另類的CTA策略是什麼？

今年股票市場行情欠佳，雖然自4月份以來市場經歷了一輪大幅度反彈，但無論是各類市場指數，還是股票型基金，都仍然普遍處於浮虧狀態。

但是同一時期下，CTA策略以3。05％的平均正收益奪得同期各型別基金中的業績冠軍，其中業績表現最好的CTA策略產品前，策略關注度顯著提升。

那麼，到底該如何研究和認識CTA策略呢，今天就來做一下CTA策略知識的科普。

CTA策略如何細分？

CTA策略的本質在於迴歸其“管理期貨”的本質，透過各種方式在豐富的期貨品種上幫助客戶進行資產管理。具體的分類以及細分說明如下：

基本面策略

可分為宏觀和中觀兩個層次，透過主觀或者量化的方式依據基本面進行決策。

宏觀視角主要從經濟學理論框架出發，針對豐富的期貨品種（股指期貨、國債期貨、貴金屬、工業品、農產品等）進行配置。中觀視角主要基於產業邏輯，透過實地調研、資訊交流等基本面資訊收集手段，對特定期貨板塊或者特定期貨品種的定價、走勢或者強弱關係做出決策。

量價策略

從技術分析角度出發，基於量價資料進行建模，不深究資料背後的實際邏輯。部分量價策略可能加入少量基本面因子輔助，但基本面資料也僅作為多樣化資料引入，幫助最佳化結果，並不做嚴格深入的邏輯推敲。

單邊CTA策略可能是國內市場CTA策略中最常見的型別，其基於時序資料，對期貨品種的走勢做出順趨勢或反轉判斷。其中，順趨勢操作是最常見的策略邏輯，因此單邊CTA策略也往往被稱為趨勢CTA策略。

單邊CTA策略可以從交易週期上進一步劃分為短週期（日內級別）、中週期（周K線界別）和長週期（月K線級別）。中週期週期策略是目前市場佔有率最高的策略型別。

截面對沖基於量價、基本面等因子，採用多因子打分或者類似機制，對幾十種商品期貨品種進行排序後，做多一籃子品種的同時，做空一籃子品種。可粗略劃分為量價對沖、基本面對沖的混搭。

套利策略

包括跨期套利策略和相關套利策略（如油粕比、金銀比等），其交易週期分佈較廣，從短週期到長週期均有。

套利策略具有高勝率、低波動的特點，缺點是收益有限、極端風險大。一般而言，中低波動市場較為適合套利策略。

高頻策略

指捕捉期貨市場tick級別交易機會的策略，是期貨市場流動性的重要提供方。期貨高頻策略存在較為激烈的同業競爭，並在很大程度上體現為IT技術水平特別是硬體設施建設。優秀高頻策略在國內市場的易得性較差，往往是各私募基金的自營盤。

經典的單邊CTA策略模式

瞭解了CTA策略的細分概覽，下面我們再來帶大傢俱體地看一下市場上最普遍也是最經典的單邊CTA策略模式。實際策略設計會比較複雜，這裡我們用下圖來做簡化說明。

可以看到，下圖中策略以均線作為訊號，幾次買入賣出均在嘗試捕捉趨勢。如果買入後發現趨勢捕捉失敗，則承擔少量虧損後賣出，體現為前幾次的反覆嘗試，此時產品的淨值表現為橫盤或者少量虧損。在多次嘗試之後，最後一次交易成功捕捉到了後續的一波上漲趨勢，大幅獲利後賣出，此時將前期虧損全部填平後仍有較可觀收益。

這裡需要注意幾點：首先這類策略的勝率較低，前期反覆嘗試的過程比較煎熬；其次這類策略的盈虧比較高，雖然勝率低，但盈利可覆蓋虧損並獲利；最後這類的策略依賴於市場走出一波趨勢性行情，若反覆低位震盪，則會帶來很長一段時間的虧損忍耐期。

管理期貨複合模式

如上述單邊CTA策略相似，各細分策略都存在自身的優點與侷限性，優秀的管理人需要做的更多是在各類策略下進行組合，形成可相互彌補短板的綜合性產品，也是真正考驗管理人能力的關鍵點。

並且市場上CTA產品的一大特點是，業績特別優秀的往往是自營盤，這類精品策略可容納的資金規模一般較小，往往是自營盤。甚至可以認為存在這樣的“不可能三角”：高收益、低風險、高資金容量。任何產品都無法同時滿足這三點。

而複合型策略的資金規模往往較大，細心挑選後可發現一些收益風險價效比仍很優秀，可以滿足資管配置需求的產品。

例如我們將兩個複合多策略的CTA產品進行對比，可以透過價格比的變化來衡量兩個產品之間的一些優劣情況。這裡涉及到較多複雜的量化計算，我們先開個頭，具體下期繼續聊，歡迎大家留言與我們交流。

本文源自金融界