金龍魚：營收增長，利潤難求

收入增長，內裡耗損，這是金龍魚2021年全年財報釋出後的體現。

資料顯示，益海嘉裡金龍魚糧油食品股份有限公司（以下簡稱“金龍魚”）2021年全年實現營業收入2262。3億元，同比增長16。1%；實現淨利潤41。32億元，同比下降31。1%；扣除非經常性損益後的淨利潤為49。96億元，同比下降43。2%。

米麵糧油是市場剛需，但金龍魚在2021年淨利率不足2%，對內來說淨利率降低是由於上有原材料價格波動導致，對外而言則是二級市場對企業本身產生風險評估，從而造成投資者的憂慮。

面對外界評估以及原材料價格上漲帶來的困境，金龍魚亟需一個解決的方案，來解決成本增加的壓力。

 米麵糧油何為剛需？

為什麼人需要食用油呢？

食用油能夠給人類提供熱量和不飽和脂肪酸，其中，不飽和脂肪酸為人體的基本代謝提供必需的能量。

在醫生在醫學角度認為，不飽和脂肪酸對於人體可以起到良好的作用，因為不飽和脂肪酸可以控制血脂和膽固醇，對於血管可以起到保護的作用。所以建議飲食上儘量選用不飽和脂肪酸，少食用飽和的脂肪酸，可以減少動脈硬化和心腦血管疾病的發生，是非常重要的生活方式的改變。

簡單來說，米麵糧油的剛需是人類在自身繁衍生活中的必須能量和元素，缺一不可。

相比剛需而言，消費者對品牌的選擇需求僅居其次。在消費者認知中，金龍魚、福臨門等品牌商品具有大企業背書能力，因此在信任度上要高於小品牌或者自營產品。但米麵糧油並非深加工產品，所以在消費需求方面很多消費者的要求底線不高，並非只有品牌產品才能夠被消費，反而一些自營的產品也會被大部分消費者接受。

消費者認為，關於米麵糧油商品只有價格上的競爭，沒有品牌上的比拼，畢竟米麵糧油的作用意義與其他產品完全不同，在剛需為首的消費需求面前，很多攀比心理會被拋擲腦後。

另一方面，在消費習慣上的改變也會影響品牌米麵糧油的銷量。

米麵糧油在傳統行業幾乎稱霸，大部分經銷點都喜歡進購大品牌的米麵糧油產品，所以很多中小品牌的知名度不高，再加上早期檸檬市場嚴重，所以消費者對中小品牌的接受度遠不如當前消費時代。

新消費時代下電商購物幾乎成為習慣，作為剛需的米麵糧油產業也在電商做了充足的佈局，眾多中小品牌也從電商平臺脫穎而出。

據資料顯示，京東、天貓等平臺購買米麵糧油商品的消費者越來越多，京東公開資料顯示，從除夕-初九（同比去年春節同期）全站包括米麵糧油及乳製品等在內的民生類商品成交額增長154%。其中，作為主要生活必須品的米、面成交額分別增長5。4倍、4。7倍，方便食品成交金額增長3。5倍，食用油供應量就達到590萬升。

另外，平臺中出現的自有品牌米麵糧油的品類和銷量都在增加，一些社群團購和一部分小程式團購上自營的米麵糧油產品越來越豐富，已經不再是大品牌搶佔所有市場的時代，當然，這也顯示了新消費時代下行業中品牌競爭激烈，就算是大品牌的發展也愈發的艱鉅。

然而再看品牌與剛需又有何關聯，就會發現，隨著時間的推移，人們對剛需的追求逐漸形成習慣，像食用油這種商品消費者很可能會因為消費習慣去選擇品牌產品，所以再未來米麵糧油仍舊會保持品牌推廣，同時再邊界延申上繼續發力。

上市金龍魚，利息與低利率“迷人”

金龍魚覆蓋全國多個城市，建成生產基地數十個，生產性企業100多家，再加上強大的營銷網路和暢銷經銷商，金龍魚在國內可謂是家喻戶曉。

金龍魚在市場中的火爆讓其迅速佔領市場頭部，同時，金龍魚的經營方式也是其快速佔領頭部的根本原因。

據公開資訊顯示，金龍魚對原材料的深度利用令人稱奇，有人統計稱，在水稻領域，金龍魚在加工生產品牌大米的同時，又將加工的主要副產品稻殼用來發電，並從稻殼灰中提取白炭黑、活性炭等高附加值產品；副產品米糠被用來榨取米糠油，米糠粕可進一步深加工為飼料原材料。

原材料價值多元化的模式讓金龍魚在商業模式中多了一些獲利的渠道，但相比整個行業的微末利潤而言，大概依舊是杯水車薪，所以為了在利潤低薄的經營狀態中想要滿足對增長有迫切需求的股民們的期待，金龍魚以及同行業們就不得不深耕高槓杆經濟模式。

