通俗點講可轉債是什麼？
不用找了，一篇文章幫你徹底搞懂可轉債。
廢話不多說，先上目錄：
一、什麼是可轉債
二、可轉債為什麼會被炒作
三、可轉債是怎麼賺錢的
四、可轉債的風險
五、怎麼投資可轉債
1、二級市場買賣可轉債
2、購買可轉債基金
3、可轉債打新
股市萎靡不振，可轉債前段時間成了遊資割韭菜的樂園。
不少韭菜慘被收割
，一天甚至能虧一套房子
。
但鐮刀落下之前，可轉債市場可謂風光無兩。
10月22日，在百億資金推動下，正元轉債一天上漲176%
爆炒後，等待正元轉債的是一地雞毛。
10月23日以來，正元轉債價格從最高的359跌到169，跌了53%。
更刺激的是銀河轉債。
10月23日，銀河轉債在23分鐘內漲了114%，然後又用了一個下午把漲幅吐回去，收盤還跌了4%。
“天地板”、“20CM”這些曾經最能代表A股炒作的熱詞，徹底被可轉債秒殺。
一、什麼是可轉債
簡單點來說，可轉債就是一種可以
轉換成股票的債券
。
理解可轉債先理解幾個重要概念。
面值：
可轉債
面值100元
。
利率：
可轉債利率比較低，
平均下來每年約2%，低於國債利率
。
轉股價格：
可轉債
轉化成股票的折算價
。
比如，轉股價是20元，那一張100元面值的可轉債能轉換成5股對應公司的股票。
需要說明的是，轉股價格在可轉債發行時就已明確，是一個確定的價格。
既可以穩穩地收利息，又可以轉成股票賺股票上漲的高收益，可轉債兼具股票的進攻性和債券的防守性。
所以，市場上一直說
可轉債
是“
上不封頂，下有保底
”。
上不封頂，是指股票價格上漲將帶動可轉債價格一起漲。
比如，A公司在股價100元時，發行了一張面值100元、轉股價格也是100元的可轉債。
當A公司股票價格漲到120元時，可轉債價格也會漲到120元。
如果漲不到120元，比如只漲到115元，聰明的投資者（比如二狗）就會用
債轉股
的方法進行資金套利。
第一步：二狗用115元買入一張可轉債。
第二步：二狗申請債轉股。轉股價100元，二狗可轉債虧損15元。
第三步：二狗120元賣掉股票。二狗股票盈利20元，淨盈利5元。
當前，市場上價格最高的可轉債是英科轉債。
年初以來，
英科醫療
股價從10元起步，漲到115元，漲了11。5倍。
英科轉債也從115元漲到1104元，漲了9。6倍。
下有保底，是指可轉債價格有一個潛在最低價。
首先，可轉債是一張債券，面值100元。
持有到期，上市公司就會付你100元。
理論上，只要上市公司不存在違約風險，可轉債價格不會低於100元太多。否則必將引起資金的大規模套利，帶動可轉債價格回升到100元附近。
其次，就算股票價格大幅下跌，可轉債價格也不會跌很多。
還以二狗買A公司可轉債為例。
套利成功後，二狗對A公司好感大增，持續關注著A公司的表現。
不久，熊市來了。A公司股價跌回了100元，可轉債價格也跌回了100元。
這時，二狗出手了。以100元的價格買了一張A公司的可轉債。
但二狗沒抄到底部。A公司股價繼續跌，跌到了50元。
二狗買的可轉債會跌到多少元呢？
50元？顯然不可能。
只要A公司不跑路，這張面值100元的債券持有到期肯定能拿回100元。如果可轉債價格真跌到50元，那潛在回報是100%。
事實上，如果A公司收盤價連續30個交易日低於70元，二狗就可以要求A公司回購這批可轉債了
回購價是多少呢？100元 + 相應利息。
二狗全身而退，比買股票腰斬的那些人不知道幸運多少。
二、可轉債為什麼會被炒作
可轉債的炒作有多火爆呢？
可轉債市場平時成交量也就200億元，規模不大。
在遊資炒作下，成交量放大到2000億元。而那幾天滬市的成交量也就2500億元。
可轉債吸引遊資炒作，一是A股旱的旱死、澇的澇死，個股已經缺乏炒作空間。
二是可轉債的交易機制天然適合遊資炒作。
