萬家人工智慧混合A基金最新淨值跌幅達7.43%

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金融界基金09月02日訊 萬家人工智慧混合型證券投資基金（簡稱：萬家人工智慧混合A，程式碼006281）08月31日淨值下跌7。43%，引起投資者關注。當前基金單位淨值為2。0267元，累計淨值為2。0267元。

萬家人工智慧混合A基金成立以來收益102。67%，今年以來收益-31。93%，近一月收益-9。75%，近一年收益-42。01%，近三年收益99。91%。

本基金成立以來分紅0次，累計分紅金額0億元。目前該基金開放申購。

基金經理為耿嘉洲，自2020年05月14日管理該基金，任職期內收益48。86%。

最新基金定期報告顯示，該基金重倉持有振華科技（持倉比例6。01%）、奧海科技（持倉比例4。47%）、東山精密（持倉比例4。28%）、江豐電子（持倉比例4。18%）、比亞迪（持倉比例4。17%）、杉杉股份（持倉比例4。17%）、恆生電子（持倉比例4。07%）、北方華創（持倉比例4。05%）、雅創電子（持倉比例4。01%）、紫光國微（持倉比例3。98%）。

報告期內基金投資策略和運作分析

回顧上半年的基金操作，鑑於去年三季度以來半導體週期持續下行，我們逐步減持了IC設計類標的，考慮半導體裝置受益於國產化和晶圓廠CAPEX的滯後性、依然在行業內保持相對較高的景氣度，所以整體上仍然對裝置類和材料類標的保持一定配置；考慮今年較高的財政壓力，我們迴避了偏傳統的ToG類計算機標的、對於ToB類標的進行了適度配置；在通訊行業中同樣迴避與運營商長週期CAPEX相關性較高的標的、主要配置下游細分領域景氣度較高的物聯網和傳輸類標的；我們將較大配置比例放在了智慧製造、智慧化應用等人工智慧應用場景方向，主要思路仍然是沿著下游景氣度的變化去進行配置調整，主要配置方向在一些高景氣行業的工廠智慧化和智慧製造方向；此外，我們還較長週期的配置了一些不受產業週期波動影響的特種行業電子元件和晶片類資產；在非主題標的中仍然主要配置新能源和部分順週期資產。

報告期內基金的業績表現

截至本報告期末萬家人工智慧混合A的基金份額淨值為2。2799元，本報告期基金份額淨值增長率為-23。42%，同期業績比較基準收益率為-5。67%，截至本報告期末萬家人工智慧混合C的基金份額淨值為2。2698元，本報告期基金份額淨值增長率為-23。73%，同期業績比較基準收益率為-5。67%。

管理人對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望

對於上半年的經濟回顧在本基金二季報中已有較多討論，站在7月底的時點回顧近期，最重要的新增事項無外乎年中的這次中央政治局會議，會議對於全年經濟增長的定調為“保持經濟執行在合理區間，力爭實現最好結果”，我們認為中央對經濟的定調體現了其務實和著眼長遠的考慮——今年以來黑天鵝事件不斷、海外主要經濟體經濟增速普遍低於預期，在這樣的背景下再去透支國內政策空間支撐高增長已經得不償失，而隨著歐美經濟體衰退的可能性逐漸提升，國內更有必要預留一些政策空間來應對海外衰退對國內經濟產生的負面衝擊，在當前時點能夠保持政策定力並適時進行定調調整是極其務實和深謀遠慮的。

然而，國內的經濟增速已經連續兩個季度低於潛在經濟增長率、就業方面依然存在一定壓力、而美聯儲加息最快的時間可能也已經過去，在這一背景下我們認為接下來的貨幣政策依然會保持合理充裕，但財政政策在多重約束下仍然難以尋找足夠的有效著力點、起效似乎還需假以時日，後續仍然需要密切關注地產問題的解決方案以及地產銷售資料的變化。整體而言，我們目前仍處於從一個短期衰退中修復的過程中，最近政策面的新定調使得市場對順週期和消費類資產觀點轉向保守，流動性整體友好但經濟基本面不甚理想（而且短期來看似乎難以找到高共識度的政策發力方向）的現狀下，中小市值和高景氣賽道成為市場更為偏好的方向。

