泡麵行業增長乏力，“增收不增利”的康師傅（00322）將如何破局？
時隔半年，康師傅（00322）似乎還未從“土坑酸菜”風波中走出。
在股價表現方面，在2022年2月創下18。48港元的四年內股價新高後，康師傅的股價就開始調頭向下，在2022年3月16日，也就是“土坑酸菜”事件爆出次日，股價一度下滑至11。7港元，從年內高位跌去36。7%。截止9月23日收盤，康師傅股價報收於14。1港元，仍較年內高位跌去超20%。
除了股價的低位橫行，從最新的財報資料來看，康師傅上半年的業績表現也是疲態盡顯。今年上半年，康師傅實現營收382。17億元人民幣，同比上漲7。97%；實現歸母淨利潤12。53億元，同比暴跌38。42%，可見公司已陷入“增收不增利”的泥潭之中。
除了“土坑酸菜”風波，康師傅這半年還發生了什麼？公司的未來業績又將何去何從呢？
收入向上，盈利向下
康師傅的產品主要分為飲品和泡麵，其中飲品又可細分為茶飲、果汁、包裝水、碳酸飲料及其他，泡麵細分為容器面、高價袋裝面、中價袋裝面、乾脆面及其他。
先從泡麵業務來看，今年上半年公司泡麵業務收入135。48億元，同比增長6。49%，業務收入佔比35。45%，有所下滑。
智通財經APP瞭解到，為了應對成本上漲等影響，今年上半年公司分別針對經典系列泡麵，中價袋面，大包裝面等產品進行提價。雖然公司經典系列產品的銷量市佔率同比微降1個百分點至44。6%，但價格的提升下，該部分業務仍維持穩健增長。與此同時，泡麵高階化程序也在延續，期內湯大師在鋪貨率提升及規格拓展下產品收入實現翻倍增長。受益於此，上半年公司碗麵和高階袋面收入分別同比增長6。4%及9。0%，可見高階泡麵已成為拉動泡麵業務收入的一大動力。而因為“土坑酸菜”醜聞公司酸菜類面的銷售表現被拖累，上半年公司中價袋面收入同比下滑4。22%。
而在飲料業務方面，智通財經APP觀察到，2022年上半年，康師傅的飲品業務收入242。98元，同比增加9。08%，收入佔比63。58%。
值得一提的是，今年上半年公司飲料產品於健康無糖化方向穩步推進，推出“純萃零糖”茶飲等新品持續擴增產品矩陣，抬升動銷表現，這進一步帶動公司茶飲料收入的提升。作為公司收入佔比最大業務，期內茶飲料板塊實現收入92。97億元，同比升4。12%。於此同時，碳酸飲料奶茶及其他業務的收入同比大增11。01%至92。82億元，成為公司另一大主要收入來源。此外，果汁收入33。88億元，同比大增18。8%，包裝水收入23。31億元，同比增9。27%。
雖然今年上半年，公司的業務收入實現了穩步增長，但在原物料價格上漲的影響下，康師傅的盈利能力還是被拖了“後腿”。
康師傅在中報中指出，原材料價格上漲是導致泡麵業務毛利率、淨利潤同比下滑的主要原因。據瞭解，以2019年上半年的價格為基準，棕櫚油作為泡麵主要原材料，其價格自2019年上半年開始持續走高，在2021年上半年達到基準的1。76倍，到了2022年上半年，其價格更是達到基準的2。66倍。而今年上半年，雖然聚酯粒價格相較基準有所下跌，但麵粉與白砂糖的價格較基準均上漲了12%。
受累於此，今年上半年，公司的盈利能力大幅下行。期內毛利同比下降1。87%至107。86億元，毛利率則去年同期的31。05%下降2。83個百分點至28。22%，而歸母淨利潤則同比大降37。89%至12。53億元。
若拉長時間線來看，從2020年開始，康師傅的盈利能力便邁入明顯的下滑通道。智通財經APP瞭解到，2020年、2021年及2022年上半年，公司的銷售毛利率分別為33。17%、30。39%、29。00%；銷售淨利率則分別6。76%、5。92%、4。51%。
行業增長乏力，漲價+高階化有效嗎？
從前，提到方便食品，很多人想到的都是泡麵，然而隨著經濟的發展，方便食品的品類已然發生了巨大的轉變。螺螄粉、紅油麵皮、米粉、自熱米飯、拌粉、自熱火鍋等產品的興起，對泡麵市場造成了極大衝擊。
與此同時，預製菜市場也開始變得蠢蠢欲動。資料顯示，我國現存預製菜相關企業6。60萬家。據艾媒諮詢的資料，2021年中國預製菜市場規模3459億元，同比增長19。8%。根據估算，2022年預製菜市場規模將超過4000億元，預計2026年市場規模突破10720億元。這也意味著，未來五年預製菜或將正式晉級萬億賽道。
在各方市場的夾擊下，泡麵行業陷入市場停滯的困境，產銷雙雙下滑。
據國家統計局資料顯示，2016年至2021年中國泡麵產量逐年下降。其中，2021年中國泡麵累計產量為513萬噸，同比下降6。8%。而在銷量方面，據尼爾森資料顯示，今年上半年，泡麵行業整體銷量同比衰退5。4%，銷額同比衰退1。3%。
面對高企的成本壓力，以及增長乏力的行業市場，康師傅也做出多項舉措試圖扭轉困境。
近年來，康師傅持續發力高階市場，打出“有牛肉的泡麵”的宣傳口號，還推出了“Express速達麵館”、“速達煮麵”、“蘇打自熱面”等單價超過20元甚至30元的產品。
除了推出高階產品緩解增長壓力之外，今年以來康師傅也透過提高價格來應對成本上漲壓力。
其實今年上半年，泡麵行業就掀起了一波“漲價潮”。1月初，日清日清食品釋出調價公告稱，包括合味道杯麵、出前一丁、日清意麵、拉王等多種泡麵價格上調，漲幅最高達到12%。隨後，康師傅和統一也先後漲價，康師傅旗下主要泡麵產品在農曆新年後的出廠價漲超10%，統一主要泡麵產品在更換新包裝後零售價格上調約12%。。
在美銀證券看來，提高價格一方面有助於減輕毛利率壓力，讓企業將成本的壓力嫁接到下游，提升盈利水平；另一方面，加價有助於改善泡麵行業的競爭格局。
但從業務表現來看，產品漲價以及加強高階產品佈局並未將陷入“困境”的泡麵企業們拉出泥沼，多家企業均陷入“增收不增利”的困境。
今年上半年，統一實現營收139。40億元，同比增長7。17%；實現歸母淨利潤6。14億元，同比下滑27。49%。日清食品則實現營業收入20。33億港元，同比增長9。67%，歸屬母公司淨利潤為1。65億港元，同比下降3。48%。
不過值得慶幸，今年下半年以來棕櫚油的供需關係已有所改善。
國信期貨指出，隨著國際原油價格回落，以及印尼出口的放開，全球油脂貿易緊張局面已經開始緩和。全球棕櫚油庫存穩中有增，或將帶領油脂開啟新的週期。下半年全球棕櫚油產量將明顯增加，東南亞棕櫚油庫存下半年開啟增長模式。原材料價格變動對康師傅的不利影響有望緩解。
綜合來看，從表面上看，今年上半年康師傅陷入“增收不增利”困局，這只是一場由原料成本上漲導致的短暫危機，但實際上卻反映出企業在面對市場環境變化時較差的適應性。而在賽道日益內卷的背景下，如何繼續保持優勢，這是康師傅亟需解決的問題。
