10名眼科醫生撐起2億港元營收！夫妻店“藥明系”將再獲1家上市
作者|郝美平
清晰醫療衝刺港股，一共10名眼科醫生，撐起2億港元營收，揭開了眼科醫療的生意經。此外，清晰醫療背後，藥明康德是其二股東。這也意味著，若清晰醫療成功上市，7000億元“藥明系”資產版圖將再擴張。
近日，清晰醫療披露招股書，欲港交所上市。
清晰醫療是香港一家專業眼科私營醫療機構，主要為患者提供眼科服務，尤其是屈光治療，包括SMILE手術、多焦距人工晶體置換術及植入式隱形眼鏡植入術。此外，清晰醫療也為患者提供其它的眼部治療，如白內障手術、鐳射程式、玻璃體切除術、其他治療及手術、醫療診斷及檢查服務、銷售處方藥物等。
業務如此貼近日常生活，清晰醫療營收如何？背靠藥明康德，又牽出這樣的資本故事？
10名醫生撐起2億港元營收
招股書顯示，從2020年3月31日到2021年3月31日年度，清晰醫療營收2。22億港元，淨利潤697。8萬港元。這是近3年來，清晰醫療盈利最多的一年。
截至2019年3月31日財年，清晰醫療營收2。07億港元，淨利潤2000港元。到2020年3月31日財年，清晰醫療營收2。18億港元，虧損8000港元。
從營收來看，清晰醫療近幾年基本維持穩定，不過淨利潤則波動較大，最近一年才實現盈利。
▲來源：招股書
清晰醫療不樂觀的營收，並非個例。對比不久前港股上市的兆科眼科（6622。HK），2019年、2020年的其他收入分別為295。3萬元、6846。2萬元，對應的淨虧損分別為1。22億元、7。27億元。
對於眼科治療而言，醫生是關鍵。在清晰醫療長達十多年的經營時間裡，雖然擁有100名僱員，但營收主要依賴少數醫生。招股書披露，清晰醫療一共有10名執業醫生。這10名醫生，撐起了清晰醫療2億港元的營收。
這也意味著，若有醫生尤其是業績貢獻多的醫生離職，會對其業績產生較大的影響。清晰醫療也在招股書中解釋，若有醫生變動，會影響其業績。根據招股書的披露，截至2021年3月31日，其中一個醫生的業績貢獻了其總收入的34。8%。
▲來源：招股書
具體來看，屈光治療是其主要的營收來源，貢獻總收入的七成以上。2019年3月到2021年3月，屈光治療收入分別為1。55億港元、1。67億港元、1。62億港元，分別佔總收入比為74。9%、76。4%及72。7%。屈光治療業務的增長，也成為清晰醫療營收增長的主要因素。
▲來源：招股書
所謂的屈光治療，就是近視眼、遠視眼、散光等矯正手術，在青少年眼部屈光越來越嚴重的當下，屈光治療的前景可以說十分廣闊。
智研諮詢資料顯示，2019年中國眼科醫療市場規模為1116。9億元，較2018年的987。9億元同比增長13。1%。其中，屈光治療市場規模逐年增加，2019年，中國屈光治療市場規模為194億元，較2018年增加了55億元。
眼科醫生的資本遊戲
公開資料顯示，清晰醫療及其前身成立於2005年8月，最初提供白內障治療服務，隨後逐步開展至眼科醫療服務。清晰醫療的創始人是香港資深眼科醫生謝偉業，持有29。95%的股權。
目前，清晰醫療在香港共有12間私家醫院及超過20間私營眼科中心及其他健康護理機構提供眼科服務。根據弗若斯特沙利文，按2020年眼科服務產生的收益計算，清晰醫療在香港私家眼科醫院機構中位列第4。
眼科醫療市場的千億規模，吸引投資者爭相入局。2016年，私募股權基金3W Partners透過子公司投資了清晰醫療，目前持股44。21%。3W Partners是一家關注行業整合成長機會的私募股權投資公司，專注於金融、先進製造業、醫療健康及消費等板塊。
到2018年，“藥界華為”藥明康德又入股清晰醫療，持股20。83%，成為清晰醫療的第二大股東。
3W Partners作為健康行業的專業投資者，對於清晰醫療的業務發展起到協同效應。藥明康德則依賴自身的業務網路及相關健康護理服務的專業知識，幫助清晰醫療爭取市場份額。
清晰醫療表示，在上市後的12至24個月，會擴充套件業務至中國內地。
第三方諮詢機構的資料顯示，內地眼科醫療服務的收入已經從2014年的97億元，增長至2018年的231億元，到2023年預計達到555億元人民幣。
不過，內地眼科市場，民營機構“群雄逐鹿”，提交IPO申請的華夏眼科集中於廈門，還在闖關IPO的何氏眼科集中於東北，愛爾眼科則佈局全國，目前門店超過400家，優勢明顯，“一超多強”正在成為眼科行業的新格局，此時，欲進軍內地眼科市場的清晰醫療，又能分食多大市場？
關注眼科行業的一位券商分析師向野馬財經表示，像清晰醫療這種主要佈局香港的眼科企業，很難在內地開啟市場。一方面是資金和品牌的限制，另外一方面，如今眼科行業正處於發展的熱潮，愛爾眼科、何氏眼科等競爭激烈，外來者很難切入。
這也帶來一個問題，如果難以切入內地市場，清晰醫療的業績天花板將有所限制。
7000億“藥明系”資產版圖再擴張？
不過對於清晰醫療而言，背靠二股東藥明康德，切入內地市場還是有可能的。
藥明康德是CRO（醫藥研發合同外包服務）的龍頭企業之一，創始人是李革，成立於2000年。藥明康德之前一度在美上市，後私有化回A，並將公司分拆。
2017年6月，藥明康德分拆公司藥明生物（2269。HK）登陸港股，市值曾超千億港元。一年後，藥明康德（603259。SH）頭頂獨角獸的光環在上交所上市，成為又一白馬股。
去年11月，“藥明系三號”藥明巨諾（2126。HK）又成功在港交所上市。至此，“藥明系”三駕馬車均登陸資本市場，截至5月11日收盤，3家上市公司市值總計7386億元。
此外，除了3家主體上市公司，“藥明系”已經悄悄成為巨無霸的投資者。清晰醫療正是其投資企業之一。
野馬財經根據公開資訊不完全梳理，“藥明系”累計投資企業逾50家，主要集中於醫療健康行業，比如藥物牧場、輝大基因、北海康城、錦欣生殖等。
天眼查顯示，藥明康德投資企業逾30家。
▲來源：天眼查
此外，藥明康德還對外投資了兩家基金，分別是通和毓承和紐爾利控股。通和毓承的被投公司一般被認為是“藥明系”公司。
通和毓承官網顯示，其管理7支基金，在管資金規模逾百億人民幣，在其投資企業中，不乏康泰生物、百濟神州等知名企業。
▲來源：通和毓承官網
“藥明系”因為強大的投資能力，被業界稱為“獵藥人”。康明康德2021年一季報顯示，報告期內淨利潤15億元，投資收益貢獻10。63億元，佔淨利潤的2/3。
如今，隨著清晰醫療闖關港股IPO，其資產版圖將再度擴張。對於“藥明系”強大的投資版圖，你是否瞭解？你怎麼看清晰醫療的眼科“生意經”？歡迎留言分享你的看法。
