春節前後鋼材社會庫存問題推演

光陰似箭，又到了一年辭舊迎新的時刻，對於鋼鐵行業而言，新年臨近，冬儲問題不可避免，鋼市又籠罩在貿易商與鋼廠間價格博弈的壓抑氛圍下，而此時鋼材價格也陷入漲跌兩難境地。

價格漲跌兩難，成因複雜，從基本面歸納來看，無非是冬季需求超預期，供給端廠庫壓力小，社庫增速慢，鐵礦、煤焦成本有支撐所致。其中鋼材社會庫存的增減問題一直是影響鋼材市場走向的重要因素，值此冬儲之際影響尤甚。本文就鋼材社會庫存問題作簡單分析。

關於年後庫存高點

社庫高點何時出現？以35個主要城市螺紋鋼社會庫存為例，從近幾年庫存高點出現的時間點來看，據推算，通常出現在春節後第三週，由此可推出

2020年螺紋鋼社會庫存高點大機率將出現在2月14日到2月21日。

今年螺紋鋼社會庫存最高將達到什麼水平？從目前的庫存水平來看，截至2019年12月27日，統計35城市螺紋鋼社會庫存規模約為315萬噸，從陽曆來看與往年庫存水平接近，但從農曆來看卻低於往年同期水平，庫存增速大大低於市場預期。

據筆者調研的情況來看，由於價格因素，目前主動冬儲的客戶較少，隨著時間推移，後續被動冬儲增量依然巨大，從年底經濟回暖的跡象及政策面對基建託底上看，貿易商對對明年用鋼需求仍有較大信心，筆者保守估計

2020年螺紋鋼社會庫存高點位置或達到1000萬噸左右

。

關於庫存增漲重心

社會庫存增長重心逐步由年前轉到年後。

具體來看，2016年值為407。67萬噸，與年後高點相差約140萬噸，約佔高點的63。8%；2017年值為561。88萬噸，與年後高點相差約220萬噸，約佔高點的64。4%；2018年值為621。16萬噸，與年後高點相差約461萬噸，約佔高點的57。4%；2019年值為522。17萬噸，與年後高點相差約498萬噸，約佔高點的51。3%。

透過對比近幾年資料，可明顯發現年前一週庫存佔高點庫存比例逐漸下降，至2019年，年前一週的庫存約為年後庫存高點的一半水平，可見近幾年年前累庫積極性逐漸下降，預計今年年前累庫或約為年後高點50%，即年前一週35城市螺紋鋼社會庫存或達到500萬噸水平。

關於於庫存增速

庫存增速問題，也是大家最關心的，筆者把年前和年後分開來看。

年前庫存增速周均增長或達到50萬噸。

從近5年資料來看，年前一週的庫存水平多在400-600萬噸上下，按上文推算，年前35城市螺紋鋼社會庫存或會達到500萬噸水平，截至2019年12月27日，距離春節還有4周左右，我網統計35城市螺紋鋼社會庫存規模約為315萬噸，距500萬噸還有185萬噸的增量在年前完成，則往後4周螺紋鋼社會庫存周均需增長46萬噸才能達成年前庫存500萬噸。

表二：近年來春節前後庫存情況

年後庫存增速周均增長或達到150萬噸。

從年後來看，由於高點通常出現在春節後第三週，按近幾年資料推算，春節期間累庫約為200萬噸，即2020年節後一週庫存或為700萬噸左右；若庫存高點為1000萬噸，而後續2周庫存周均增速或達到150萬噸上下。

150

螺紋鋼產量雖連降2周，但目前仍高於往年同期水平，筆者認為，鋼材社會庫存後續增量或有較大的增長空間，對於冬儲客戶而言，操作上仍需暫時觀望1-2周，以上關於時間及庫存點位均為筆者根據往年資料推算，不可完全作為操作依據，望大家注意投資風險。

1月2日公佈的社會庫存資料值得期待。

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