影視產業專題｜內容投資變天
從2010年的首破百億，到2017年的559億收官，中國電影短短7年內票房總數增長了5倍。今年7月，單月票房達到69。55億，比去年增加了19。13億，同比增長37。9%。
火熱的市場增長資料，自然會吸引眾多資本對此領域深度參與及關注，特別是數年前華誼兄弟、華策影視的上市，更是催生了一批影視投資基金。但是“高漲”的資料表象之下，影視投資機構的投資業績也會像票房資料那般靚麗增長嗎？在目前市場狀況下又將如何投資影視？
票房連創新高
今年7月的暑期檔票房再次祭出靚麗的數字——單月69。55億，這個數字幾乎是6月35。76億的兩倍，比5月的43。22億亦高出不少。
“當前的國內影視行業正處於熱情與理智並存的階段。一方面，隨著國家“十三五”規劃對文化產業的大力支援，影視行業的發展得到了更多的政策助力，而隨著近年來例如《戰狼2》等一系列優秀國產影片的出爐，也一定程度提升了消費者對國產影視劇需求。從2009-2017年，國內影視劇無論是網際網路端、電視臺端市場規模，還是其總量、觀影人次等方面，都始終保持著高速增長，我國影視行業市場未來發展規模尤為可期”，有多年影視投資經驗的通江投資集團董事長張保國對《英才》記者分析。
2014年，全國電影產業總收入達到 363。7 億元，同比增長 31。5%。其中票房收入 296。4 億元，同比增長 36。2%；2015 年，全國電影票房收入 440。7 億元，同比增長 48。7%，電影票房近兩年實現持續、高速增長。
2016 年，全國電影票房在“第三方”票補減少、缺少爆款等因素的影響下，整體增速放緩，全年票房達到 457。12 億元，增速為 3。73%。而到2017年全球電影總票房達到了406億美元，其中以中國內地就貢獻了79億美元的票房，在全球票房佔比中越來越大。
如今，中國影視市場已成為僅次於美國市場的全球第二大電影市場，而且影視專案具有退出期短，收益性高等特點，因此成為投資市場眼中的優勢性投資專案。
目前國內票房紀錄保持者《戰狼2》以2億的拍攝成本，獲得了56。8億元的票房，刨去各項稅收最終獲得的利益高達15倍，今年上半年的《紅海行動》票房超35億，投資方收益也達到10倍以上。
《戰狼2》的一位投資方表示，《戰狼2》所有的投資人都是贏家，連最小的投資人都賺了一個億，當所有的投資人坐到一起時，最後悔的事情就是當時投少了。
不僅如此，一些動畫電影也能獲得鉅額投資收益，《大聖歸來》作為2015年非常成功的一部動畫電影，也是一個十分成功的影視投資案例。參與《大聖歸來》投資的有89位投資人，總計投入780萬元，兌付時預計可以獲得本息約3000萬元。
二八分化
雖然有些投資方在一些影視專案上可以賺取幾倍甚至十幾倍的收益，但是大部分投資方並沒有這麼幸運。
“去年以及今年上半年票房很高，但是分析一下會發現，票房的集中度在提高，一部影片幾十億元的票房，像《戰狼2》、《紅海行動》等。”專注文化產業研究的新元文智董事長劉德良對《英才》記者表示。
“票房集中度提高，所以對其它80%的影片壓力更大了。把去年的《戰狼2》、《紅海行動》刨除在外，再去看看10億票房以下以及1億票房以下影片數量佔比會越來越多，對大多數影片來說越來越悲慘，大多是賠錢的。”
張保國表示：“部分專案過快的發展也讓行業面臨窘境。有資料顯示，2017年國產電影票房前100名中，只有28部電影最終盈利，而有53部電影仍處於虧損狀態。究其原因，消費者對影視劇的質量要求在逐步提升，而部分專案對熱點內容的過分追逐，也引發了市場對同質內容、快餐內容的反感。隨著2016年國家對影視稽核政策的收緊，影視行業正由此走向理智發展階段，下一階段市場關注重點或聚焦於高質量IP與多樣化影視作品等內容中，影視產業核心競爭力或更加得到重視。”
