一紙判決爆出債券評級“灰幕”！AA整成AA+級，開價300萬
近年來，國內債券市場頻頻爆雷。其中不少“雷”不僅頻發於AA級債，也蔓延到AA+，乃至最高的AAA級的債券上。這引出了一個問題——債券評級的可信度究竟該如何評估？
近日公佈的一份判決書揭開了債券評級的“冰山一角”。透過一些個人的牽線搭橋，債券的發行方得以向一些評級機構輸入利益，進而提高自己債券的評級。行情價碼是，300萬元。
原來，債券的信用評級“不好使”，或許不僅源於企業和宏觀經濟有突發情況，一些債券的評級一開始就存在問題。
公司起訴“掮客”
3月25日，裁判文書網釋出了《東辰控股集團有限公司與筴宏克委託合同糾紛一審民事判決書》。
判決書顯示，案件原告東辰控股集團，要求筴宏克支付東辰控股款項175萬元及違約金5。65萬元。原因是，筴宏克收了300萬，但沒辦成事，而且事辦不成也不按合約退錢，所以，東辰集團提起了訴訟。
但東辰集團要筴宏克辦的事，其實是——為它們集團發行的債提高評級。
相關文書顯示，“雙方於2017年11月28日簽訂《協議書》，協議約定，筴宏克為東辰控股辦理在大公國際資信評估有限公司的增信事宜，東辰控股向筴宏克支付300萬元增信費，如筴宏克在2018年6月30日前未能將東辰控股增信費用（原文為增信費用，疑應為信用等級）由AA提高到AA+，則應於2018年7月5日前返還所收取東辰控股增信費用300萬元。”
《協議書》內容無關信用評級，但AA到AA+的描述，明顯屬於債券評級。業內人士對華爾街見聞透露，為規避風險，可能合同簽訂時並不使用信用評級這樣的詞彙。
協議簽訂後，東辰控股按約定付款，但筴宏克沒能達成目的。
雖經東辰控股多次催要，但筴宏克逾期不履行還款義務，尚欠東辰控股175萬元及違約金未支付，最終遭到了訴訟。
法院認定退款
筴宏克沒有出庭，也沒有辯護。
法院認定，東辰控股集團有限公司與筴宏克簽訂的協議書符合法律規定，予以認定。筴宏克未能按照協議書約定完成委託事務，按照約定應返還尚欠東辰控股集團有限公司的175萬元。筴宏克拒不返還東辰控股集團有限公司支付的款項是造成本案糾紛的原因，其應向東辰控股集團有限公司承擔償還責任。
法院於2019年2月26日，判決筴宏克於判決生效之日起十日內，向東辰控股集團有限公司返還175萬元及違約造成的佔款利息損失。案件受理費21059元，減半收取為10529。5元，保全費5000元，由筴宏克負擔。
公司現為CC評級
而沒有達成增信提級願望的原告，如今的評級已經是CC（倒數第二差的評級）。
在大公資信官網，可見多年來多條關於東辰控股的信用評級。目前，東辰控股在大公資信的最新評級為CC。而在東辰控股“託人辦事”的2017年，東辰控股獲得了AA評級的報告。
轉年來，大公國際將東辰控股列入信用觀察名單，納入的主要原因是東辰控股釋出了主要資產被凍結的公告。
而據2019年4月3日下午大公資信釋出的評級公告，已將東辰國際主題信用等級調至CC。
兩萬一受理費欠了仨月
有趣的是，不知是否不願將用錢提高信用評級的事情擺上明面，東辰控股起訴筴宏克承攬合同糾紛，還有一段時間沒有預交案件受理費。
據判決書，該案件案件受理費為2。1萬元。
據裁判文書網的民事裁定書，這件案子因為東辰控股起訴了、法院受理了好幾個月，都沒交案件受理費，差點撤訴。
看來，原告也是相當艱難。
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知名信用評級機構大公國際，因違規收取高額諮詢費，被暫停一年證券評級業務。今天又有媒體曝出與其交易的多家知名企業，包括新光控股、三胞集團、東旭集團、海王生物、南通三建等多家發行債券企業的企業均牽涉其中。
大公國際為什麼這次受重罰呢？原來，大公國際及其關聯公司被發現向東旭集團等13家債務融資工具發行人（含10家民營企業和3家政府平臺公司）提供大額諮詢服務，合計金額超過7800萬元；向18家公司債發行人提供大額諮詢服務，合計金額超過1。2億元。收費後，相關企業評級迅速調升。
