「新銳TOP10」交銀楊金金：近兩年最會“畫線”的新銳基金經理
如果只用一個指標就能在所有主動基金中選出具有畫線派風格的基金，老孃舅會優先考慮
卡瑪比率
。
所謂畫線派風格的基金，就是指無懼市場行情分化震盪，基金淨值走勢
呈現斜45°向上的基金
，這種基金不僅看上去不僅賞心悅目，更能給投資者留下深刻印象。
從特性來看，畫線派風格的基金有著“穩定向上”的力量。
何為穩定？基金回撤控制好；
何為向上？基金年化收益高。
我們再來拆解下卡瑪比率，卡瑪比率=基金年化收益/基金最大回撤，值越高
意味著單位最大回撤上基金年化收益越高，
卡瑪比率
，因此，該指標天然就是篩選畫線派風格基金的黃金指標。
在用卡瑪比率篩選近兩年的主動基金表現之後，我們可以發現
線就畫得越直
的卡瑪比率高達7。13，在超2000只主動基金中位居第二！
（資料來源Wind，截止2022。3。8）
這隻基金的掌舵者就是公募管理年限不到兩年的楊金金，去年市場的“畫線派”基金經理之一。
楊金金於2020年5月6日正式擔任基金經理，彼時市場盛行以大為美的審美邏輯，核心資產是全場焦點。而在當年二季報中，楊金金擲地有聲：
交銀趨勢優先A
很典型的操作是，他直接砍掉了基金中的白酒持倉。從後視鏡看，他沒有參與到白酒下半場的狂歡，自然也不用承受整個2021年核心資產回撥帶來的風險。
（楊金金上任不到一個月的基金重倉股變化，
資料來源2020年基金二季報）
在市場火熱，持倉漲勢不減的情況下，楊金金堅信自己的判斷，敢於換倉，敢於去主流外的地方挖掘自己的Alpha。可以說，楊金金是很“特別”的一位。
“未來將集中注意力尋找新的產業趨勢及成長龍頭”。
2014年7月，楊金金加入華泰柏瑞基金公司擔任研究員，正式開啟了自己的投研之路。當時市場正處於2015年牛市前夜，投資邏輯是“以小為美”。中小盤股的行情在2015年6月結束，白酒、醫藥等大盤藍籌股引領了後續六年的投資浪潮。
2020年5月，楊金金正式擔任基金經理，這個時點離市場風格轉向不到一年，大盤藍籌股即將按下上漲的暫停鍵，屬於中小盤成長股的行情正在拉開序幕。
從研究員到基金經理，6年時間內市場似乎經歷了一個輪迴。
楊金金這樣形容市場，
楊金金：在均衡的市場做好投資
而在變得更加均衡的市場中，楊金金交出了高分答卷，以他管理的第一隻產品交銀趨勢優先A為例。
（資料來源Wnd，2020。5。6至2022。3。8）
“仔細分析，你會發現就是一個輪迴。現在不是說大票不好了，只是說擺鐘到了一個極致，開始往回擺了，變得更加均衡化了”。
任職以來基金漲幅為
從收益來看，
基金超額收益十分顯著。
從
154.7%，業績排名6/1024，
來看：
1。基金最大回撤遠遠好於同類基金平均水平。在2021的分化行情與2022開年的全面回撤中，基金回撤控制好就是基民應對市場波動的底氣之所在！
（
資料來源Wnd，2020。5。6至2022。3。8
）
2。基金每週漲幅為正機率超70%，在同類基金中
持有體驗
3。在448個交易日內，基金淨值有101日創新高，佔比超22%，可謂小驚喜不斷。
4。持有時長超半年，基金漲幅為正機率超95%，且平均收益超25%。
交銀趨勢優先A超額收益突出，同時持有體驗極佳，可以說楊金金在該基金上畫出了優美的淨值曲線。他究竟是如何做到的？
排名第一；
楊金金的投資方式很有特色，
成長股的四類投資邏輯
“到人少的地方捕魚”。在基金季報中，楊金金曾坦誠地介紹過自己的投資方式：
他挖掘主流板塊之外的投資機會，
從交銀趨勢優勢A最新重倉股資料來看，“不去人多的地方”特點很顯著。
（
資料來源Wnd，截止2021。12。31
）
此外楊金金
“致力於在主流賽道之外，尋找一些新社會變遷帶來的細分行業景氣、企業家精神銳意進取帶來的自下而上的投資機會”。
，是非典型的自下而上持倉方式。再加之楊金金的持倉以小市值票為主，因此會有兩個問題。
行業配置分散，個股持倉分散
楊金金的做法是採用“翻石頭”的方式，先用多種財務模型對市面上的股票進行篩選，先做出一個初步名單，這樣重點就能集中在這幾十只個股，精力就能省很多。再針對經過篩選的個股，從公司各自的重點出發做好研究和驗證，提高研究效率與把握核心的準確度。最後一步就是整理，平日裡就做好名單裡個股的跟蹤研究，做好積累，方能遇事不亂。
持倉太分散，如何保證研究能力跟得上？
楊金金給出的答案是：
持倉小市值個股，如何避免個股漲得慢？
，在實踐中
掌握系統性地批次挖掘個股投資機會並進行組合化配置的能力
來努力實現相對低波動、穩健向上的絕對收益。
楊金金的
不斷提升勝率
：從行業歷史配置來看，呈現出很明顯的分散特點。整體來看，目前能力圈以
能力圈
為主。
（
資料來源Wnd，截止2021。12。31
）
楊金金的個股選擇標準：
他曾將自己的成長股投資邏輯總結為四類，A類：
機械裝置、化工、電子
。細分高景氣行業的絕對龍頭，好行業好公司，多出現在高階製造的進口替代，消費理念變遷帶來的結構性細分行業，技術升級或政策導向帶來行業升級等等，高增長中等估值，為超級成長股屬性。
B類：
隱形冠軍
在大行業小公司格局下，一些原來不被待見的成熟傳統行業，殘酷洗牌後具備核心競爭力的公司步入了長期份額提升通道，中速增長低估值，為價值成長股屬性。
C類：
份額提升。
景氣度適中的行業中，原本的二流公司透過治理改善、戰略調整、新業務突破等出現基本面拐點，有望從低增長低估值的價值陷阱，演變為高成長高估值的“戴維斯雙擊”為黑馬成長股屬性。
D類：
黑馬成長股。
原本行業景氣度一般的龍頭，行業景氣由於內外生變數驅動導致景氣出現突變，從而導致個股基本面出現拐點的機會，也為黑馬成長股屬性。
當然在這四類公司中也會有主次，楊金金重點關注A類與B類的投資機會，同時保持對C類及D類公司的研究儲備和跟蹤。
楊金金買賣關鍵點：
楊金金的投資風格以成長為主，但也十分注重個股估值，通常會在
行業變化。
當持倉個股漲到自己的心理價位後，比如估值從20倍漲到了40倍，會評估該股未來的成長空間，如果空間仍存，會賣掉一部分倉位，因此是
左側買入。
關於2022的投資機會，楊金金認為，“新的個股機會來源是從辨認“已經發生但市場沒有認識到的事情”，到
偏右側賣出。
並且
預判“行業及個股未來即將要發生的事情和變化”，
。
再具體一點，按照之前的分析框架所闡述的成長股的 ABCD 四類投資機會中，
判斷市場會如何演繹他們
風險提示：基金投資有風險，投資需謹慎。本文中的任何觀點、分析及預測僅供參考，不構成對閱讀者任何形式的投資建議。
