部分銀行系公募優勢業務失守：銀行理財子偏愛券商系公募

21世紀經濟報道記者王媛媛 上海報道

傳統意義上，業內傾向於認為銀行系公募背靠銀行龐大的資金支援，固收業務做得比較大。但是，中金公司本月釋出的一篇研報中的資料顯示，理財子公司的固收類理財產品、混合類理財產品，均對券商系公募有所偏愛。

實際上，經過了權益市場3年結構性行情，券商系公募不僅權益業務實現了大發展，在固收類業務方面，某種程度上也超越了銀行系公募。

銀行理財子：愛上券商系公募

自第一家銀行理財子公司在2019年6月成立以來，到目前為止，已經運行了3年。這3年間，由於理財子的投研建設仍然需要一段時間，不少資管及基金公司都試圖拿到銀行理財子公司的資金、接到理財子的業務。也因此，理財子公司的配置偏好成為了市場關注的物件。

中金公司於9月上旬釋出名為《理財子偏好配置哪些公募基金》的研報，其中提到了一組資料，截至2022年上半年末，銀行理財配置公募基金產品1。27萬億元（不含專戶資管計劃），規模為2019年末的2。4倍，其中固收類、混合類產品分別配置0。84萬億元、0。39萬億元。

中金公司追蹤了2022年上半年末約25%固定收益類理財產品前十大重倉，並彙總統計了理財產品持倉前50大公募基金產品的特徵。

從機構分佈情況來看，固收類理財產品偏好的前十大公募基金機構為：博時基金（13。6%）、易方達基金（9。5%）、匯添富基金（7。3%）、交銀施羅德基金（6。9%）、廣發基金（6。0%）、招商基金（5。2%）、華夏基金（4。9%）、景順長城基金（4。8%）、鵬華基金（4。6%）、泰康資產（4。4%）。前十大機構已佔據銀行理財公募基金配置市場份額的67。2%。

此外，中金公司亦追蹤了2022年上半年末約20%混合類理財產品前十大重倉，並彙總統計了理財產品持倉前50大公募基金產品的特徵。

從機構分佈情況來看，混合類理財產品偏好的前十大公募基金機構分別是：易方達基金（13。3%）、景順長城基金（11。7%）、交銀施羅德基金（10。4%）、招商基金（8。6%）、匯添富基金（7。3%）、富國基金（6。8%）、中歐基金（5。7%）、博時基金（4。2%）、興證全球基金（4。0%）、華安基金（3。7%）。前十大機構已佔據混合類理財產品公募基金重倉市場份額的74。8%，頭部集中度較固收類產品更高。

儘管針對固收類理財產品，中金公司觀點稱，銀行系公募基金擁有天然的業務合作優勢，因為銀行系公募基金得益於股東優勢，有更多機遇透過集團內部協同，與母行理財子公司進行業務合作；而商業銀行出於綜合效益的考量，亦會促成資管子公司之間的協同合作。

但是，前述統計的資料卻似乎不完全支援。

不論是統計中的固收類理財產品、還是混合類理財產品，理財子們偏好的前十大公募中，僅有交銀施羅德、招商基金是銀行系公募，而其他幾乎都是券商系公募——至少從資料樣本而言，理財子們比起支援集團內部協同，似乎更傾向於採用市場化的投資策略，去投資自己認可的標的。

而這一統計結果值得關注的一點是，券商系公募本身就具有做權益的優勢，在經歷了3年結構性牛市後，銀行理財子的混合類理財產品偏好券商系公募屬於“情理之中”。但是，理財子公司的固收類理財產品，卻也沒有對銀行系公募“偏心”。

銀行系公募固收業務“掉隊”

由於上述樣本不囊括全市場所有銀行理財子的產品，同時也僅有觀察標的前十大重倉的基金資訊，因此統計中的情況僅作參考。

但另一方面，這組資料傳達了傾向性——也即理財子公司透過自身的投資選擇行為，傳達了券商系公募整體相較銀行系公募可能更被機構投資者偏愛的資訊。

一個有趣的現象是，傳統意義上，業內傾向於認為銀行系公募背靠銀行龐大的資金支援，固收業務做得比較大，甚至可以說這一業務理所應當地應領先於非銀行系公募。

但過去3年，銀行系公募的債券業務出現了批次“掉隊”。

根據Choice資料，以債券市值為指標，2018年末，行業排名前20的機構中，有7家屬於銀行系公募，分別是：建信基金、工銀瑞信基金、中銀基金、招商基金、平安基金、農銀匯理基金、興業基金，對應的行業排名分別是：第1位、第2位、第3位、第11位、第14位、第15位、第16位。

但到了2021年末，再以債券市值為指標，行業排名前20的機構中，亦有7家屬於銀行系公募，但具體排名卻幾乎都出現了下滑。尤其是興業基金、農銀匯理基金，直接掉出了前20，換成交銀施羅德基金、永贏基金躋身。

新的7家銀行系公募分別是：工銀瑞信基金、招商基金、平安基金、中銀基金、建信基金、交銀施羅德基金、永贏基金，對應的行業排名分別是：第4位、第7位、第12位、第13位、第15位、第17位、第19位。

3年的發展後，排名座次大幅調整，尤其是明顯地發生在債券業務，這可能說明了一個問題——“求爸爸不如求市場”。

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