【嘉投網】美國紙漿價格上漲15.6% ，市場對美國通脹前景發出預警

金融市場的一大風險

美國衛生紙價格上漲15。6%，紙漿價格已經去年9月時的每噸606美元漲至今年的4月每噸907美元，歷史上從未見過如此大幅度的增長。美國紙巾製造商使用的紙漿大約70%從巴西進口，另外大約30%從加拿大進口，紙漿漲價是美國經濟面臨原材料短缺的最新例證。此前，木材、鋼鐵、晶片出現短缺。

多種生產原材料短缺，令業內在對美國通脹前景發出預警，到明年年中，通脹率可能抬升至3%至4%，今年3月通脹率為2。6%。

此前，耶倫發表了一些加息的言論，引發市場大幅波動。隨後，耶倫緊急澄清，但市場經此番折騰之後，投資者開始意識到美聯儲逐漸退出寬鬆貨幣的現象，既然經濟復甦，那麼寬鬆也該理所應當的結束。

不過，非農資料的不理想，讓市場鬆了口氣，加息的時間估計有九成機會於2023年3月，較之前預期遲3個月。

但就通脹這個問題，高盛、太平洋投資管理公司均認擔憂過頭了。

這與美聯儲看淡通脹的觀點一脈相承。本週衡量通脹預期的盈虧平衡通脹率再度躥升，債市定價顯示未來兩年通脹率預期已經直逼3%，2年期盈虧平衡通脹率週三達到近13年高點，逼近2。9%。

但高盛估計，通脹預期誇大了美國經濟復甦過程中所面臨的壓力。

市場通脹預期定價方式存在某些技術性扭曲，市場通脹假設過高，最過度的是3年期和5年期預測（目前分別在2。8%和2。7%左右），兩者比應有水平高約20至30個基點。

2年期盈虧平衡通脹率高於交易員對未來十年後半程通脹率的預期。這表明，市場預期通脹壓力最終將消退。

此外，盈虧平衡通脹率這一指標本身就存在“失真”現象。有觀點認為，不能按表面數字來看待盈虧平衡通脹率，因為通脹保值債券流動性不足，加之通脹路徑不確定性導致投資者要求風險溢價，致使盈虧平衡通脹率高於應有水平。

PIMCO建立了考慮這些變數的模型，結論是通脹預期甚至比美聯儲2%的目標還低。該模型顯示，通脹預期略低於美聯儲預測，截至3月通脹預期為1。75%左右。

彭博之前在一份報告中警告“通縮風險”。

由於通貨緊縮的影響，大宗商品價格和美國國債收益率的長期下跌可能會持續下去。雖然報告中沒有提到，但通縮前景可能會對一些將比特幣視為對沖通脹和貨幣貶值的加密貨幣投資者造成打擊。

儘管貨幣和財政刺激達到了前所未有的水平，但全球最重要的大宗商品原油的價格仍與 16 年前一樣，這一事實表明，通縮的力量根深蒂固。報告稱，自金融危機以來，相對於美國 M2 貨幣供應量的增長，大宗商品價格下跌了約 60%，而標準普爾 500 指數的漲幅則超過 M2 約 40%。

因此，股市必須繼續上漲，否則通縮將佔上風。除非西德克薩斯中質原油（WTI）能夠維持在每桶 70 美元以上，否則幾乎沒有什麼能阻止大宗商品市場出現更多類似的通縮力量，2014 年美國 10 年期國債收益率曾達到 3%左右的高位。

彭博社還指出，布倫特原油在 2018 年達到每桶 85 美元左右的峰值之前也出現了類似的熊市狀況，而這發生在美國國債和黃金牛市之前。

大約在同一時間，比特幣在 2017 年 12 月至 2019 年 1 月之間進入熊市。