邊高估值收購，邊高管大“換血”，華仁藥業能否給深交所合理解釋

7月27日晚間，深交所向華仁藥業發出關注函，要求公司解釋說明恆星製藥高估值的合理性。

記者注意到，7月23日，華仁藥業釋出公告稱，其子公司西安曲江華仁藥業有限公司以8億元收購安徽恆星製藥有限公司全部股權。

本次收購是華仁藥業一次不小的業務嘗試，透過將恆星製藥變為子公司的行動，實現從大輸液到精麻領域的交叉拓展。

截至7月27日收盤，

華仁藥業

報收4。21元/股，跌幅1。64%，總市值達49。77億。

大輸液邁向精麻用藥

公開資料顯示，華仁藥業創建於1998年5月，是一家集產、學、研為一體的，以醫藥、大健康、醫療器械和醫療服務為主的國有控股醫藥健康產業集團，也是山東省應急儲備定點輸液生產企業。

而恆星製藥主要從事國內原料藥、小容量注射劑、片劑、膠囊、顆粒劑、散劑研發、生產、銷售，生產劑型全為當前呼吸系統、精麻類一線用藥。目前屬於可生產二類精神藥品原料藥的定點生產企業之一。

根據公告，華仁藥業方面認為，此次收購象徵著華仁藥業的業務領域從大輸液、腎科等大裝置醫療方向向著更加精細化的呼吸系統、精麻藥物領域拓展。

關於收購專案，據公司披露，擬以自有資金8億元收購恆聚星醫藥100%股權，並間接持有恆星製藥100%股權，標的公司評估價值為8。01億元，淨資產增值率為2332。6%。

而早在4月18日，華仁藥業即與安徽恆星製藥有限公司及其實控人劉經星簽訂了《合作意向協議》，約定以評估機構出具的《資產評估報告》所示評估結果為依據協商確定最終的標的股權的交易對價。而在三個月後的7月23日，曲江華仁與玉林市健鑫商業合夥企業、宜春聚特星商貿中心、宜春景物星科技合夥企業等有關單位正式簽署了《關於西安恆聚星醫藥有限公司暨安徽恆星製藥有限公司100%股權的股權收購協議》。

此次收購，華仁藥業方面承諾，在2021年-2023年業績對賭期間，恆星製藥將分別實現6000萬元、8000萬元、1億元的扣非淨利潤。本次交易完成後，恆星製藥將成為華仁藥業的全資子公司。

而深交所關注函要求說明，恆星製藥高估值的合理性，要求說明恆星製藥噴他佐辛注射液尚未投產的情形下，預計未來實現高銷售收入及高增長率的審慎性。深交所還提出，請結合恆星製藥與中標集採省份簽訂合同或訂單數量、價格、期限等情況，說明銷量預測明顯高於歷史期間的合理性。

高層迎來密集“換血”

值得注意的是，就在華仁藥業宣佈收購恆星製藥100%股權的當天，該公司還發布公告稱，公司董事會於近日收到公司副總裁舒文的書面辭職報告。舒文因個人原因申請辭去公司副總裁職務，辭職後不再繼續擔任公司其他職務。舒文原定任期自董事會聘任之日至第七屆董事會屆滿。

同時，經公司董事長、總裁楊效東提名，並經公司第七屆董事會第二次提名委員會稽核，擬聘現任副總裁卜國修為執行總裁，擬聘現任公司副總裁、董事會秘書吳聰為高階副總裁、董事會秘書，擬聘現任財務總監韓莉萍為副總裁、財務總監，並且擬聘任王君紅、張巍、張晶磊、馮新光為副總裁，任期自本次董事會會議審議透過之日起至第七屆董事會屆滿之日止。

令人費解的是，舒文僅出任副總裁一年就提出了辭職。記者注意到，近年來，華仁藥業管理層變動非常頻繁。尤其在2019年，華仁藥業執行總裁、副總裁約四人均離職，董事長也由“直銷大王”周希儉變更為楊效東。

頻繁收購致負債高升

那麼，收購恆星製藥是否與近期人事變動相關？據華仁藥業官網公告稱，本次收購的目的在於豐富和完善公司產品線、補充公司治療性品種，實現資源共享、領域交叉。恆星製藥是以科研為核心的企業，經過多年沉澱投資，盈利能力已初步顯現。它在精麻藥領域已累積大量的核心技術，7個品種獲得國家藥監局精麻藥品立項批件。其研發的呼吸系統用藥多索茶鹼注射液（10ml：0。1g）已進入國採第四批集採，與6個省份已簽完合同，並從5月份開始供貨，銷量、業績迅速提升，增加了恆星企業的價值潛力。

再看近年來華仁藥業的經營情況，值得注意的是，三年間華仁藥業的股權易手轉讓兩次。2016年，因業績下滑等原因，股權從華仁世紀集團轉讓給廣東永裕恆豐，“直銷大王”周希儉入主；2019年，因業績持續無改善，華仁併購韓後公司失敗，當年6月份，國資入主，西安曲江新區管理委員會透過股權受讓的方式成為公司新的實控人。當年，華仁藥業實現扣非淨利潤8874。55萬元，相較於2018年時已經增長1。6倍。

7月6日，華仁藥業釋出2021年半年度業績預告，預計歸屬於上市公司股東的淨利潤達6800萬元–8000萬元，上年同期盈利3511。37萬元，比上年同期增長93。66％-127。83％。

自2019年業績好轉之後，華仁藥業的併購動作越來越多。2020年6月，華仁藥業斥資3。85億元收購裕源藥業、新科藥包100%股權，且兩家在去年也順利完成了業績承諾。不過，頻繁收購也給華仁藥業資產負債率帶來了壓力，資料顯示，去年收購裕源藥業兩家公司後，華仁藥業2020年末資產負債率由上年末的17。04%升高至31。8%，2021年一季度再次升高至42。47%。而這也許是監管提出質疑的關鍵地方。

記者 王麗穎 實習生 趙青子

見習編輯 胡鑫宇