資料顯示，2017年有376部國產影片登陸院線，國產電影中只有51部票房過億。而其中的49部分去了所有票房的83%，如果把資料放到TOP100，這個比例是91。5%，也就意味著剩下276部電影，只能去爭奪25億的票房。
今年7月總票房雖然達到了69。55億，但如果具體分析，月初上映的《我不是藥神》單月產出30。38億票房，票房佔比43。6%；月末上映的《西虹市首富》單月票房12。96億，佔比18。6%；《摩天營救》以6。05億票房，票房佔比8。7%的成績位居單月票房第三。這三部影片的票房就佔去了當月票房的七成以上。
7月票房裡雖然有《我不是藥神》、《西虹市首富》這兩部的突出表現，但是票房失意的影片反而更多，像《邪不壓正》、《狄仁傑之四大天王》、《阿修羅》以及上個月底上映的《動物世界》等多部帶著“大製作”標籤的影片均未能取得理想的票房。號稱投資7。5億元的《阿修羅》在上映數天後就草草下線。
今年7月電影票房低於一億的影片也有很多，其中票房在1000萬到1億之間的也只有8部影片，《神奇馬戲團之動物餅乾》單月票房只有5097萬，7。5億巨資製作的《阿修羅》票房不到5000萬，《金蟬脫殼2》單月票房3400多萬，《幸福馬上來》2000多萬，《汪星臥底》、《猛蟲過江》與《淘氣大偵探》單月票房各有1000多萬。
“影視行業入門的門檻越來越高了，前些年行業的集中度沒有那麼高，十幾家的衛視都有采購影視劇的能力，因為那時廣告投放的大頭還是在這些衛視，所以衛視有比較多的預算去買電視劇，用電視劇換收視，吸引廣告投放。包括電影，因為票房的體量還沒那麼大，拍電影的成本也沒那麼高。”華蓋資本文化基金執行總經理李瑋棟對《英才》記者表示。
從這些年發展來看，網際網路的平臺在崛起，傳統的電視平臺在衰落，有錢的衛視數量越來越少，有足夠的廣告收入來支撐買電視劇的衛視也就有五六家。而大部分預算現在網際網路企業手裡，比如騰訊、優酷、愛奇藝等，造成市場上的買方越來越少，越來越集中。
“另一方面成本越來越高，由於網際網路之後的流量效應，所以大家更多的去選所謂的流量藝人，能保證影視有一個比較好的市場和收益，所以導致帶流量的藝人價格越來越高。”李瑋棟說，拍一部影視劇，片酬在成本里的比例超過50%了，從一個專案需要兩三千萬 到現在需要兩三億元，出得起這個錢的公司越來越少了，能做專案的公司也在變少。
劉德良更是坦言，資本正在大量逃離影視行業，而且這個現象在年初的時候已經顯現。“影視行業的資金有三個主要來源，第一是股權投資及商業銀行，第二是定增及IPO融資，第三是社會性的企業，或者透過影視基金的形式進入的資金。”
股權類的資金減少，是因為行業高峰期已經過去，2010-2014年之間是影視股權融資的高峰， 2014年之後是網路影視企業融資的高峰，此前華誼兄弟及華策影視的成功上市，讓其他影視企業有了上市預期，所以2010-2013年間有50家左右的影視公司獲得了融資。而且，除了少部分上市外，此前投資的影視企業股權還可以透過併購退出，但是2015年之後監管機構對影視公司的跨界併購出了限制，導致退出受挫。
而國家去槓桿，整個社會融資規模在下降，企業缺錢成為普遍現場，因此民間資本對於影視行業的投資也在大幅下降。
資本如何介入
電影票房冰火兩重天的兩極分化，考驗著影視投資機構的投資能力。
李瑋棟對《英才》記者表示，對純財務性的投資者來說，目前對於投資影視行業相對偏謹慎一些，因為畢竟不像萬達、光線等上市公司有自己產業平臺，對專案的把控力、解決問題的方式有更多的空間，“我們更多的是純財務性的投資，對影視類的專案更多的是看能不能拉著上市公司或者BAT這樣的平臺公司一起投資，另外就是儘量的早期參與，不要等專案做到很大的規模，估值也很貴了再投來。”
華蓋資本在大文娛領域投資了20多個專案，影視類的投資包括影視製作公司大千陽光，民營出版公司果麥文化，儲備的優質IP會進行電影改編。另外還投資開心麻花，電影《心花路放》、電視劇《決戰黎明》等。
