強勢的黑色，弱勢的錳矽

猛鮭是什麼

今天錳矽再次展現出非黑色品種屬性，從黑色板塊看，整個黑色依舊保持前期的強勢。但錳矽今天主力SM2009合約下挫2。37%，SM2101合約下挫1。40%。9-1價差從0附近下跌至-100附近，造成錳矽異於黑色和9-1快速縮小的原因我們認為主要有以下幾種原因：

第一、近月合約倉單量較大，對盤面壓制較強。

並且09接貨倉單在10月份要集中登出，不能再次轉拋，導致多頭接貨意願不強。從鄭州商品交易所公佈的錳矽倉單量來看，截至到2020年8月17日。有效倉單為59595噸，有效預報為18650噸，總共倉單量為78245噸。同比高7萬噸左右，環比上月增加1。2萬噸。而據我們交割庫實地走訪得知，目前交割庫錳矽庫存量在10萬噸左右，並且可交割量在8萬噸左右。並且從市場傳言得知，此次廠庫也會積極參與交割，實際的交割量可能會大於10-12萬噸。巨大的交割量使得多頭接貨壓力巨大，從而導致多頭減倉盤面下跌情況。

第二、盤面出現明顯升水情況，無風險套利機會持續時間較長，並且盤面價格高於主流鋼廠招標價格，使得廠家賣交割意願增加。

從我們跟蹤的SM2009賣交割利潤上看，從7月底開始出現明顯的賣交割利潤到昨天為止，賣交割利潤持續有半個月之久，並且盤面給出最高的賣交割利潤在200元左右，無風險交割利潤豐富促使機構進行賣交割。而北方主流鋼廠8月定價在6200元/噸承兌送到價格，折算現貨價格在5800元/噸左右。盤面最高給到6600的現金價，高於北方主流鋼廠招標價格800元/噸，從而使得合金廠賣交割意願也相對較強。

第三、錳矽需求逐漸弱化，而供應並沒有明顯下降，整體的供需錯配逐漸存在，導致矽錳逐漸累庫，基本面相對較弱。

我們從螺紋的產量上看，最高的螺紋產量對應的需求，已經滿足並且還有部分庫存累積。而目前螺紋產量逐漸下降，錳矽的周度開工率和產量逐漸上漲。在這種情況下，我們可以看到，錳矽目前出現短期內的供需錯配。所以盤面出現明顯下調，也算迴歸基本面。

第四、原料端累庫明顯，導致原料較弱，雖有高礦價影響但整體明顯較弱，錳礦礦價格支撐較弱。

從鐵合金線上公佈的庫存資料上看，目前錳礦總庫存在583萬噸（不含曹妃甸），其中天津港為390萬噸，欽州港為148萬噸。整體庫存相較去年上漲明顯，並且在前期快速去庫後再次累計，累計速率相對較快。而礦價方面，雖然有前期高礦價影響，但因為錳礦庫存較多無法支援其快速漲價導致，成本支撐不強。從我們跟蹤的錳礦現貨價格算成本在5800元/噸（內蒙地區不含燒結），原料端低價格，成本端的高利潤使得在此基本面下無法保持高利潤生存。所以盤面逐漸走弱。

總結：

目前錳矽遇到原料端，高庫存，高進口，弱消化情況，使得成本支撐較弱，無法出現錳礦大幅漲價可能。並且錳矽自身也遇到高庫存、高產量和逐漸弱化需求。所以整體看錳矽基本面偏弱，從而導致盤面出現快速下滑。