1、 T+0的交易機制
股票實行的是T+1交易機制。今天買，明天才能賣。
可轉債實行T+0交易機制。上一秒買，下一秒就可以賣。
遊資炒作講究的是資金效率。在可轉債中一天進出5個來回，就相當於炒了一週的股票了。
2、不設漲跌幅限制
A股實行±10%漲跌幅限制，創業板雖然被放開，但漲跌幅仍被限制在±20%。
可轉債沒有漲跌幅限制，正元轉債一天就能漲176%。
暴漲暴跌，可轉債市場天生適合炒作。
所以，為了抑制這波可轉債炒作熱潮，交易所急忙出臺政策。
可轉債漲跌幅首次超過30%時，將停牌至14：57。
此後，可轉債理論上不設漲跌幅限制，但漲幅實際上已經被限制在±30%以內了。
3、 交易成本低
買賣可轉債不收印花稅，股票賣出則收取0。1%的印花稅。
交易佣金方面，網叔滬市可轉債交易佣金是百萬分之五，深市是十萬分之八。股票交易佣金則是萬分之一點五。
小資金對交易成本可能沒那麼敏感。換成大資金則不同。
如果操盤10個億，買賣一次，股票成本是印花稅100萬、佣金3萬，一共103萬。
交易滬市可轉債，成本是1萬。
交易深市可轉債，成本是16萬。
4、 缺乏做空機制
單邊交易機制是炒作盛行的核心原因。
A股缺乏做空機制，炒作橫行。
可轉債也不例外，只能買多，不能賣空，這為遊資炒作可轉債創造了條件。
上市公司雖然可以透過強制贖回可轉債，間接做空，抑制可轉債炒作。
但強制贖回需要可轉債發行6個月之後，且股價超過轉股價30%。
這次遊資炒作可轉債明顯就是針對這個漏洞來的。
以正元轉債為例。
上市公司想要強制贖回正元轉債，需要正元智慧股價超過20。03元，但正元智慧實際股價是17。78元，上市公司無法強制贖回。
所以，遊資才這麼肆無忌憚。
三、可轉債是怎麼賺錢的
可轉債的賺錢方式，上文穿插在其他內容中已經寫過，這裡再提煉下。
1、利息收入
作為債券，可轉債利率雖然不高，年均約僅2%，低於國債利率。
但蒼蠅腿也是肉。
2、價格上漲
由於轉股價格固定，正股價格上漲會帶動可轉債價格上漲。
二狗可轉債套利的故事可以再回顧下。
A公司在股價100元時，發行了一張面值100元、轉股價格也是100元的可轉債。
當A公司股票價格漲到120元時，可轉債價格也會漲到120元。
如果漲不到120元，比如只漲到115元，聰明的投資者（比如二狗）就會用債轉股的方法進行資金套利。
第一步：二狗用115元買入一張可轉債。
第二步：二狗申請債轉股。轉股價100元，二狗可轉債虧損15元。
第三步：二狗120元賣掉股票。二狗股票盈利20元，淨盈利5元。
3、回售
回售制度的存在，主要是保障可轉債的利息收入，也即可轉債的保底收益。
當股票價格連續30個交易日低於轉股價70%時，投資者能以100元面值+當期利息的代價，將可轉債回售給上市公司。
四、可轉債的風險
1、 底層資產的風險
可轉債雖然有回售制度保證最低收益，但仍然不是無風險的。
這個風險就是
上市公司破產風險，也就是底層資產風險。
一旦破產，上市公司就要進入破產清算程式。
在破產清算程式上，可轉債的清償順序在一般債券後面。
也就是，企業剩餘資產先償還一般債券的債務，再償還可轉債的債務。
至於能拿回多少，就看上市公司家底厚不厚了。
2、市場炒作風險
市場炒作風險主要指高位買可轉債。
第一高：溢價率高。
溢價率=可轉債市場價/轉股價值
溢價率高就是可轉債的市場價遠高於轉股價值。
以正元轉債為例，正元轉債轉股價格15。41元，正股（正元智慧）價格17。78元。
債轉股時，100元的正元轉債可以轉6。49股正元智慧股票。
正元智慧
股價17。78元，6。49股的價值是115。38元。
也就是說，當正元智慧的股價為17。78元時，1張正元轉債的轉股價值是115。38元。
正元轉債的市場價為180元。180/115。38-1=56。01%。
