詳解B站Q2財報：月活過億，B站的後彈幕時代
8 月 27 日，B站公佈2019年第二季度財報，其中營收15。4億元，同比增長50%。非遊戲業務營收佔比首次達40%。月活破億後，B站本季度月活達1。104億人，月活新增量創2017 年以來新記錄。
去年至今，狂奔中的網際網路公司們似乎都撞上了一堵牆——人口紅利持續衰減。“網際網路女皇”瑪麗·米克爾的最新趨勢報告指出，網際網路使用者已超過地球上一半人口。維持高增長成為新的難題，加之經濟大環境的直接拖累，中文網際網路公司最近公佈的二季報普遍存在增速問題，百度利潤甚至跌幅超62%。
在整體網際網路進入存量時代，B站二季度財報顯示：以年輕使用者為主的B站依然保持了使用者高質量增長，從而帶來營收結構的健康發展。
B站使用者高質量增長，付費率創下歷史新高
增長最直觀的反映是 900 萬新增月活使用者，創造了2017年以來單季增長記錄。
二季度，B站月活1。104 億人，同比增速30%，從去年三季度的 25% 增速保持上漲至今。單比上季度， 新增月活使用者帶來的環比增幅為連續3個季度以來的新高。移動端月活則接近破億。
相比其他平臺，B站的活躍使用者始終有較高的使用黏性。調研機構 QuestMobile 一週前釋出的《2019 年付費市場半年報》顯示，在愛奇藝、騰訊影片等泛娛樂平臺中，B站使用者月人均使用時長和次數排名都是第一，付費使用者月均使用 14 個小時。
同樣體現黏性還在於B站活躍使用者向註冊會員的轉化。眾所周知，註冊B站會員需回答100道問題，門檻高於其他平臺。但本季度透過考試的B站會員數量超過 5400 萬，環比新增 500 萬人，這意味著 900 萬新增月活使用者中超過一半註冊成為會員，帶來更多付費的可能。
黏性使用者增長源於B站優質內容和良好的使用體驗。有別於其他影片網站收入一般是靠廣告費，B站是極少數提供免費無貼片廣告觀看影片的網站。“遊戲＋直播與增值服務＋廣告＋電商”的收入結構更看重使用者的主動付費意願。
二季度財報亮眼的地方正在於，使用者付費率的持續提升。
2019 年第二季度，1。104 億活躍使用者中，630 萬人選擇了付費，付費率達到 5。71% 的新高。相比於17年末 1。49%，18年末 4。8%，B 站的付費率提升顯著。財報顯示，B站二季度單月活使用者價值為13。95元，相比半年前提高了 11。6%。
在二季度財報釋出後的電話會議中，CEO陳睿特別強調B站變現能力的增強。
“從付費率來看，2019年上半年新增使用者當期產生付費行為數量同比增長60%，已經超過了2017年全年新增使用者當年轉化為新付費使用者的數量。證明了我們對新引入使用者付費轉化能力的增強。還有一個數據是我們2017年新增使用者在2018年的付費比例是翻倍的，這說明了引進來的使用者不僅長期留存好，長期的付費行為更好。”
在使用者高質量增長、付費意願提高的推動下，B站直播、電商、廣告收入佔總收入的比例越來越大。
營收結構愈趨多元，ACG 遊戲收入穩定增長
迎來十歲生日的B站二季度營收達 15。4 億元，同比增長50% 。“直播與增值、廣告、電商”的非遊戲收入達 6。17 億元，佔比提高至 40%。一年前，B站非遊戲收入佔比僅為 23%。
從 2018 年一季度至今，B 站季度直播打賞分成和會員增值收入分別為 0。96 億、1。19 億、1。69 億、2。02 億、2。92 億，最新一季為 3。26 億，直播和會員的增值收入已經佔到了總收入的 21%。以直播業務來說，遊戲直播和虛擬主播業務是B站持續加碼的領域，尤其在虛擬主播領域，B站已經佔據了領先優勢，有超過6000位的虛擬主播入駐。陳睿表示“直播付費率方面在行業內是挺高的水平。可以看到收入可預期的快速增長。”
而在 2018 年第四季度才正式開展的電商業務，當時季度收入為 8100 萬元。半年後，二季度B站電商收入達到了 1。24 億元，會員購業務正在持續成為新的創收點。
倒是廣告收入，上季度受到中國經濟狀況的影響而環比下滑 30%。但在市場尚未回暖的環境下，僅過了一個季度，B站廣告收入便恢復增長，營收達 1。67 億元，同比增長75%，主要依靠效果廣告推薦效率的提升。
B站CEO陳睿曾多次在電話會議中描繪B站理想的收入結構——非遊戲收入佔總收入的一半。二季度的各項業務營收的集體增長，使得B站非遊戲收入佔比達 40%，結構更趨合理。
