未來十年（21年—30年）銅的供需矛盾淺談（紫金礦業等飛龍在天）

破銅之葉出處是什麼意思

看到很多人把未來銅鋁企業的投資僅當做週期股來對待，我有不同的看法。銅鋁礦業它們就是週期性的行業，這本身沒錯，但是不能照搬歷史刻舟求劍，不能認為上一輪週期景氣期持續幾年這次就是幾年，不能完全簡單的按週期波動來看待，這樣會犯教條主義的錯誤，可能中途只喝了點湯就迫不及待的下車了。

這一輪銅鋁的未來大趨勢，以前的週期只是參考的一方面，主要還是要看未來10年（再長點20年）的供需矛盾關係。供過於求，價格下跌，公司估值跟著下跌；供不應求，價格自然瘋狂上漲，業績大幅上漲，上市公司估值也會大幅度抬高，道理都容易明白。行政手段措施並不能解決長期供需問題，只能帶來短期波動。（六月中上旬上層說要採取措施強化市場監管，打擊不正當炒作行為，並且拋儲，銅鋁資源迎來震盪，我當時行文說短期利空長期大利好，並且選擇適當的位置加倉銅鋁個股。一個月後的7月10日左右上層應該是意識到了什麼，又不再強調市場監管、打擊不正當炒作行為等行政措施，而是強調資源的上漲給中小企業生產帶來困難，果然降準，釋放適當寬鬆的貨幣金融環境。這一前一後的變化，好好品嚐、品嚐）

未來十年銅鋁資源怎麼走，旗幟鮮明講，主要還是要看供需關係：

1、未來5年（21年—25年）的供需關係：為何要把未來21年至25年這5年作為一個時間段選出來，主要是這五年還有些礦山在逐年擴產能。這個時間段供需方面有兩個主要的情況：供應方面，近幾年發現開發的大型銅礦比較少，主要有剛果的卡莫阿銅礦、秘魯的Minajusta、塞爾維亞佩吉銅礦、我國的玉龍銅礦和驅龍銅礦以及智利的Blanca二期專案，這些礦山的擴張浪潮2024年就到頂，別的已是吃老本、開採多年的礦山，面臨礦品位下降枯竭。

那麼我們大致估算一下，上述擴產能的礦山大部分隸屬於紫金礦業，紫金礦業20年銅產能是46萬噸左右，21年56至58萬噸，22年85萬噸左右，25年銅產能達110萬噸左右，四年後25年比21年增加50萬噸左右，考慮到紫金礦業很多礦山權益在40%—50%左右，所以實際新增產能應該是2倍左右，也就是100萬噸。然後還有一個比較大的新增產能是智利的Quebrada銅礦二期專案，24年滿負荷達產後產能31。6萬噸，所以到24年擴張浪潮波峰到來時這五年的每年最大新增產能也就在160萬噸左右（適當放點水分）。

我們來看這五年的需求端，全球碳達峰碳中和，新能源的逐年推進，光伏，風能，新能源車的銅使用大幅增加以及相關新能源的電網配套設施等的改造，都持續需要大量的銅鋁資源。以新能源車為例，新能源車到2024年會達到30%—40%，25年後要努力超越50%這個比例，當然是預計（新能源車現在市場全球銷售比例佔5%左右，到24年達到20%—30%還是差不多的），那持續增加的銅鋁使用量毛估估可以算出來（之前我以2025年算過，新能源車銷售比例按50%來計算的話，那麼銅的年增加需求量是240萬噸左右）保守按200萬噸來計算也是非常嚇人的。然後有人會說未來房地產應該不會景氣了，銅的需求會下滑。未來我認為未來房地產增速不會像過去十年那麼快，那麼瘋狂，這裡說的是增速，但是房子還是要蓋的，只不過是每年新增變數不大，畢竟需求還是在的，所以房地產銅的使用需求還是在的，至少不會大幅減少。

那麼近5年銅供應端最大年大致會增長160萬噸，但是需求端25年最大增長在200萬噸（雖然以新能源車計算可能有水分，沒這麼多，但是考慮到光伏風能等新能源的使用量，如果計算進來，這個資料我還是很有信心的），所以就已經明顯供需失衡，一邊是供應瓶頸，另一邊是需求逐年持續增加，銅危機就要來臨。不過考慮到22年、23年銅產能在逐步擴大，新能源銅的需求增加也有一個梯度逐年上升，所以這兩年需求端和供應端增長量可能可以打個平手，或者供應有時會偏緊，到25年後就會面臨供需失衡。那25年到30年這個碳達峰吃緊階段，銅鋁需求是持續大幅增加的，供應方面卻沒有再增加，或者會略有下降，因為銅品位下降在所難免，供需失衡，銅鋁危機就會來臨，這也是我之前寫文章說未來紫金礦業等有礦企業會飛龍在天的緣由。

這次就先寫21年至25年近5年的銅供需情況，下一個5年的供需情況今天只是蜻蜓點水，後續寫（繼續收集相關資料後續寫）。

作者：太陽底下沒新鮮事

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