一文看懂，二次上市的嗶哩嗶哩為何要雙重上市？

昨日，嗶哩嗶哩釋出公告，擬從二次上市轉為雙重上市，嗶哩嗶哩為何要轉為雙重上市，這裡面有何區別？

3月16日晚間，嗶哩嗶哩（09626。HK）釋出公告，本公司董事會批准一項動議，爭取自願轉換至在香港聯合交易所有限公司主機板雙重主要上市。主要上市轉換事項後，本公司將仍為於香港聯交所主機板及納斯達克全球精選市場雙重上市的公司，其Z類普通股及美國存托股將繼續在兩個證券交易所內買賣（視情況而定），且仍可以繼續互相轉換。

既然都是赴港上市，已經赴港上市的嗶哩嗶哩為何要赴港上市？

雙重上市（dual primary listing），是指兩個資本市場均為第一上市地。已經在美國市場上市情況下，在香港市場按當地市場規則發行上市，其須遵守的規則與在香港首次公開發行股份的公司要求完全一致，兩市場股票無法跨市場流通，股價表現相對獨立，可能產生價差。

二次上市（secondary listing），是指公司在兩地上市相同型別的股票，透過國際託管行和證券經紀商，實現股份跨市場流通，這種方式主要以存託憑證（Depository Receipts，簡稱DR）的形式存在。

值得注意的是，尋求二次上市的申請人，聯交所會採取相對寬鬆的稽核標準，而且有多項豁免和優待政策。而雙重上市是完全滿足兩地監管要求，和本地上市沒有太大區別。既然規則要求更嚴格，那嗶哩嗶哩意欲何為呢？

市場分析認為，嗶哩嗶哩雙重上市，更容易被國際投資者接受，也更易於符合A股市場監管納入港股通。從公司的角度來講，雙重上市擴大了其股東基礎，提升了全球市場的影響力，從而使公司可以在其他證券市場上進行融資，並進一步將業務擴充套件到其他市場。

中泰國際策略分析師顏招駿表示，雙重上市的監管標準更為嚴格，雙重上市需同時接受兩地監管如果企業在兩地雙重上市，公司需要完全遵守兩地交易所的規定，和本地上市沒有太大區別，如A+H股等。根據港交所主機板上市規則，目前有盈利測試、市值/收益/現金流測試、市值/收益測試等三項。

嗶哩嗶哩（09626。HK）推動雙重上市有多項好處，1） 加快進入港股通，擴大股東基礎，引入南下資金，更好體現公司價值；2） 外國公司問責法為嗶哩嗶哩（09626。HK）帶來退市壓力，海外機構基於風險因素不斷拋售美股造成沽壓，令嗶哩嗶哩在二級市場所失去融資功能；3） 增加股份的流通量；4） 由於兩地股份不能自由兌換，減低港股受到美股的影響。

其實說了那麼多，嗶哩嗶哩為何要赴港上市，真正原因是什麼？其實，根據區別我們也發現，雙重上市相較於二次上市，最大的優勢就是能夠納入港股通。華興資本（香港）首席策略分析師龐溟對新浪港股表示，“第二上市納入港股通投資標的範圍一直下不來，理想走雙重上市被納入港股通後，更多公司想走雙重上市”。

有分析稱，嗶哩嗶哩以第二上市迴流香港，雖然可獲豁免部分香港合規規定，減少合規成本，但若公司無法保留主要上市地的上市地位，也無法在香港繼續交易。龐溟對新浪港股表示，港交所更改了交易規則，即使某公司從主要上市地退市，二次上市公司依然可以保持上市地位，且進行股份轉換。

根據港交所上市新規，交易所建議，如果獲豁免大中華區發行人和非大中華區發行人從合資格交易所摘牌退市，他們獲准保留其在交易所第二上市時已存在的“不合規的加權投票權結構和/或可變利益實體結構”。交易所諮詢檔案指出，如果不合規的加權投票權結構構成了不符合公司管治規範的極端情況（如有無表決權的股份），交易所保留以適宜性為由拒絕上市申請人的權利，除非獲特別豁免，否則這些公司仍須遵守《上市規則》的所有其他規定。

最終，這意味著，持有不合規的加權投票權結構和/或可變利益實體結構的獲豁免大中華區發行人和非大中華區發行人申請雙重主要上市將按照在交易所申請第二上市的相同方式，接受交易所的評估。