一粒藥丸賣1600元天價！“藥中茅臺”片仔癀究竟是什麼來路？
中藥片仔癀火了。
最近兩天，很多媒體都在報道片仔癀的“一藥難求”。比如，線上下門店買需要提前排隊且每人限購兩粒，線上平臺買需要拼手速看運氣；最離譜的是價格，個別線上平臺居然賣到1600元一粒，實在是令人瞠目結舌。
其實明眼人都能看出來，這裡面一定有炒作的成分。不過就算是平時，片仔癀的售價也著實不低——590元一粒，遠遠超出了很多人對於中藥的認知。
片仔癀憑什麼賣這麼貴？到底是物有所值還是收智商稅？本文將對此做出解答。
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先來簡單科普一下片仔癀的背景。
作為我國的傳統名貴中藥，片仔癀的歷史至少可以回溯至1555年的明朝嘉靖御醫藥房，當時一位宮廷御醫攜秘方逃離皇宮，讓片仔癀得以流傳至民間。400多年後的1956年，福建漳州製藥廠成立，生產獨家產品片仔癀；1999年改製為漳州片仔癀藥業股份有限公司，2003年6月登陸上交所。現如今，片仔癀在世界30多個國家和地區均有銷售，在海外華人圈亦有著極高的知名度。
公司的主要產品涵蓋肝病、心血管、感冒、糖尿病等眾多領域的用藥，其中拳頭產品為片仔癀系列產品，有中藥丸、膠囊、含片、軟膏等多個型別，主要用來治療熱毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎、癰疽疔瘡、無名腫毒、跌打損傷及各種炎症。近些年，在“一核兩翼”策略的推動下，公司在鞏固傳統中藥生產業務的同時，還向保健食品、日化用品領域延伸，其營收與利潤均保持良好的增長勢頭。
由於營收的大頭都來自於華東地區，因此，若不是最近片仔癀“一藥難求”事件的發酵，可能很多人壓根都沒聽說過還有這麼一家中藥企業。可是，在資本市場上，片仔癀卻是不折不扣的大白馬。
自2003年上市以來，片仔癀的股價表現異常亮眼，特別是自2016年年初至今，股價從30元左右漲至428。5元（2021年6月24日收盤價），五年時間足足翻了14倍有餘，公司市值也創下了歷史新高，達到了2585。21億元，累計漲幅高達175倍，在中藥股裡穩坐頭把交椅。
不僅如此，如果看最近10年的股價，片仔癀累計漲幅超過31倍的表現，甚至要遠勝於同期茅臺的15倍。正因如此，片仔癀被市場譽為“藥中茅臺”，是A股市場上當仁不讓的核心資產之一，備受廣大投資者追捧。像著名的私募大佬林園就是片仔癀的忠實粉絲，曾連續十幾年重倉片仔癀，並從中獲得了無比豐厚的回報。
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片仔癀之所以如此具有投資價值，最根本的原因在於，這家公司擁有一條足夠寬闊而且幾乎不會被撼動的護城河。
所謂“護城河”，最早是由巴菲特提出，本質上是指企業能夠常年保持競爭優勢的結構性特徵，是其他競爭對手難以複製的品質。依託於此，企業能夠有效抵禦來自競爭對手的“攻擊”，進而幫助自己在更長的時間裡獲取更多的利潤和財富，穩固其市場地位的同時，也能給股東帶來豐厚的投資回報。顯然，擁有護城河的企業，通常都是非常理想的投資標的。
於片仔癀而言，其護城河集中在“無形資產”和“成本優勢”兩大方面。
無形資產方面，作為我國國寶級的名貴中藥，片仔癀文化底蘊極其深厚，形象深入人心。近幾年藉著“一帶一路”的東風，片仔癀延續了數百年前扮演的“中華文化使者”角色，正在不斷拓展海外市場，並擦亮“國寶名藥”這張中國名片。如此一來，片仔癀的品牌價值及影響力得到了進一步鞏固。在2020年的胡潤品牌榜上，片仔癀在所有醫療保健品牌中排名榜首，品牌價值高達357億元。