這些付費“升級”的公司最近連續曝出流動性危機，大摩財經曾對三胞集團瘋狂併購引發的流動性危機進行了深度揭露（袁亞非瘋狂併購後遺症 三胞400億債務危機終爆發），也曾披露新光控股最近正受到流動性質疑（新光集團也出流動性危機？債券大跌後宣佈暫停交易）。
細節顯示，大公國際與新光控股、東旭集團、南通三建等直接簽訂企業信用管理系統建設的委託服務協議，合同協議金額均為970萬元，並約定每年需支付一定數量的企業信用管理報告費用。收費後，大公國際迅速調升相關企業評級。
這一諮詢服務最明顯的異常就是金額巨大。900萬元左右的諮詢費不僅遠高於大公國際提供的評級服務費用，也遠高於業內一般水平。正常而言，單個主體評級收費大約10萬元左右，單個債項一般為15萬元左右。
這些服務費用都在簽約後的短時間內支付，部分服務費用的支付甚至早於合同生效日期，且大部分服務費用一次性全款支付，這種做法不太符合商業慣例。與此形成對照的是，大公國際與這些發行人約定的諮詢服務，全部未按照合同約定履行，部分甚至完全未履行。
自2017年下半年開始，新光控股就曾被市場質疑或有流動性壓力，11新光債自去年年底起價格波動明顯，當時市場的質疑主要是因為新光集團今年3、4月集中到期的債券，以及還有5期私募債密集進入回售期。
不過，新光控股最後如期兌付了上半年到期的債券，且同時在三月大公國際上調了新光集團的主體信譽等級以及部分債項信譽等級：新光控股在付費後兩個工作日，其主體評級即由AA穩定調整至AA+穩定。
然而，新一波短期兌付壓力下，今年7月底，新光控股旗下多隻債券再度異動。新光控股雖然公告稱能夠充分保障近期到期債券的本息兌付，但仍無法止住債券下跌。
新光集團目前債券總餘額120。42億元，共計11只債券。除了11新光債將於11月23日到期外，發行規模均為20億元的15新光01和15新光02，將分別於今年9月25日以及10月22日進入回售。此外，新光集團旗下還有17新光控股CP001、17新光控股CP002兩期共20億的短融分別將在9月和10月到期，待回售的債券除了15新光01、15新光02，還有16新光債。
三胞集團更是直接陷入流動性危機。今年7月下旬以來，三胞集團先是債券大跌後停牌，然後被曝出融資資管計劃公開違約、被法院列入執行人名單，信用等級下調。
公開資訊顯示，三胞集團債券總餘額為84。73億元，其中短融餘額17億元，企業債為67。73億元。兩隻債券將於2018年到期，分別是18三胞SCP001、18三胞SCP002，涉及債券餘額17億元。此外，三胞集團目前存續的16三胞02等5期共計16億的私募債務均面臨投資者在今年行使回售選擇權的可能。
7月25日，中誠信下調三胞集團信用評級時稱，三胞集團近年來債務規模持續增長，2018年4-12月，三胞集團將需償還到期債務共計70。62億元，“當前面臨的流動性風險較大，並存在進一步加大的可能。”
大公國際最近一起“買賣”等級與南通三建有關。今年6月底，大公國際將南通三建主體信用等級由AA上調至AA+，同時將南通三家旗下“16南三01”、“17南三01”兩隻債券信用等級由AA上調至AA+。此後不久，南通三建就公告稱，擬發行不超過12億公司債。
此外，被曝光的海王生物也被指短期存在一定的集中償付壓力。海王生物於2017年發行合計為25。00億元的3期超短期融資券和1期短期融資券將集中於2018年6到8月到期。
企業主體信用評級越高，意味著該企業抗風險能力、盈利能力越強，發債融資成本越低。國內評級目前主要分為AAA、AA+、AA、AA-、A+。AA+是僅次於AAA評級的，償債能力較強，投資風險小。
今年以來，債券市場融資通道收緊，違約風險頻發，銀行的信用風險偏好大大降低，企業發債也是冰火兩重天，多家信用評級低的企業最終取消發債，高評級債券備受青睞，而低評級債券無人問津。AA評級無增信的債賣出不去，而AA+或者AAA評級的債，十分搶手，這就不難理解，為何有企業要參與“買賣評級”這樣的交易。
像三胞集團、新光控股這樣的企業，高信用評級已經難以粉飾企業自身的危機，而大公國際被罰只不過是再一次印證危機。