李瑋棟表示，在投資時最看重的是能持續性生產優質專案的能力。“一是看產能，手裡儲備了多少專案，專案到了什麼階段；以及看看製作能力，一年能做多少專案；另外看對專案的把控力，是自己主控，還是隻是一個跟投的角色，包括能拿到多少的收益權，這些是影響將來財務上收益的；再有就是看他們行業資源，與產業鏈上下游的合作方有多深的合作關係，有同類型的專案他們能夠吸引比較好的資源來推進。”
而對於估值，李瑋棟更願意把標的拉長到兩三年的時間去看，因為影視公司一個很大的特點就是收入波動性很大，今年做一個專案很賺錢，利潤特別高，但明年可能專案進度等問題導致收入差一點。根據被投方儲備專案的情況判斷專案成本及收入達到在什麼水平，估算出未來兩三年的收入及利潤水平。
目前，通江投資集團正以IP內容為核心，對不同題材的優秀作品進行集中發掘，探索國產影視劇的崛起機會。
“資本介入影視行業發展，關鍵在於抓住核心產業環節，並以此打通上下游產業，進行資源的最佳化配置。IP產業作為當前諸多影視作品的核心，是我們始終關注的重點”，張保國表示，一方面，隨著對IP產業價值的發掘，其跨界融合優勢、網際網路優勢、粉絲經濟優勢等逐步凸顯，而其自帶的流量、延展性、市場潛力等也更加高效轉接於影視作品之中，投資方得以在宣發和院線等渠道控制成本，分散運作風險。
此外，以IP產業為基礎，投資方能透過金融運作，更好串聯影視行業產業鏈上下游，包括前期內容製作及後期產品發行等，更加高效開展資源整合，提升資本投資效率。
優質的IP始終是泛娛樂產業的軸心。近年來中國泛娛樂核心產業價值突破3000億級別並逐年呈上揚的態勢，IP產業的價值逐步受到認可。
但就當前市場現狀來看，IP產業估值還是相對較低的，主要體現在IP內容進入影視產業後，在單體專案的運作中並未佔據主導作用。有資料顯示，近年來IP授權方的分賬很難超過10%，2017全年收益或未超過50億元。相對於其他環節的估值水平，IP產業仍具有較大的提升空間。
“現象級的IP作品往往具有高質量的內容或改編，廣泛而穩定的粉絲基礎，以及高度匹配的營銷推廣。近年來，隨著多方資源的逐漸介入，市場正重點推動此類環節發展，並嘗試構築合理的並行運作體系，IP產業的轉化效率正在提升。加之目前IP智慧財產權維護等政策的不斷完善，未來幾年IP產業估值或將迎來高速提升時期。”張保國認為。
同時張保國也表示，在影視行業中，資本在不同的階段介入不同的主體，或都面臨一定程度的運作風險。整體看來，當前影視行業風險主要集中在制度不健全、資訊不對稱以及部分道德風險等方面。以電影產業為例，國內電影消費雖與日俱增，但電影市場依舊處於發展初期階段，例如在產品預測環節，由於消費者喜好統計不完全、市場環境日新月異、院線排擋不科學等因素，電影票房很難科學預測，資本投入效率也很難充分判斷。
此外，票房申報、版權維護、市場競爭等方面的不規範，或也一定程度干擾專案正常市場投放，加大了專案整體投資風險。
李瑋棟表示，目前電影市場的二八分化越來越嚴重，一方面可以看到票房不斷被打破，但另一方面，每年很多專案花了很多的錢拍出來投到市場上並沒有產生很好的票房，成功率其實是越來越低了。
“風險一是政策層面，另外就是成本的控制能力，同時也要關注現金流，影視都是大投入，週期相對也比較長，很多公司資金只能在一定的時間內支撐一兩個專案，所以如果專案不能如期完成製作或者上線，就沒有好的現金收入回來，這也會影響後續新專案的投入。”
而劉德良則表示，人才是影視行業一個重要的風險，因為目前影視產業演員片酬佔比高，原因是演員人才的市場其實是畸形的，“從經濟角度說市場價格過高，是因為供不應求，所以人才存在供給的問題。”
劉德良還預言，電影票房規模是有極限的，達到一定量級不再增長，或者緩慢性增長，“這一天終究會到來的，到那時候就要思考，電影院的數量是不士過多了，院線電影的數量是不是過剩了，電影製片公司的數量是不是過多了，到達那個時間點的情況下，會進入慘烈的淘汰賽。”