不僅如此，片仔癀的傳統制作技藝還被列入國家非遺名錄，併成為我國首批中藥一級保護品種，其工藝和配方更是經過國家批准的獨有專利，屬於國家級的“雙絕密”，相當於國家為其發放了一張永久性的特許使用權牌照。放眼全國，在同領域中僅此一家，不可模仿也不可複製，使其擁有了無可比擬的“壟斷”優勢。
成本優勢方面，在片仔癀對外公佈的幾味配方藥材當中，有一味是麝香——這是雄性麝的香囊（位於麝鹿臍部）裡的乾燥分泌物，是傳統名貴的中藥材。須知，麝是我國一級野生保護動物，數量非常稀少，麝香產量更是有限。於是，從2005年起，為了保障藥材供應，國家開始對天然麝香進行嚴格管理並實行配額制，僅有為數不多的幾家中藥企業獲得了麝香的使用權，片仔癀就是其中之一。
在原材料極度稀缺的背景下，片仔癀的採購成本水漲船高，再加上強大的無形資產背書，公司便擁有足夠的自主定價權，這也直接引發了後來產品的多次提價。
據券商統計，2004年到2020年片仔癀一共提價了10次，從125元提升到了390元，漲幅212%；而從國內零售價來看，一共提價9次，從325元的零售價提升到了590元，漲幅82%——這便解釋了本文開篇的問題：為什麼片仔癀賣得如此之貴。
可即便是一再漲價，片仔癀的市場需求依然旺盛，業績亦是蒸蒸日上，彷彿價格越高越有人買，這又是怎麼回事呢？
在我看來，原因有二：一來，片仔癀走的是區別於同行的高階化路線，將目標客群定位於中產及中產以上人士，其不菲的定價又帶有些許奢侈品的意味；二來，片仔癀的部分產品本就具有保健功效，再加上只升不降的價格，使其擁有了禮品屬性，很多消費者都拿去送長輩老人。
不難發現，上述特點在很多地方都和茅臺具有相似之處，這就是為什麼片仔癀能在資本市場上大放異彩的核心所在。
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讀到這裡，或許有人會按捺不住想要去買點片仔癀的股票了。不過在此之前，有必要搞清楚兩個問題：片仔癀前景如何？現在適合上車嗎？
關於前者，答案當然是肯定的，理由有三：
一則，從市場份額上看，片仔癀目前位居我國肝病中成藥榜首，市佔率屢創新高；而在整個肝病用藥市場上，片仔癀的滲透率僅有2。5%。考慮到我國是肝病大國，患者量級在4。5億人左右，未來伴隨著片仔癀產品的進一步滲透，潛力有望不斷釋放。
二則，從市場需求上看，我國中高收入人群規模正快速壯大，在消費升級浪潮下，人們對於高階保健品的需求日益旺盛。當前，我國保健品市場格局相對分散，行業集中度不高，而片仔癀作為醫療保健品牌的龍頭，近些年在保健品領域不斷髮力，正在開啟公司的“第二增長曲線”。
三則，從市場分佈上看，當前片仔癀只是在我國東南沿海城市以及海外華人圈具有較高的知名度，但在全國的滲透率還很低，其在國內市場的營收大頭也是來自於東南沿海地區，這恰恰反映出片仔癀的成長空間之廣闊。
雖然片仔癀前景可期，但現在卻很可能不是買入的好時機。原因在於，目前片仔癀的估值水平處在絕對的高位，其PE接近150倍，遠高於最近三年的平均值（70。49），相對來說並不安全，一旦遇上股價回撥，投資者便會得不償失。
任何時候投資股市，擇時和選股都同樣重要。與其追漲殺跌，不如先讓子彈飛一會兒。耐心等待，屬於你的機會總會到來。
本文由公眾號“蘇寧金融研究院”原創，作者為蘇寧金融研究院消費金融研究中心主任付一夫，封面圖來自壹圖網。
