溫彬：PPI見頂回落，生產價格向消費價格傳導有所加快，PPI與CPI的剪刀差收窄

國家統計局公佈資料顯示，11月CPI同比上漲2。3％，預期上漲2。5％，前值上漲1。5％；PPI同比上漲12。9％，預期上漲12％，前值上漲13。5％。

中國民生銀行首席研究員溫彬對此點評：

CPI

同比增長有所加快。

本月CPI同比上漲2。3％，漲幅比上月擴大0。8個百分點；CPI環比上漲0。4％，漲幅比上月回落0。3個百分點。（1）從漲價構成上看，新漲價因素對CPI的上漲形成了較大貢獻。在本月2。3％的漲幅中，翹尾因素影響約0。6個百分點，上月為0。2個百分點；新漲價因素影響約1。7個百分點，上月為1。3個百分點。（2）食品價格上漲較快，帶動CPI回升。本月食品價格同比漲幅由上月的下降2。4％回升至1。6％，連續5個月下降後重新轉正，影響CPI上漲約0。3個百分點；食品價格環比上漲2。4％，漲幅比上月擴大0。7個百分點。一方面，去年11月食品價格同比下降2％，形成了較低基數；另一方面，季節性因素對食品價格影響較大，豬肉價格雖然同比下降32。7％，降幅收窄11。3個百分點，但由於需求增加和供給偏緊，環比上漲了12。2％，創近2年新高。鮮菜價格是另一個主要影響因素，本月同比上漲30。6％，漲幅為近5年新高，環比漲幅有所回落，但仍上漲6。8％。（3）非食品價格漲幅呈現溫和加速態勢，但對CPI上漲的貢獻較大。本月非食品價格上漲2。5％，漲幅較上月加快0。1個百分點，影響CPI上漲約2。04個百分點。其中，消費品價格上漲明顯加速，本月同比上漲2。9％，漲幅比上月擴大1。3個百分點。能源價格保持高位，導致交通工具用燃料價格同比上漲35。7％，創有資料記錄以來的新高。服務價格保持穩定上漲態勢，本月上漲1。5％，漲幅比上月擴大0。1個百分點。

PPI

見頂回落。

本月PPI同比上漲12。9％，漲幅比上月回落0。6個百分點，為今年6月以來漲幅首次回落；PPI環比持平，為去年6月以來首次環比未漲。（1）新漲價因素仍然較強，PPI漲幅回落主要來自於翹尾因素。在本月12。9％的漲幅中，新漲價因素影響約11。7個百分點，與上月持平；翹尾因素影響約1。2個百分點，比上月回落0。6個百分點。（2）結構上，隨著大宗商品保供穩價政策的持續實施，能源和原材料價格上漲的趨勢已經基本得到遏制，上游行業生產價格上漲的動力有所減弱，價格向下遊傳導有所較快。本月生產資料價格上漲17％，漲幅回落較上月回落0。9個百分點，環比下降0。1％，為去年6月以來的首次下降。其中採掘工業、原材料工業、加工工業PPI同比漲幅均較上月回落。生活資料價格漲幅比上月提高0。4個百分點至1％，創2020年4月以來的新高，環比上漲也有所提速，比上月提高0。3個百分點至0。4％，為2019年10月以來的新高。

生產價格向消費價格傳導有所加快，

PPI

與

CPI

的剪刀差收窄。

本月生活資料PPI上漲加快，非食品價格特別是消費品價格上漲加快，雖然存在一定基數原因，但也體現了價格向下遊的傳導。下一階段，隨著基數上升和保供穩價政策實施，預計PPI將繼續回落，CPI受基數影響、食品價格和價格傳導的影響較大，未來走勢需進一步觀察確認，但目前看仍處於溫和可控區間，不對貨幣政策構成較大掣肘。宏觀政策要繼續做好跨週期調節，繼續實施大宗商品保供穩價政策，應對好輸入型通脹壓力，大力激發強大的國內市場潛能，加大對市場主體的支援力度，做好穩增長、控通脹、防風險等目標之間的平衡協調。