正元轉債的溢價率為56。01%。意思就是正元轉債的市場價格比真實價值高56。01%。
價格為什麼這麼虛高呢？
炒作唄！
第二高：價格高。
可轉債面值是100元，如果市場價格太高，就很難起到保底收益的作用。
以英科轉債為例，英科醫療股價超過13。53元時，上市公司就可以強制贖回。但上市公司一直沒這樣做
現在，英科醫療股價漲到114。96元，英科轉債價格也漲到1104元。
雖然溢價率為負，但一旦英科醫療股價暴跌，理論上英科轉債價格能跌到100元，下跌空間高達91%。
買英科轉債和英科醫療基本沒區別。
3、強制贖回風險
可轉債最大的坑就是上市公司強制贖回風險。
上市公司強制贖回價格是100元面值 ＋ 少得可憐的利息。
與可轉債市場價相距甚遠，一旦被強制贖回，投資者將鉅額虧損。
避免鉅額虧損的方法就是提前賣出債券或債轉股。
但每次強制贖回都有人忘記提前賣出債券或債轉股。所以，網叔說強制贖回是投資可轉債最大的坑。
以剛剛被強制贖回的東方財富可轉債為例
五、怎麼投資可轉債
直接說結論，網叔建議可轉債還是以打新為主。
一些優秀上市公司的可轉債也可以買，但要等到一個較為合適的價格。
1、二級市場買賣可轉債
二級市場買賣可轉債是透過股票賬戶進行的。買賣之前要先開一個股票賬戶。
買賣方式和股票一樣。
以歐派轉債（113543）為例，
進入交易介面，選擇買入。
先輸入歐債轉債簡稱或程式碼。
再選擇一個合適的價格，比如177。11。
然後輸入想買的數量（100的整數倍）。
最後點選買入就可以了。
賣出流程也是一樣的。
進入交易介面，選擇賣出。
先輸入歐債轉債簡稱或程式碼。
再選擇一個合適的價格，比如176。85。
然後輸入想賣的數量（100的整數倍）。
最後點選賣出就可以了。
網叔再來說說二級市場買可轉債的幾個原則
第一原則：買雙低可轉債。
雙低是指價格低、溢價率低。
可轉債價格最好控制在120元以內，風險偏好大的也要控制在130元以內。
可轉債面值是100元，價格越高，回落空間也越大。
比如，前文提到過的英科轉債，價格為1104元，潛在下跌空間高達91%。
這種價格，買可轉債和買股票承擔的風險是一樣的。
可轉債溢價率=市場價/轉股價值。
當溢價率為0時，買可轉債和買股票是一樣的。
當溢價率大於0，比如30%時，意味著買可轉債比買股票要多出30%的成本。
同理，當溢價率小於0，比如-5%時，意味著買可轉債比買股票要便宜5%。
被爆炒後，正元轉債溢價率高達56。01%。
此時買正元轉債就是參與擊鼓傳花的遊戲。
第二原則：看正股
排除炒作因素，可轉債價格上漲主要是由正股價格上漲帶動的。
出於賺交易利差的目的買可轉債就是賺股票價格上漲的錢。
所以，買可轉債之前，一定看看這隻可轉債對應的正股是誰？
第三原則：儘量避免可交換債券
可交換債券和可轉債的交易模式一樣。
區別在於，可轉債是上市公司發行的，可交換債券是上市公司大股東以上市公司股票為抵押發行的債券。
達到轉股條件後，可轉債是直接轉換成上市公司股份，上市公司股本增加。
可交換債，是換股而不是轉股，上市公司大股東把股份按照約定價格賣（換）給投資者，上市公司股本不增加。
債券簡稱上，可交換債後面會帶有“EB”（Exchangeable Bond）標誌。
以可交換債“17寶武EB”為例：
它的發行主體是寶武鋼鐵集團。
發行時間是2017年11月。
寶武鋼鐵集團以持有的28。5億股寶鋼股份（60019。SH）股票為質押發行該可交換債
換股價是10元。當寶鋼股份股價超過10元時，可交換債持有人可將將債券換成包鋼股份的股票。換股的物件就是發行可交換債的寶武鋼鐵集團。
換股期限是債券發行完成後的12個月後，也就是2018年11月。
比較慘的是，債券發行後，也就2018年2月份，包鋼股份股價超過10元，但當時不能換股。
