寧德時代，格力電器供應商，PCB電路板生產商，滿坤科技申購解讀

大家好，我是量子熊貓。

7月收官，8月馬上來臨，回顧7月一共上市了28只新股，其中一共破發了5只，破發率19%，這行情下也還好不算太坑。

8月第一週一共有11只新股發行，不算北交所的話比上週要多一隻，真的是抓緊機會拼命發，如果經濟好行情好發行倒也無所謂，就是今天出的7月這PMI讓人心裡又涼了半截。

統計局公佈7月PMI為49%，環比下降了1。2個百分點，又重新跌回榮枯線下方了，6月好不容易從坑裡爬上來，結果7月又憑實力跌回去了，加上前兩天會議定調似乎對拉經濟也不是特別積極，這手牌這麼快又打爛確實真的沒想到。。。

還有前幾天說阿里會港股上市做備份也是個烏鴉嘴開光了，這邊剛說完那邊阿里就被列到預摘牌名單，主要原因還是審計問題，如果中概股真回港股了其實並不算一個好事，首先流動性就沒納斯達克好，其次全球影響力更比不上納斯達克，單這兩個原因真鬧翻估計得比美股打骨折。

其他還有佩洛西正式確定了亞洲行，雖然沒有灣灣但也不得不防，市場避險意願肯定也是蹭蹭蹭上去了。。。

週末又是一堆跌到谷底的利空，不過每一次危機也可能是機會，做好準備應戰吧。

接著進入今天打新內容，開始還是我們的常規宣告。

鑑於註冊制逐步開放且新股破發逐漸常態化，以及我中的新股也碰到了破發情況。。。所以決定推出一個打新必讀系列，專門分析判斷新股的申購價值。

這部分研究從2021年11月開始，截止目前已經分析數百隻新股，整體統計下來準確率接近90%，但由於新股相比已上市企業更容易受到多方面因素影響，並且資料驗證週期仍然較短，會存在一定的風險。

因此我可以保證的是我會告訴你我是怎麼分析的，並且我會按照這份計劃執行，我無法保證的是一定就不會破發。

新股考察要素說明

考察要素1：可比行業和企業。

看企業的經營範圍，判斷從屬行業，並選取相似度較大的可比公司，有現成的東西當然比較最省事。

考察要素2：發行價格和發行市盈率

。

參考近期破發情況，股價越高破發風險就越大，這個因素不算很重要。

註冊制下新股發行定價和估值更趨於市場化，任何企業的價值都不可能擺脫行業基本面和企業基本面，所以市盈率是新股分析的絕對重點要素。

優秀的企業以其高於行業的成長性確實能夠獲得比行業更高的估值，所以第三步要篩選的就是成長性。

考察要素3：業績情況。

企業的以往營收和利潤是穩健增長還是逐年下滑？是否存在大幅波動，如果存在大幅波動需要重點考慮是否存在為了上市和估值調節報表的嫌疑。

考察要素4：市場情緒。

不可否認的是在新股發行中除了基本面以外，情緒面的影響權重也很大，特別是對於某些熱點賽道資金炒作意願也更高，因此這部分分析也會綜合考量適當增加，當然一切都還是得從基本面出發。

下面進入正式內容。

2022年8月1日可申購新股分析

滿坤科技（301132）：

企業基本情況：

全稱“吉安滿坤科技股份有限公司”，主營業務為印製電路板（Printed Circuit Board，簡稱PCB）的研發、生產和銷售。

主要產品為單/雙面、多層高精密印製電路板，產品以剛性板為主，廣泛應用於通訊電子、消費電子、工控安防、汽車電子等領域。

公司主要為電子資訊製造業不同細分領域客戶提供定製化的PCB產品，產品以剛性板為主，按導電圖形層數不同可分為單面板、雙面板、多層印製電路板。

按應用領域劃分主要有通訊電子、消費電子、工控安防和汽車電子領域。

在通訊電子領域，公司產品主要用於路由器、交換機、5G基站功率放大器、伺服器等，代表客戶包括普聯技術（TP-LINK）、吉祥騰達（Tenda）、共進股份等知名通訊企業。

