問君能有幾多愁，恰似滿倉中石油
文 | 李一帆
8月30日，中石化公佈了上半年財報，顯示營業收入1。03萬億元，同比下降31%；歸屬於母公司股東淨虧損228。82億元，去年同期為盈利313。38億元。
提早三天披露業績的中石油與之何其像，上半年營業收入9290。45億元，同比下降22。3%；歸屬於母公司股東淨虧損299。83億元，去年同期為盈利284。23億元。
也就是說，“兩桶油”在今年上半年“扭盈為虧”，合計虧損528。65億元，平均每天虧3億元。
對應到股民心情，就是“問君能有幾多愁，恰似滿倉中石油”。
結果可想而知，“兩桶油”遭遇了鋪天蓋地的謾罵和質疑，理由是：上半年原油單價都跌破40美元（約合人民幣273元）了，居然還沒賺翻？壟斷行業，怎麼可能虧損？必有妖，必有妖，必有妖。
這就是典型的“懷油其罪”，是拍腦袋的民間經濟學。
油價下跌，壟斷行業，就能躺著數錢？賬不是這麼算。
我們不妨來算算，第一筆賬，錯期賬。
“兩桶油”做的石油生意，和咱日常低買高賣股票完全不一樣，咱趕上谷底入手，翻紅一點就賣出去，不過一兩天的時間。但石油沒這麼快，它從運輸到煉油再到出廠，每個環節都需要時間。
就說“兩桶油”進口的原油，從中東到國內需要30～50天時間運輸，所以煉廠加工時廠裡拿到的原油價格，至少是30天前的。再加上將原油煉成成品油的時間，可以說一桶油從中東原油變成中國成品油，至少有2～3個月的時間差。更別提石油這種重要戰略物資，為了安全平穩生產，必須事先保持一定時期加工量的原油庫存。
但價格不等人，就像市場不景氣全行業都在折扣時，沒人管你當初多少進貨價，成品油的定價只看當期原油價。
也就是說，咱們現在加到的成品油，甭管油價多少，成本都是兩三個月前就定了的。
比如2020年1月之前，包括2019年的整個第四季度，國際原油價格都在60美元（約合人民幣410元）/桶上下，這是你的進貨價。但2020年3月，貨到了，國際油價也一口氣跌破了35美元（約合人民幣239元）/桶，這時候無論如何，你只能按35美元/桶的價格賣。裡裡外外，至少每桶虧損25美元（約合人民幣171元）。
這也是為什麼僅僅今年上半年，美國申請破產、倒閉的油氣公司就達到了20家。
有人說“兩桶油”不是有40美元（約合人民幣273元）/桶的保護價嗎？
但這個地板保護價，40美元以下的差價並非歸屬於“兩桶油”，而是要上交國家。國家為保障石油安全和油品質量，設立了風險準備金專項賬戶。
今年上半年，中石油的平均實現原油價格只有39美元（約合人民幣266元）/桶，與去年相比幾乎腰斬。
而這一切幾乎難以避免，因為我國70%的原油都需要進口，尤其中石化90%的原油都是進口獲得。
所以“兩桶油”的財報表現有不少區別，但卻有一個共性很明顯，就是上半年中石油煉油板塊虧損136。44億元，中石化煉油事業部虧損317億元。這就是時間差惹的禍。
第二筆賬，需求賬。
供求關係，是一切經濟問題的基石。
“兩桶油”上半年的另一困境，就是消費端疲軟，需求量大幅下降。
整體而言，上半年我國成品油表觀消費量15，386萬噸，同比下降6%。而且注意，這只是表觀。
僅以我們日常最相關的汽車加油站來看，根據隆眾資訊的資料，2月中旬以前，將近60%的加油站銷量僅為去年同期的10%～20%；3月上旬，全國加油站銷售量達到了去年同期的70%左右；4月中旬，達到了85%左右；5月底，達到了95%左右；6月底，近88%的加油站銷售量才恢復至100%。
再隨便舉幾個其它石油下游相關行業的例子。
比如，航空煤油相關業務。上半年交通運輸業有多慘淡不用我說，具體到航空，我們只要看看幾家上市航空公司的財報即可，海航控股、中國國航、東方航空、南方航空四家上市航空公司，上半年業績分別淨虧損118。23億元、94。41億元、85。42億元、81。74億元……
比如，紡織服裝相關業務（化學纖維來自石油工業和煉焦工業）。上半年全國紡織服裝類零售總額5000億元上下，同比下跌19。6%。
再比如，塗料總產量上半年同比下降5。4%，塑膠製品總產量同比下降9。6%，合成橡膠總產量同比增長0。1%，等等。總之石油下游產業鏈上，沒有特別好看的產量資料。
