郭施亮：看指數炒股行不通了？

全球股市上半年行情正式收官，從過去半年時間內，全球股市普遍上漲，創業板指數以17。22%的漲幅位居全球股市前四名的位置，科創50指數的半年漲幅處於標普500和納斯達克指數之間。但是，與之相比，恆生指數、日經225指數、深證成指以及上證指數，則處於全球主要股市漲幅倒數的位置。

創業板與科創板指數漲幅可觀，這與市場賺錢效應以及投資風格有著密不可分的聯絡性。與此同時，與傳統大金融、地產股以及基建股相比，市場更關注賽道股的走勢，從最近半年的時間內，賽道股整體漲幅明顯高於傳統大金融、地產股等行業板塊的走勢，這也是一種市場投資風格轉變的體現。

除了賽道股外，受益於大宗商品價格上漲的影響，沉寂多年的週期板塊，開始出現明顯補漲的走勢。從今年上半年的市場表現分析，包括鋼鐵、採掘、化工、有色金屬等週期板塊，基本上呈現出大幅上漲的走勢。週期股明顯異動，通脹壓力抬升預期開始升溫，但目前來看，國內通脹壓力仍然處於相對可控的狀態之中。

與上述提到的行業板塊相比，今年以來A股市場表現最差的行業板塊，分別是非銀金融、家用電器、國防軍工以及房地產板塊。其中，在這些行業板塊中，有不少我們熟悉的白馬股、藍籌股身影，今年以來市場對這類行業板塊的態度並不友好。不過，從某種程度上分析，當前股票市場的投資風格以及風險偏好發生了明顯的變化，賽道股與藍籌股之間的走勢呈現出明顯的蹺蹺板效應。

作為具有市場影響力的部分藍籌股、白馬股，今年以來卻出現了低估值陷阱的現象，從平安、萬科、保利、海螺水泥等藍籌股的估值水平分析，目前仍處於歷史估值底部的區域，且已經接近歷史估值最低點的水平。與傳統藍籌股深陷低估值陷阱的現象相比，賽道股卻處於估值泡沫反覆上演的走勢，兩者都在等待一個實質性拐點的確立，但目前看來，這一種分化程度似乎越來越嚴重了。

今年年初，A股市場出現了爆款基金等現象，甚至有基金機構表示南下重奪價格話語權。但是，經歷數月時間之後，曾經遭到市場炒作的中概網際網路龍頭企業，卻出現了跌跌不休的走勢，包括騰訊、阿里、京東等網際網路巨頭，也加速了估值迴歸的走勢，其估值水平甚至處於歷史估值底部區域附近。

一方面是吃藥喝酒行情的延伸以及創業板科創板的全面開花，另一方面則是大金融、地產以及基建板塊的跌跌不休，並深陷低估值陷阱之中。此外，中概網際網路知名企業上半年走出了衝高回落，而後陰跌不止的行情，部分網際網路巨頭企業的估值水平已經處於歷史估值底部附近。由此可見，從今年上半年的行情表現分析，市場指數波動不大，甚至是略有回升，但行業板塊之間、個股之間卻出現了明顯分化的走勢。因此，在市場指數相對失真的背景下，看指數炒股已經行不通了。

對投資者來說，看指數炒股，或許只適合於指數基金的投資。但是，對股票投資來說，只看指數做投資，恐怕大機率跑輸市場指數的表現。與專業投資者相比，普通投資者在資訊披露、調研分析以及資金規模等方面缺乏了競爭優勢，隨著A股機構化程度的持續提升，未來可能會有越來越多的投資者跑向基金市場。