半導體為什麼走得差？

今天週末好好給大家聊一下這個問題。半導體為什麼今年走的狗都嫌棄，成為墊底板塊。我從基本面和市場方面給大家解析一下。

基本面：

必須承認的一點是，目前的確是半導體板塊的下行週期。

半導體行業是週期性行業，這點毋庸置疑。但我為什麼說他的成長性大於週期性呢？

這是在國產替代的大背景下。

如果沒有國產替代的大邏輯，北方華創等裝置端企業，士蘭微為首的IGBT，兆易創新為首的MCU是不太可能成長起來的。進口的質量好，品質佳，生態好，售後好。為什麼要冒險用國產貨？但是科技戰打響之後，一切都變了，給了國內晶片企業成長的空間，這是大環境。

那為什麼說週期下行呢？先進製程半導體大部分用於消費電子。

簡單說，吃晶片效能的都是手機，電腦等裝置，真正車用，工控，通訊它不用先進製程，

7NM比60NM強在哪裡？體積小，功耗低，這是手機等產品最在意的。

因為Y情等綜合原因，全球老百姓的口袋都沒有原來鼓，自然消費電子作為可選消費是受影響最大的。那

麼度過了前兩年的缺芯潮，現在大家都不缺了，之前瘋狂囤貨補庫存就得消化掉，這自然是週期下行的大邏輯

。但是這個邏輯又是分化的。

先進製程肯定是市場飽和的，手機，平板，電腦等電子產品的需求在下滑。但是

汽車需求是暴增的，工控的需求是穩定的。

但汽車晶片跟國內晶片企業關係不大，這塊是最難啃的。IGBT是廣義半導體上國產替代最大的，這也是去年IGBT股很猛的原因。

IGBT是啥呢？簡單說就是把直流電變成交流電。

新能源車必須用，電池是直流電，但是電動機是要用交流電。但

國內的IGBT都是基於英飛凌4代的技術做魔改的。也就是說一線國際大廠包括特斯拉不會用你國產的IGBT。

隨著10萬以下的電動車銷量的減少，IGBT行業也進入了分化和內卷，在不提高技術就沒有活路，這也是今年IGBT小年的原因，低端市場在萎縮，高階市場在切不進去，空間會越來越小。

另外新能源車不一定用IGBT做整流，因為特斯拉用的是SIC的MOS管。

至於光伏逆變器IGBT用的大部分都是英飛凌的7代技術。所以國內IGBT企業時間也是很緊迫的。

回過頭來說兆易創新，NOR一定還是增量市場，

消費端不一定會萎縮，因為NOR的需求在於容量的增加，原來可能64MB的夠用，現在需求的可能是256MB的，

汽車也是增量市場。這塊一定是基本盤，不會萎縮。全球一年是35億美金市場，這個只是增，不會減

。MCU是兆易創新的新增長點。兆易創新的MCU是GD32開頭的，很直白的就是32位的微控制器。

他受半導體下行週期的影響就小，目前工控比例提高，這塊業務即使今年是小年，那明年也一定是大年。

跟中穎電子等國內MCU企業最大的區別就在他受週期性影響小，中穎電子一類的國內MCU企業只要是8位的，用於空調，洗衣機，電飯鍋等。DRAM業務目前看，DRAM價格走低是事實，記憶體本來就是大宗產品，但今年價格下行對於目前的兆易創新影響有限，

因為兆易創新創收的產品17NM的DDR3產品在明年才大規模創收。可以說當前的兆易是兩條腿走路的。

對於三季度的展望，國內的半導體企業肯定得承受週期下行的考驗。

這是分化的時候，退潮以後才看得出來是誰真正有實力的，

只能說兆易創新的影響較小，但不管環比還是同比，三季度可能都不會太理性，這個是要有心理預期的。

三四季度也是揭底褲的時候，哪些公司好，哪些不好一目瞭然。那麼這輪短暫的週期下行大機率會回到明年上半年，各大企業去庫存到安全水位自然會開始補庫存。消

費電子明年也大機率要回暖。

道理很簡單，你的手機能再堅持一年，但想堅持2年那的確會讓你很難受。這輪週期下行也是行業洗牌的陣痛期，好公司會活下來越來越好

。行業的每一輪牛市都必須經歷週期下行然後週期反轉，目前看，這個爆發的時間節點在明年。

兆易創新只能說股權結構，大股東大基金減持，管理層與二級市場的溝通能力較弱，

在過去的2年爆發週期內只經歷了2個月的高潮，是非常不幸的，

但不管怎樣，價值最終都有個認可的過程

。當他成長為全球十大MCU企業，或者全球十大純IC設計類企業，市場資金又會重新給與一個合理的估值。

資金面：

在半導體調整的2年，新能源拉開了轟轟烈烈的大牛市。從161元寧德時代的定增透過以後，新能源大潮開啟了。這其實是行業的第二輪大浪潮。在這之前的幾年，鋰電炒作的還是當升科技，新宙邦等公司，這輪轟轟烈烈的大潮是以行業龍頭寧德時代展開的。像極了半導體。

目前的半導體就是第一輪小牛結束後的陣痛期。

在當前的背景下，市場資金全部哄搶新能源，提前佈局上車的資金吃得盆滿缽滿，

沒有底部重倉的機構也是波段來回做，吃點小肉。

在這樣的市場風格下，半導體很難有起色。有穩定賺錢的模式誰會去試錯新的生意模式。

新能源是全新增量的市場，其次新能源產業鏈不受漂亮國的掣肘，這是它相比半導體最大的優勢，產業鏈大部分在國內。

所以半導體想去跟新能源搶資金是非常不現實的。這個事實必須接受。

但是比亞迪已經是世界第三大車企（市值），寧德時代也穩穩站在1萬億以上，這個位置，資金還能怎麼拖上去。新能源市場有巨大的市場空間，這點必須承認。

但是目前這個位置有巨大的泡沫也必須看清，那麼只能等泡沫破裂資金重新做選擇，半導體才有生的機會。

從狹義的乘用車領域，比亞迪沒有一款車能達到國際上的廣泛認可，但他市值世界前三，這個泡沫顯而易見。當年中車的市值超越波音，最終也成為靈車；再早點的中國石油，雖然歷史不能簡單地對比，但這點思考是有意義的。

我看很多價投的大V哭天喊地，投資的信念崩塌，我覺得沒有必要。

首先必須明白A股的風格是資金推動炒作

，自然做價投就比較難，價值迴歸的過程就比美股要更久。

其次A股沒有完善的做空機制，你只能等報團的人自然瓦解，價值迴歸就更慢。

既然選擇做價投，在A股這樣的環境下，那必須得承受這樣的極端情況。價投這麼難為什麼還做？如果你短線做得好，自然不用做；但你只是追熱點，那麼90%的資金都是追熱點，做趨勢，為什麼只有10%的資金笑到最後呢？錢從來都是不好賺的。價投抓住了投資中最本質的問題，他的邏輯是比較嚴謹的。嚴謹的邏輯能讓你底部重倉持有到價值兌付。