更何況還有一記重錘，就是今年上半年，東風裕隆累計銷量不足百輛，據稱納智捷品牌將退出大陸市場。（手動狗頭）
凡此種種，都是“兩桶油”的需求壓力，中石化成品油的日銷量最差一度只有去年的20%。所以兩家的虧損也主要集中在第一季度，比如中石油，財報顯示其銷售業務板塊前兩季度分別盈利-166億元和37 億元，很大原因就是成品油需求在一季度驟降，而二季度回暖。
第三筆賬，責任賬。
“兩桶油”的業務遠不止是給咱的車加油，他們經營的是覆蓋整個石油上下游的產業鏈。
先說上游。
為什麼中國的原油需要大量進口？因為中國的石油開採難度和成本與中東相比差距巨大。箇中原因暫不贅述，總之，進口石油比自己挖井開採划算得多。
但前面也說了，石油是重要的戰略物資，絕對不能全靠進口，所以出於戰略安全考慮，“兩桶油”還必須承擔開採重擔，確保國家自給自足的能力。
中石油在原油開採方面比中石化發展得早、定位也更加偏重，這也是中石油進口原油比中石化少的原因。但正因如此，原本並不擅長自採原油的中石化由於也要出於責任自行開採，所以開發業務虧損嚴重，比如今年上半年其勘探及開發事業部就虧損了60億元。
再說下游。
就拿我們最熟悉的加油站舉例，截至2019年底，中石化在全國約有3萬座加油站，2。7萬家便利店；中石油約有2。2萬座加油站，2萬家便利店。遍佈全國是不是？
但在這些數字背後，我們必須看到的是，不同於私營油企可以靈活的選擇優勢地區去經營，“兩桶油”因為揹著社會責任，所以即使再偏遠的地區，明知是筆虧錢買賣，需要你投建也必須投建，保證偏遠地區的成品油供應。因為“兩桶油”在偏遠地區也建有大量加油站和門店，而且越是偏遠，運輸和維護費用越貴，虧損越嚴重。
更何況石油下游的產業鏈那麼多，而“兩桶油”，就是我國幫助這些下游企業規避價格波動的減震閥——這都是“兩桶油”不得不承擔的公共服務。
不然你想想天然氣的到岸價，再想想我們手上的價格。
所以，量價齊跌，還要兼顧社會責任，“兩桶油”的2020上半年，你給我一個好過的理由？
當然“兩桶油”自身存在的問題也非常之多，尤其國企弊病一個不少，但這不妨礙我們有一說一。
今年以來，面對量價齊跌的壓力，“兩桶油”其實已經開始了遲來的成本控制。
比如上半年，中石化經營費用為1。05萬億元，同比下降了27。2%，其中採購原油、產品及經營供應品及費用同比下降30。6%，銷售、一般及管理費用同比下降1。4%，職工費用同比下降0。9%；中石油經營費用為9350。88億元，同比下降了16。9%，其中採購、服務及其他費用同比下降21。2%，員工費用同比下降6。6%，勘探費用同比下降13。8%，銷售、一般性和管理費用同比下降8。6%。同時，“兩桶油”的資本性支出也全部呈下降趨勢。
大約就是，能省則省，能砍則砍。
而且，他們也開始在尋找其它增長點。
比如2020年2月，中石化易捷在全國多地上線了蔬菜銷售業務，與盒馬鮮生聯手，直播賣菜、送菜上門等等相關業務多措並舉；幾乎同一時間，中石油也上線了“油賣菜”，切入蔬菜業務。
按照中石化易捷的規劃，接下來他們還要引入旅遊、保險、快餐、汽服、家電、美妝、數碼、廣告等多種服務業態，多元化佈局。
所以上半年財報裡，“兩桶油”的非油業務反而成為其中為數不多的增長點，中石化非油業務收入166億元，利潤20億元，同比增加1億元；中石油非油銷售收入96。13億元，同比增加3。2%。
他們都在盡己所能扭虧為盈。
其實隨著第一季度過後市場經濟的穩步恢復，“兩桶油”最難的時候已經過去了。比如中石油的二季度虧損較一季度已經環比收窄，中石化更是已在二季度扭虧為盈。再之後的油價時間差，對“兩桶油”而言更是利空變利好的存在。
所以對於“兩桶油”最終的2020年度財報，我個人仍然比較看好。
不過拋開他們今年到底虧損與否，其實即便在過去，“兩桶油”高壟斷、高營收，利潤率卻也一直很低，甚至遠低於A股的平均水平，根本不是大家想象中財大氣粗的央企模樣。所以質疑之前請先自疑，先問是不是，再問為什麼。
“兩桶油”的這條路，並不好走，卻也沒法回頭。或許唯一的希望，就是復活納智捷哦？百公里三個加油站，守護你的石油能源夢。