現在，“17寶武EB”就要被兌付了。
兌付價103元，算上每年1%的利息，寶武鋼鐵集團以2%的年利率佔用了投資者150億元3年。
說這些是為了讓大家理解可交換債，而不是說可交換債的風險在於收益低。
可交換債真正的風險在於，它是上市公司大股東發行的，本質是股權質押融資。
上市公司大股東通常是實際控制人控制的投資公司，沒啥具體業務，就是代持上市公司股份。
上市公司股份容易暴漲暴跌，上市公司的淨資產卻不咋會暴漲暴跌。
所以，上市公司大股東的信用一般弱於上市公司。
還以“17寶武EB”為例。
2017年11月來，
寶鋼股份
股價跌了27%。
這意味著，“17寶武EB”的抵押資產縮水了45%。
還好寶武鋼鐵是央企，寶鋼股份股價跌幅也不是很大。
如果是民企，再加上股價大幅下跌，估計大股東就不要這部分股份了。
等待投資者的只有一首涼涼……
可轉債則不同。
可轉債的發行主體是上市公司。
上市公司的
資產淨值
是按照會計原則核算的，不會暴漲暴跌。
2017年底以來，
包鋼股份
淨資產從1745億元增長到1948億元。
買寶鋼股份的可轉債顯然比買寶武鋼鐵發行的可交換債風險小得多。
2、 購買可轉債基金
可轉債不好買，那買可轉債基金總行了吧。
網叔要說的是，買可轉債基金更不可取。
在Wind，可轉債基金被歸類到二級債裡面。
網叔篩選了下，基金名字中帶有“可轉債”的一共45只。
其中成立年限大於3年的一共有13只（合併A、C類份額）。
在這13在可轉債基金中，年化收益最高不超過15%，最大回撤卻超過了60%。
可轉債基金可謂漲得不多，跌得挺狠。
買可轉債基金相當於，承擔了股票基金的風險，卻收穫了
債券基金
的收益。
風險和收益不對稱，網叔不建議購買可轉債基金。
想獲得高收益，去買股票基金。
不想承擔高風險，去買債券基金。
3、 可轉債打新
網叔最推崇的可轉債投資方式還是打新債。
不過，隨著打新人數越來越多，可轉債打新中籤率直線下降，平均中籤率已經不足萬分之一。
打新債的第一步還是要開一個股票賬戶。
開戶後，以交易軟體“
同花順
”為例。
交易介面會有明顯的“新股/債申購”選項。
點進去，選中當天可以申購的新債。
然後填申購數量，最高可申購10000張，然後點選下方的“一鍵申購”，打新債就完成了，坐等中籤。
申購完成後2個工作日，就會出結果，屆時可以在申購介面檢視中籤結果。
如果中籤的話，券商也會簡訊通知，不用擔心錯過。
雖然申購了10000張，但實際中籤通常是10張，也即1000元。
然後，就是等可轉債上市。
一般來說，申購結束後一個月內，可轉債就會上市。當然，這是經驗得出來的時間，具體上市時間還是要看上市公告。
集思錄等一些專門網站會每天都會統計這些資訊，很容易查到。
重點來了：新債何時賣出？
網叔把“何時賣出”這一難題，分解為了2個環節。
環節一、買入環節：買入成本不同。
打新債的買入價是100元，
二級市場
買可轉債的成本則是市場價（通常高於100元）。
環節二、持有環節：持有成本相同。
新債上市後也就變成了老債，後續價格漲跌就受標的股票影響了。
以安20轉債為例，首日價格就漲到145，已經是一個比較高的價格了。後面幾天雖然最高衝到150元，但向新股那樣的連續大漲並不會出現。
再後來漲到179。71的這一波漲幅則是正股價格大漲。期間，安進食品股價漲了38%。
弄明白了這2個環節後，就很容易選擇了。
網叔如果打到質地好、不是很高股的股票的新債，網叔可能會持有一段時間。
其他新債，網叔基本會
在上市的第一天賣出
。
其中一個例外，就是新債確定發行後，正股價格大幅上漲，導致新債溢價率極低，網叔會等溢價率修復後賣出。
不過，這種機會10難得來一次。網叔還沒中過這種神籤。
最後，送上一份可轉債最新交易規則。
