新股前瞻 | 凌雄科技：三年營收復合增長逾六成 公平值“達摩克利斯之劍”仍在懸

隨著網際網路化在百行千業的不斷深入，圍繞其技術發展所衍生的各環節服務化也成為趨勢。除IaaS、PaaS、SaaS外，裝置即服務（DaaS）也應運而生，在資料化大時代潮流下找到一席之地。

近日，隨著企業級DaaS（裝置即服務）供應商、小熊U租母公司凌雄科技赴港遞表，則將這一相對小眾的領域帶入了大眾視野。

2021年營收突破13億元

智通財經APP瞭解到，裝置即服務 （DaaS） 主要為企業提供電腦機群、IT 支援和裝置生命週期管理，並將其在基於訂閱的產品中進行打包，為一項基於訂閱的服務。

其中，DaaS供應商為企業提供全套終端使用者裝置，以及捆綁在同一軟體包中的託管 IT 支援。由於其有助於企業節約IT成本的特性，中小型企業也往往從DaaS中獲益。

從發展歷程來看，凌雄科技的歷史最早可追溯至2004年，彼時公司以經營電腦組裝及二手電腦銷售起家。2008年，公司成為了全國最大的二手電腦零售商，同時也在這一年將業務領域延伸至了IT裝置訂閱及相關服務。

發展至今，凌雄科技業務已發展為三大板塊：裝置訂閱服務、IT技術訂閱服務、裝置回收服務。其中，IT技術訂閱服務主要為裝置訂閱服務的配套服務，主要包括解決IT裝置的故障及系統升級。

此外，當前收入貢獻佔比最大的裝置回收服務主要為透過企業使用者IT裝置回收，翻新後用於裝置訂閱服務，當中也有部分淘汰裝置於第三方平臺或公司自由平臺出售。

2019-2021年，凌雄科技分別實現營收5。00億元、10。22億元、13。30億元人民幣，複合年增長率為63。1%。其中，作為公司收入貢獻佔比最大的部門，裝置回收服務分別於上述年度為公司貢獻了60。5%、74。8%、69。4%的收入。

然而，體現在毛利率上，由於公司裝置回收服務毛利率水平較低，較高的規模佔比也使得公司整體毛利率維持在較低水平，於2019-2021年分別達16。0%、14。4%、14。5%。

淨利潤虧損受公平值變動影響

從DaaS的業務特性來看，由於裝置訂閱服務多以長期訂閱為主，凌雄科技在現有客戶方面具有較高的客戶粘性，大客戶留存率於2019-2021年分別維持在78。9%、80。3%及84。2%的較高水平。

而在盈利能力表現上，2019-2021年，公司分別實現歸母淨利潤虧損6018。7萬元、1。77億元、4。49億元人民幣，歸母淨利潤率分別達-12%、-17。3%、-33。7%，虧幅不斷擴大。

其中，凌雄科技分銷及銷售開支、行政開支、研發開支於期間內並未出現大幅變動。而最終影響公司歸母淨利潤虧損率增大的主要因素實則為按公平值計量且其變動計入損益的金融負債公平值的變動。

據智通財經APP瞭解到，凌雄科技按公平值計量且其變動計入損益的金融負債公平值於2019-2021年期間佔收比分別達到了2%、18。6%、32。6%。而據公司在招股書中介紹，該項金融負債主要來自於公司此前各輪融資下，投資者就若干特定事件對公司提出的對賭條件。

其中，若干條件包括於2023年12月31日或之前：完成上市、三分之一以上核心管理層不出現變化、淨營業利潤或收入較上一年度減少不超過50%等等。否則，投資者將有權贖回其全部或部分所持股份。就此，公司經參考估值報告，將該部分預期計入了有關負債錄得的公平值虧損。

國內最大DaaS提供商

從行業格局來看，我國DaaS市場呈現高度分散化的格局，由大量小規模的區域性DaaS提供商組成。其中，僅有極少數的參與者實現年收入超過5億元門檻。

根據灼識諮詢報告顯示，整體而言，我國DaaS提供商目前大體可分為四個梯隊。其中，第四梯隊規模最大，包括約25000家小規模的區域性DaaS提供商，僅在某一城市提供服務，供訂閱的裝置不到1000臺；第一梯隊公司收入則超過人民幣5億元，供訂閱裝置超過300000臺，當前僅有兩家公司。

而以2021年DaaS業務收入計算，凌雄科技於市場中佔據約3。9%的市場份額，為國內最大的DaaS提供商。其中，業內前五大市場參與者（全部均為自營）市場份額於2021年約為7。2%。

從行業發展展望來看，據灼識諮詢預計，隨著企業對IT裝置的持續投資及辦公靈活性的深化，未來幾年中國DaaS市場將迎來快速增長，DaaS整體市場規模將於2026年增長至1382億元人民幣，2021年至2026年預測期間的複合年增長率為32。0%。整體來看，行業具有較高的增速，但行業總體規模基數仍較小。