高高槓杆和精深加工模式讓金龍魚在米麵糧油行業漸行漸遠，但是在上市後二級市場對其關注有開始搬到明面探究。

金龍魚創業板上市時間為2020年，金龍魚實現營業收入1949。22億元，同比增長14。2%，這一金額遠遠超出貴州茅臺（978億元）、海天味業（228億元）等“茅指數”上市公司，而2021年是其上市後第一個全年財報，從資料中看，營收超過2200億元是其營收增高的表現，但相比之下，增收不增利，是市場對金龍魚2021年全年財報釋出後的看法。

財報資料顯示，截至去年三季度末，1959億的總資產，其中725億由短期借款驅動，佔比37%，加上99億元的長期借款，合計佔比為42%。2020年上市首年金龍魚利潤89億元，利息費就高達18億元，大量借貸帶來的高額利息費用嚴重影響了金龍魚的盈利水平。

也就是說，僅是用來業務擴張的長短期借貸的利息就讓金龍魚的利潤大幅度減少，成為導致其增收不增利的原因之一。

增收不增利的第二原因歸結於原材料上漲，也就是金龍魚對上游市場的把控能力確實導致，但米麵糧油的原材料隨著實時變化發生改變，並不是那麼容易把控，從而間接導致金龍魚單價整體上調，造成了增收不增利的狀況。

從金龍魚的盈利能力來看，作為剛需商品，一年營業額達到2262。3億元，淨利率卻不足百分之二，甚至侃侃超過千分之十八的水平，已經影響股東回報。米麵糧油的高收低利讓金龍魚、道道全、福臨門等企業往往透過高槓杆來擴張業務和提升股東盈利，但這種方式也存在了很大的經營危機。

 新消費下的品類與需求

在食用油中，可以劃分為植物油和動物油兩大品類，在食用油行業競爭不斷的背景下，品類內的細分化成為了競爭方式之一。

兩大品類中，常見的植物油有：菜籽油·花生油·橄欖油等，而動物油則有豬油·牛油·羊油和魚油等。

在科學常識解釋中，植物油含有較多的不飽和脂肪酸，而動物有責含有較高的飽和脂肪酸，相比之下，植物油在人體內吸收率較高，而動物油的吸收率就比較低了，但動物油的優勢是具有較高的熱量，能夠抵禦寒冷，且含有對心血管有益的成分。

兩大品類各有優勢，但是新消費時代下消費者更傾向植物油的好處，反而忽視動物油的優勢，忘記了營養補充中的平衡法則。實際上，在科學營養搭配中，並沒有消費市場上的利益把控，所以既不偏向動物油也不偏向植物油，而是兩者皆可作為長期使用的食用油，所以市場中兩類油的競爭自然不攻自破。

現階段金龍魚不止佈局食用油兩大品類，而且在其包裝、容量等方面也做了足夠的文章，甚至在早期還有很多轉基因、有機、無機等賣點的食用油售賣，這都是在市場中與同行競爭的表現。

當然，除了食用油產品之外，飼料原料以及油脂科技業務構成了金龍魚的另外收入來源，在2020年收入比重中佔了37。19%，但這兩項業務相比廚房產品的毛利率水平不高，據招股書披露，2017-2019年，金龍魚飼料原料毛利率區間約為4。67%-8。13%；油脂科技的毛利率區間約為4。81%-10。06%。

其他業務雖然也是利潤低薄，但寬泛的業務品類和龐大的市場也給其帶來了不錯的收入，只不過隨著一部分原材料價格上漲，金龍魚採取了套期保值來規避價格風險，2017-2019年，金龍魚透過套保而持續獲利，投資收益金額分別為8。06億元、4。88億元和24。54億元。而套保業務的虧損，也是導致金龍魚利潤下滑的重要原因。

另一方面，金龍魚進軍廚房市場，二級市場將金龍魚與海天進行對比，認為海天與金龍魚終究會有業務上的競爭。

據市場資料顯示，兩方業務重合首先是在大豆採購方面，2021年國內進口大豆均價上漲41%-555美元/噸，金龍魚當年採購價格較2020年增長50。52%，其材料成本上漲超過20%。海天醬油公司營業成本153。37億元，較上年增長16。36%。

原本是原材料方面的交集，但是在金龍魚進軍廚房調味品後，兩大市場巨頭就有了一定的競爭威脅，但實際上海天在調味品市場的地位甚至比金龍魚在糧油市場的地位更加穩固，這種競爭或許只是業務上的重合。當然，金龍魚如果在廚房調味品市場大做文章，或許也會有一場世紀交鋒。