叮咚買菜（DDL.US）：Q2財報確認盈利邊際改善 強化“商品力”深挖護城河

叮咚買菜（DDL。US）的Q2財報，向外界釋放了強烈的盈利邊際改善的訊號。

智通財經APP注意到，日前叮咚買菜釋出了截至2022年6月末的二季度業績報告。資料顯示，Q2叮咚買菜實現營收66。34億元（人民幣，單位下同），同比增長42。8%；Non-GAAP淨利潤2060萬元，而上一年度同期為-17。29億元，首次實現階段性盈利。

值得一提的是，叮咚買菜的優異成績還是在行業格局悄然生變的背景下取得的，更顯難能可貴。一方面，叮咚買菜繼續逆勢奔跑，Q2收入規模刷新歷史新高；另一方面，在規模快速擴張的同時，公司的盈利則大幅改善，這也意味著叮咚買菜並非透過犧牲盈利來換取規模，財報“含金量”更加凸顯。

Q2業績確認盈利邊際改善

如果說，去年12月叮咚買菜在上海率先盈利可以算作是公司盈利拐點隱現的第一個訊號，那麼公司的Q2財報無疑是進一步確認了叮咚買菜在向全面盈利加速進發。

細看資料，Q2叮咚買菜的GMV同比增長32。3%至71。15億元，在GMV強勁增長的推動下，公司的收入亦水漲船高，達到66。34億元，增幅超過四成。

在收入擴容的同時，叮咚買菜的成本管控能力繼續提升，運營效率和履單效率不斷最佳化。報告期內，公司總營運成本及開支的同比增幅僅為0。8%。

拆解來看，銷售成本跟隨總收入的增加略有上升，而履行費用則同比下降了9%至15。42億元，降幅明顯。同時，叮咚買菜的銷售和營銷費用為1。47億元，同比驟降64。2%；而與之對應的則是同期公司產品開發費用升至2。55億元，增幅高達23。7%。

在智通財經APP看來，叮咚買菜將更多的費用投入到食品開發、農業技術、科學演算法以及其他基礎設施等方面，恰好呼應了此前公司制定的“效率第一，適當考慮規模”的戰略。畢竟，在供應鏈和基礎設施方面加大投入，對提升公司的競爭優勢以及使用者的滿意度等方面將產生長效的正面影響。

另外，Q2期間叮咚買菜在盈利端的表現可圈可點，利潤率方面，過去幾個季度公司毛利率連續大幅改善。資料顯示，叮咚買菜Q2毛利率為31。6%，較去年同期優化了17個百分點，環比Q1亦提升了2。9個百分點；同期，公司Non-GAAP淨利潤率達到0。3%，較去年同期優化了37。5個百分點，環比Q1則優化了8。1個百分點。

Non-GAAP淨利潤首度轉正，同時盈利能力持續提升，作為投資者大可以對叮咚買菜的未來盈利前景抱以樂觀態度了。此外，截至6月末，叮咚買菜的“彈藥”依舊充足，包括現金和現金等價物、短期投資等在內的餘額超過60億元，這亦為公司後續的可持續發展提供了重要的底層支撐。

強化“商品力”深挖護城河

在告別了早先的混沌生長後，現如今國內生鮮電商行業已經重新洗牌。在新的行業秩序之下，所有參與者都亟需找到一條適合自身的可持續發展路徑。

具體到叮咚買菜，公司方面無疑已經選定了方向。除了前文已經提及的“效率第一，適當考慮規模”以外，叮咚買菜還在積極踐行“商品力是第一推動力”的既定發展策略。

結合Q2財報，叮咚買菜對於“商品力”的重視其實已躍然紙上。一方面，從公司自身角度來看，在壓縮營銷費用的同時，叮咚買菜對於產品開發的投入力度卻逆勢大幅走高，顯示出公司對於提升“商品力”的主觀迫切願望；另一方面，從市場反饋來看，儘管叮咚買菜不再重點強調規模，但公司Q2的GMV和收入規模仍保持了快速的增長，亦側面說明了公司的“商品力”已經成為新的吸引力。

除此以外，叮咚買菜“商品力”的提升亦可以找到其他的支撐論據。譬如，Q2期間，叮咚自有品牌商品銷售額佔比升至17。5%，其中大部分為叮咚食品工廠研發與加工；同期，叮咚買菜售賣的商品中，具有市場差異化的特色商品SKU數量已增加至200+。

另外，叮咚買菜亦透過一系列的運營動作來滿足細分使用者群體的差異化商品需求。就在6月份，叮咚針對兒童食材推出的“寶媽嚴選”升級了2。0標準，重點強調了清潔標籤；隨後，叮咚還推出了另一場景品牌“輕養星球”，為追求身體輕盈和健康生活的人群，篩選和研發出好吃又輕負擔的健康型食品。

叮咚買菜不斷在“商品力”上做加法，背後正是其深挖護城河的直觀體現。畢竟，因時因地制宜才是優秀企業的必備品質，當行業“燒錢拉新”成為過去式之後，“商品力”自然會成為留住客戶的不二法門。

“風起於青萍之末，浪成於微瀾之間”，從去年年底叮咚買菜在上海率先實現盈利，到Q2進一步確認盈利邊際改善，可以確信的是當前叮咚已經走在正確的道路上。接下來，隨著公司進一步強化“商品力”，叮咚買菜的使用者基礎料將持續增厚，疊加運營效率的提升，屆時叮咚的盈利表現勢必會更上層樓。

在此過程中，對於投資者而言，叮咚買菜的值博率無疑已大幅走高。畢竟，結合公司當前的股價位置來看，叮咚仍處於左側買點，安全性及成長性兼具，此時做多投資者的長期回報率料將甚為可觀。