海外方面，美歐日的基本面壓力仍然在提升，從美聯儲的貨幣政策落地結果也可以看出美聯儲的糾結——儘管6月和7月美聯儲都祭出了暌違近30年的加息75bp，但美聯儲的縮表力度卻大幅低於預期——6月份縮表僅完成目標的一半，7月以來甚至是擴表的。海外市場交易的核心從通脹逐漸轉向衰退再寬鬆，可以觀察到在美聯儲6月加息落地後美國市場其實是企穩反彈的，其中一個重要因素就是美聯儲資產負債表的規模縮減低於預期。後續仍需要關注美聯儲在9月份的縮表力度調整，歷史上來看縮表節奏對資產價格的影響大於政策利率的調整，如果後續美聯儲縮表進度超預期則可能為A股市場帶來額外的外部衝擊，尤其對於外資持股較多的資產可能影響較大。

站在7月底的時點展望，國內政策方面短期內會進入一個真空期，海外主要關注點則包括日本修憲和美國晶片法案等，主要影響A股包括國防軍工、半導體、糧食和能源安全等方向，整體來看幾個外部變化可能都會導向前述幾個方向國內資本開支的增加和相應產業鏈能力的增強，對於相關資產影響偏正面。

後續基金投資策略方面，考慮本基金的主題特性，我們三季度主要關注的方向將集中在半導體裝置和材料、機器人、汽車智慧化、軍工電子、網際網路等方面，另外我們仍然認為下半年需要對計算機、智慧製造業等方向中估值泡沫出清且出現積極變化的公司保持關注，具體而言：

半導體裝置和材料：我們仍然認為半導體大週期向下不變且可能需要到23年年中才可能企穩回升，裝置和材料類標的因為本身後週期的特點以及疊加了國產替代、市佔率提升的邏輯具有更好的相對收益，其中優先選擇市佔率低、價值量高的品類；

機器人：雖然短期市場對於人形機器人等投資熱情較高，但我們傾向於認為該產品形態仍處於概念早期階段、當前主題性投資的成分偏高，在此類產品的生命週期早期階段，國內供應鏈在晶片、演算法、感測器等方面形成替代的難度較高，但機械部件的替代難度相對較低、可能是相對更好的選擇，目前該方向更多的是以夢為馬，更適合估值有一定安全邊際的標的；

汽車智慧化：汽車的智慧化作為消費者最容易直觀感受的賣點，已經成為拉動銷量的新“顯學”，目前汽車產業處於一個從“數字化”到“智慧化”之間的平臺期，對於國內廠商透過提升數字化水平彎道超車外資和合資品牌提供了寶貴的時間視窗，而“數字化”的產業鏈國產化率又是比較高的，對於國內相關配件企業來說也是難得的滲透率和市佔率雙升的機會，對於資本市場來說仍然是比較理想的投資故事；

軍工電子：這是我們近年來持續看好的一個方向，隨著外部局勢的複雜化，國內軍費預算的總盤子有望提升、更先進的裝備需求也會有所提升，我們認為軍工電子長期來看仍處於滲透率提升的階段，在日本修憲和提升國防預算等外部刺激下，預計會階段性疊加國防軍工總預算增加的beta從而帶來較好的階段性表現，另外從估值來看，軍工電子標的普遍低於其他熱門賽道的估值水平，具有較好的安全邊際；

網際網路：本次中央政治局會議對於平臺經濟的表述口徑較上一次有進一步改善，我們認為對於網際網路企業來說最大的不確定性在消退，且目前估值水平處於歷史低位，整體來說是較傳統科技企業更有吸引力和邊際變化更積極的一個方向；

計算機和智慧製造等：此類資產的共性在於經歷了較長且持續的下跌週期，估值水平較上一輪泡沫時已經回落到合理水平，但受限於其本身順週期或後周期的特點，基本面普遍仍有一定壓力，在此類資產中我們更關注下游景氣度出現積極變化的標的，低估值疊加邊際改善的基本面對於獲取階段性收益具有較好指導作用，此外對於一些白馬標的我們會在進入長期配置價值區間時進行長線配置。