但影片網站付費使用者帶來的收入並不能彌補龐大的頻寬和內容成本，毛利率高的遊戲收入依然是B站重要的盈利點。
今年二季度，B站遊戲收入保持穩定增長，營收達 9。2 億元。新上線的獨家代理遊戲《重灌戰姬》與《無法觸碰的掌心》在發行不久後便分別登上App Store免費榜與付費榜榜首，今年5月聯運的塔防策略遊戲《明日方舟》更取得爆發式的成功。二季度財報顯示，B站為《明日方舟》帶來了數百萬新使用者。在時下正熱的ACG遊戲領域，B站展現了極高的分發能力。
另一方面，遊戲收入本身並不穩定，極度依賴於某一款火爆的二次元手遊，甚至還受到版號收緊，市場環境等多種因素影響。此前幾個季度，市場對於B站盈利能力的擔憂很大程度來源於此。
進一步推動使用者增長，實現營收方式多元化發展勢必成為B站長期目標。
使用者增長成B站長期目標，充沛現金流佈局產業鏈
二季度，B站用於促進新使用者增長的市場和營銷費用花費 2。4 億元。從獲客效率上來看，這筆錢花得相對划算，為 B 站帶來了 900 萬新增月活，極高的增長降低了獲客成本。
以（市場和營銷費用/ 當季新增月活）計算，B站二季度獲客成本從上季度的 48。53 元減半到目前的 25。53 元。可以參考的是直播平臺鬥魚本季度為 46 元，增長見頂的微博獲客成本為 36 元，上季度微博獲客成本一度高達244元/人。
除了靠營銷費用拉新，B 站推動使用者增長的地方關鍵在於不斷擴充的優質內容。
去年， B站獲得騰訊 3 億美元的投資後，互相開放了動畫片庫；還與 Discovery 達成合作，上線超過百部紀錄片。今年二季度裡，B站推出《三體》動畫化、《人生一串2》等紀錄片、引入《哈利·波特》系列電影都引起全網熱議。
二季度，B站內容成本為 2。06 億元，佔總營收的 16%。同期，愛奇藝內容成本佔比達 72%。但B站最大的特色並不是燒錢買版權，PUGV（使用者生產內容）才是 B 站的核心內容。
如今，B站每月平均有85萬活躍的UP主們上傳240萬個影片，平臺日均影片觀看量超過5。86億次。B站的彈幕互動達 18 億次，同比增長 180%。
活躍的UP主是B站生命力的核心。對於其他直播平臺而言，存在著10%的頭部主播壟斷90%的流量，頭部大 V以變現作為考量，對社群並沒有太多的忠誠度的情況。B站恰恰相反，核心流量是由廣大的腰部內容創作者貢獻，避免了平臺依賴頭部創作者的隱患。
較低的內容成本佔比讓B站主營業務成本進一步收窄。二季度，B站業務成本為 12。86 億元，環比增速從 23。55% 減少到 8。6%。毛利則上升為 2。517 億元，毛利率從上季度 13。78% 增長到 16。4%。
隨著對優質內容投資力度的加大，B站此前上線了嗶哩嗶哩漫畫，收購網易漫畫並投資貓耳FM。今年7月，B站還公佈了收購線下文化品牌“超電文化”多數股權的協議，幫助B站進一步拓展線下活動、UP主經紀及衍生品開發等多項業務。 這些投資不光可以和B站的現有業務產生協同效應，還可以幫助B站開拓收入來源。
充裕的現金流支援了B站在ACG產業鏈上下的戰略性佈局。二季度財報顯示，透過發行可轉債和美國存托股票，B站募集了總計6。4億美元的資金。截至2019年6月30日，B站持有現金、現金等價物和定期存款和短期投資總額為86億元人民幣， 這些資金將主要用來充實遊戲、紀錄片、動畫等版權資源， 以及進行一些諸如上述的重要的戰略性投資。
財報會議中，陳睿表示依靠優質的內容生態自然發展，今年年底B站月活有望達到1。3億。增長作為長期目標，B站計劃在2021 年實現 2。2 億月活數量。
8 月 7 日，高盛公佈了一份評級報告：維持B站買入建議，目標股價設定為 21。5 元。根據金融網站 Marketbeat 統計，美國 11 家券商對未來一年B站股價預測範圍從15。00美元到23。00美元不等。平均而言，華爾街預計明年B站的股價將達到19。82美元。這表明分析師認為B站股票上漲空間可能超過34。8％。
在二季度財報中，B站預測下一季營收區間為1。74億元至1。77億元。以最小營收 1。74 億元計算，下季財報B站營收增長預計為61%，是連續4個季度以來最高同比增速。暑期一向是B站使用者活躍度的高峰時間，完成該目標顯然並非難事。
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