這麼多年，終究是錯付……了？

1 今年看了很多股民基民發牢騷，很多人不約而同地用到了一個詞：錯付！

錯付騰訊的5年，從747→244

錯付港股的5年，恆生指數迴歸1997

錯誤A股的5年，2017年至今幾乎白玩

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港股和騰訊咱就不多說了，以滬深300為例，5年的複合年化回報4%左右，誰看了都得哀怨幾句。

比簡單看長期複合年化回報更高階的一種覆盤，是觀察

逐年

表現，結合當年的歷史背景，看看市場都經歷了什麼，

而不是簡單地

罵

一句「

垃圾

市場

，把錢還我」。

所以咱們把滬深300這五年的走勢拉出來，看看過程，像這樣：

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由上圖可知，這五年大概分成熊→牛→熊三個大階段。

第一階段

3

的下跌是18年的熊市

第二階段100%的上漲是19-21年初的牛市

第三階段

-25%

是21年

至今的熊市

-30%

這很符合A股的調性，在一個5年收益為零的市場裡，過程中亦伴隨著高波動和翻倍行情，像這樣：

對主動型基金經理來說，可以相對容易地把上圖中的高波動轉化成超額收益。

但對普通散戶來說，更常見的是在大波動中計提了虧損，波動不對朋友。

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這五年裡，指數基金投資者的體驗相對會更差一些。

因為

5

，指數基金無法像

主動型基金那樣在波動中積累超額收益。

所以，如果你的覆盤區間是2017-2022，結果註定無法讓人滿意——年化很低，甚至虧損。

但是別忘了！如前面所說，這裡面是有過翻倍行情的。

你的投資回報歸因幾乎都由市場來決定

綜上，我們來總結投資指數基金的投資要義。

想象一下：基金的淨值收益，就是成立之初的起始點，和最新淨值之間連成一條直線。

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它的斜率越陡，則收益越高。像這樣：

如果想在指數基金上取得超額收益，唯有做到三點：

第一，虧損時加倉，在更低處構建買點。

第二，高位時止盈，在更高處構建賣點。

第三，份額決定收益的絕對值。

因此，判斷某個指數基金投資組合優劣的一條重要標準，就看他

而你的收益是把每個買點和賣點都連成一條直線。

，以及

是否在下跌過程和底部區域中堅持買入

。

在上漲過程和高估區域中賣出止盈

無論是做生意，還是幹投資，框架裡很重要的一點是

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。

識別你所在的環境

你在裡面玩，就只能適應它。

所以千萬別用長期主義那套忽悠自己，它就是一種心態格局，它從未要求你長期持有——這個動作需要多次、不斷驗證的理由。

而A股就是這麼一個5年幾乎沒漲但期間有過翻倍行情的高波動環境。

、

自下而上

、

穿越牛熊

這些詞彙的潛臺詞往往是靜態、絕對、充滿倖存者偏差，

很多人愛把它們掛在嘴邊，不過是方便偷懶罷了。