保時捷拆分上市，誰是最大“贏家”？

文/白墨

編/秋刀魚

近日，大眾集團宣佈旗下汽車品牌“保時捷”，其將於9月29日在法蘭克福證券交易所掛牌上市。這將成為德國曆史上第二大IPO，同時也將成為歐洲第三大IPO。

大眾汽車集團方面表示，將保時捷總股本的12。5%公開發售9。11億股。其中1。14億無投票權股票，將出售給包括卡達投資局、挪威銀行、普信和阿布扎比主權基金ADQ等在內的投資者。其餘股份將由

大眾汽車

、大眾汽車的最大股東

保時捷家族

、

皮耶希家族

持有。

此次上市對保時捷的估值可能高達750億歐元（約合740億美元），而保時捷也將一躍成為

全球市值第五大汽車公司

（見下圖）。上市將為大眾汽車集團帶來87。1億-93。3億歐元的收益。

但對大眾和保時捷來說，如此大膽的舉動，似乎顯得不合時宜。尤其是在供應鏈緊張和全球經濟衰退的大背景下，汽車行業正面臨著更多的不確定性。

9月19日，福特警告稱，第三季度利潤可能不到分析師預測的30億美元的一半；其股價也下跌超過12%。

最近幾周，國內的幾家頭部電動汽車公司蔚來、理想和小鵬公佈的報告顯示虧損不斷在增加。汽車行業的前景看似並不樂觀。

有分析人士認為，保時捷IPO將為大眾帶來大量的資金，以幫助其進行電動化轉型。

據瞭解，大眾汽車曾在2021年12月宣佈，計劃在未來五年內在電動汽車方面投資884億美元，而這筆開銷佔據了其未來五年計劃支出總額的一半以上。

然而保時捷被拆分出去也意味著，大眾對保時捷失去了100%的所有權。

除了向公眾發行優先股之外，此次IPO交易還將把保時捷的重要決策權，交還給大眾的最大股東皮耶希家族。該家族在十年前與大眾汽車開展收購戰之後，就失去了對保時捷的控制權。

而此次IPO，皮耶希家族將購買保時捷25%的股份和一份具有投票權的普通股。這也意味著其在未來的決策中發揮重要影響力。

2021年，在大眾860萬輛汽車的總銷量中，保時捷以大約30萬輛的成績，為大眾創造了約四分之一的營業利潤。而保時捷還不惜犧牲其跑車的品牌風格，設計了一些實用車型，如SUV（現在SUV佔保時捷銷量的五分之三）。

在一個增長速度快於整個行業的細分市場，保時捷還能夠保持較高的價格，並以近20%的淨利潤率輕鬆擊敗競爭對手。這在外界看來不得不說，是一個不小的

這也意味著保時捷擁有更多的資源，來實現其雄心勃勃的電動汽車計劃。根據該計劃，到2030年，保時捷80%的新車將由電池驅動。

此次IPO允許大眾保留保時捷未來現金流的一部分權利。但這對保時捷來說，好處並不明顯。兩者保持密切聯絡的目的是，讓保時捷和大眾共同分擔開發成本和工程平臺，尤其是軟體方面的。

但大眾汽車的軟體研發部門Cariad卻不給力，軟體的延遲已迫使保時捷將其e-Macan小型SUV的釋出推遲了至少一年至2024年。

與此同時，財務獨立意味著保時捷將不能再依靠大眾的利潤來擺脫困境。

但當保時捷不再受市場歡迎，或者保時捷的利潤率因競爭對手進入高階豪華車市場，而受到擠壓（賓士已經在評估這一市場）。那麼最後投資者對保時捷的態度，或許又將是另一番景象。

參考資料：

1。《保時捷上市》，經濟學人

2。《保時捷上市誰買單》，北京商報

3。《保時捷股票將於本月29日上市》，中國質量新聞報