邁瑞醫療市值超越恆瑞醫藥的里程碑意義！
恆瑞醫藥和藥明康德代表醫藥研發行業，通策醫療代表醫院行業，而邁瑞醫療代表的是器械行業，服務業最牛逼的還是愛爾眼科、阿里健康和平安好醫生，醫藥服務企業的市值最終超越醫療器械、醫藥研發、醫院連鎖行業的大機率時間。從行業研究和發展趨勢來看，行業有個結論：未來醫藥醫療行業是藥不如醫，醫不如械，械不如服務。
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藥品行業的護城河是研發能力
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藥品的研發週期漫長、競爭激烈、依靠醫生用藥推薦，營銷費用高，每個藥品的生命週期短、很快有新的替代品出來，依靠醫生的感覺推薦藥品，有很大的不確定性，所以恆瑞醫藥總是不斷的捲入醫藥代表行賄事件。藥明康德本質也是藥品研發，不斷的為大型企業做新藥品研發，所以他的淨利潤和毛利潤都比較低。
看醫藥行業三巨頭的毛利潤和淨利潤率，邁瑞醫療的淨利潤高達28%，而且還佔用了上下游企業的資金。
恆瑞醫藥的市盈率只有80多倍，遠比醫院的通策醫療低。
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醫院的行業本質依靠醫生數量驅動
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以通策醫療為例，通策醫療股份有限公司（股票程式碼：600763 SH）是一家以醫療服務為主營業務的主機板上市公司。公司目前擁有多家口腔醫療、健康生殖醫療機構，致力於成為中國領先的綜合醫療平臺。通策醫療在全國各地開設了近30家口腔醫院，是中國大型口腔醫療連鎖機構。公司旗下杭州口腔醫院創建於1952年，是世界上較大的口腔醫院，並於2016年5月掛牌中國科學院大學杭州口腔醫院。為加快全國佈局，通策醫療參與設立了口腔醫療投資基金，投資建設北京、武漢、重慶、成都、廣州和西安六家大型口腔醫院。
大型醫院的開始主要依賴醫生，醫生的專業水平就是護城河，加上大型醫院的治療體系，競爭對手很難短時間內超越，所以醫院的護城河比藥品護城河寬，但由於大型醫院的開設也是個漫長的過程，很難在短期內簡單複製、快速規模化，醫院還具有地域化的限制和語言等限制，很難在全球大規模擴張。
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器械的本質是醫藥+科技的雙重屬性
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醫療器械本身是高科技行業，醫療器械的原材料不值錢，值錢的是被賦予科技含量的功能，這個功能的研發是個漫長的過程，但是一旦研發成功具有很難被替代的角色，醫生也不敢貿然使用不熟悉的器械出事故誰也承擔不了醫療事故，採購成本極高維護成本一直髮生，而醫療器械具備快速規模化複製、全球輸出器械的條件，所以醫療器械的護城河高於醫院、同時能夠產能快速擴張，全球最大市值的醫療器械公司市值超過8000億人民幣，而且毛利潤率和淨利潤率都非常高、具備全球壟斷的條件。
但醫療器械也有個弊端，批次採購壓價，政府會限制器械的採購價格，同時貿易戰對出口裝置的限制和關稅也會對醫療器材行業造成影響。
如果從醫不如械的角度來看，邁瑞醫療的市盈率還有很大的提升空間，再怎麼樣也應該到100倍才合理，但因為邁瑞醫療的市值已經4800億，再有100倍的市盈率很艱難，畢竟全球最大的醫療器械公司市值也就8000多人民幣，市盈率不過40倍。
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醫藥服務的本質是中介和生態平臺
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醫藥需要研發成本和推廣費用，醫院需要醫生和開售大型醫院、醫療器械需要研發成本和推廣費用，醫藥服務的本質是中介和平臺，基本屬於輕資產化的運作模式，拉皮條的生意是最賺錢的，做個網際網路系統連線藥品、醫生和C端消費者，從其他行業來看，最牛逼的企業從來都不是產品生產商，而是中介渠道上，出行行業的滴滴出行、零售業的淘寶、京東和拼多多，餐飲行業的美團。最近幾個網際網路企業的醫療平臺企業發展迅猛，阿里健康、平安好醫生、京東健康，各個都是奔著幾千億市值去的。
虧損的醫藥服務企業，阿里健康、平安好醫生市值幾千億，市淨率高達47倍。
說說愛爾眼科，本質還是個中介平臺，自己把其他醫院的醫生拉過來坐診當合夥人，打造的是醫院平臺。
愛爾眼科（300015。SZ）公佈了其首期“醫生合夥人”的投資回報資料：“醫生合夥人”計劃從開始啟動至今已4年有餘，這4年來愛爾眼科“合夥人”計劃共覆蓋了129家醫院，惠及千餘名眼科醫生。而且大部分合夥人同時也是愛爾眼科“限制性股票”的股權激勵物件，加上2018年6月兌現的合夥人首期收益後，他們的個人年度總收入相較於加入愛爾眼科之前的年收入平均超過了3倍，最高達14倍。
2014年，愛爾眼科正式啟動“醫生合夥人”計劃。具體來說，愛爾眼科首先在全國範圍內先選出一批優秀的眼科醫生，這些醫生除了具備合格的醫療技術，而且要兼顧一定的醫院管理能力。醫生合夥人計劃的本質是搭建個醫療服務平臺，愛爾眼科抽稅，所以愛爾眼科本質還是屬於醫藥服務的行業，愛爾眼科有“醫生+服務+網際網路平臺”的三重屬性。
醫療服務還包括醫藥連鎖店等服務內行業，比如大參林、益豐藥房，這個賽道會整合醫療、醫藥等資源，醫藥連鎖店具有OPM模式，所以開店需要的成本本質是很低，佔用醫藥企業的貨品付款週期即可快速開店。
所以從投資角度來看，選擇排序應該是：醫療服務>醫療器械>醫院企業>醫藥研發企業，當然即使是排名最靠後的醫藥研發企業也比很多其他行業的企業跑得快，這就是賽道的力量。頂級賽道的最後一名的綜合能力也是普通賽道第一名的綜合能力好幾倍，就像奧運會的100米決賽最後一名比國內比賽第一名快2秒。
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