在消費電子領域，公司產品主要應用於家用電器、智慧家居、LED顯示屏、辦公裝置等電子產品上，代表客戶包括視源股份、格力電器、TCL通力、洲明科技、強力巨彩等知名電子產品製造商。

此外，根據發展戰略，公司積極加強對消費電子領域光電板的技術研發，開拓了群志光電、鴻海精密、京東方精電等行業知名客戶。

在工控領域，公司產品應用種類豐富，主要應用於電源管控裝置、資料採集系統、逆變器、智慧電錶、伺服器、工業機器手等眾多產品，代表客戶為臺達電子、康舒科技、得利捷（Datalogic）、薩基姆（Sagemcom）等知名國內外產品製造商。

在安防領域，公司產品主要應用於家用監控系統、智慧交通系統、公共安防等產品上，代表客戶包括海康威視、大華股份。

在傳統汽車電子產品主要應用於汽車中控、娛樂導航系統、照明系統、智慧車聯（V2X）、車身控制的電子控制單元（ECU）等產品。

在新能源汽車領域，公司進行重點佈局，積極拓展全球動力鋰電池知名企業寧德時代，2020年初成為寧德時代PCB產品供應商，正式切入新能源汽車核心零部件領域。公司PCB產品主要應用於BMS控制模組、新能源電池控制單元（BCU）主控模組等。

主要業務是PCB板，也就是大家隨便拆個什麼數碼產品就能看到的那塊綠色或者黑色或者其他顏色的底板，區別在於根據不同應用領域技術標準也不相同。

具體營收方面，主要營收大部分來源於雙面板和多層板，兩者營收佔比超過99%，並且結構比較勻稱。

主營業務收入按應用領域分類主要以通訊電子、消費電子和工控安防為主。

由於業務比較聚焦，對應申萬三級行業為印製電路板，可比上市企業分別為勝宏科技（300476）、博敏電子（603936）、世運電路（603920）、奧士康（002913）、中京電子（002579）、駿亞科技（603386）、中富電路（300814）。

發行情況：

企業由中泰證券主承銷，當前市值29。64億元，新發行市值9。9億元，發行價格26。80，發行市盈率45。71，PE-TTM28。19x，頂格申購需要10。5萬元市值。

對比印製電路板行業PE-TTM為25。31x，對比勝宏科技PE-TTM為19。71x、博敏電子PE-TTM為31。21x、世運電路PE-TTM為40。74x、奧士康PE-TTM為17。39x、中京電子PE-TTM為44。64x、駿亞科技PE-TTM為23。54x、中富電路PE-TTM為35。11x。

業績情況：

預計2022年1-6月營業收入為50，821。37萬元，同比變動-4。09%；

預計實現歸屬於發行人股東的淨利潤為4，628。40萬元，同比變動1。21%；

預計實現扣除非經常性損益後歸屬於發行人股東的淨利潤為4，036。51萬元，同比變動6。31%。

2021年營業收入118，933。68萬元，2020年營收96，248。60萬元，2019年營收80，670。66萬元，年複合增速為21。42%。

2021年扣非歸母淨利潤8，645。97萬元，2020年扣非歸母淨利潤10，665。48萬元，2019年扣非歸母淨利潤7，297。12萬元，年複合增速為8。85%。

2019-2021年，營收增速還行，利潤增速較弱，並且2021年同比還是下滑的，再到2022年上半年營收下滑和利潤微增。

具體原因沒看到說明，估計跟原材料價格有關，我們接著往下看。

具體毛利率方面，2019年到2021年主營業務毛利率分別為19。53%、22。32%和14。96%，毛利率絕對值不高，同時2021年有很大下滑。

參考招股說明書解釋，主要原因在於受覆銅板等主要原材料價格上漲的影響。