全球草甘膦需求向好。

3、行業持續整合，邁向寡頭格局

2019年全球草甘膦合計產能在107萬噸左右，美國的草甘膦產能主要為拜耳（原孟山都）所有，其產能大約為37萬噸，剩餘產能主要集中在中國，國內草甘膦產能佔全球產能65%。

環保供給側改革和安全整治下，國內草甘膦行業中小企業退出，逐步向寡頭格局。

江山股份4月13日釋出公告擬收購福華通達100%股權，屆時江山股份將成為國內第一大草甘膦生產企業，國內將形成CR3=66%的格局。

4、產業鏈標的

草甘膦價格短期易漲難跌，中長期格局邁向寡頭，行業沒有新增產能，需求持續增長，草甘膦未來價格將處於較高景氣週期。

對標：揚農化工（4萬噸草甘膦產能）、廣信股份（6萬噸草甘膦產能）、興發集團（18萬噸草甘膦產能）、江山股份（7萬噸草甘膦產能，擬併購福華通達15萬噸草甘膦產能）。