投資白馬股的看過來，這種白馬股千萬要小心！
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想象一下，你學習了一套選股方法。
這個方法有十幾個步驟。
你一絲不苟地執行，最後選到了自己心儀的股票。
你激動而神聖地用手指點開手機，下單買入，幻想著半年一年後，這些精選的小可愛，會為你帶來滾滾財源。
那樣，你每天就能睡覺睡到自然醒，數錢數到手抽筋……
結果，後來，手確實抽筋了。
但不是數錢數的，而是虧錢虧的帕金森綜合徵犯了……
鐵柱最近就遇到了這個情況。
鐵柱去年選中一隻很有名的白馬股，叫“東阿阿膠”。
對，就是女同胞們補氣血用的那個。
買完後，鐵柱非常期待，激動地搓了搓手。他想象中的股票走勢，是這樣：
實際的股票走勢，是這樣：
怎麼肥四？
鐵柱來問我什麼情況。
我問他，當初是怎麼選的。
鐵柱回答：“不是說白馬股組合嘛，我選的很認真，步驟沒有錯。
7年ROE都在15%以上，PE分位點低於20%買入……“
PE分位點？你的理解是什麼？
“分位點低，意思是公司的估值低吧……”
PE“分位點”，經常在理杏仁網站上看，有時候也會被叫為”溫度“。
確實是用來看公司的相對估值。
打個比方，一斤豬肉，以前價格都是在10-20塊之間波動，大部分時候都是15塊附近。
如果現在價格是19。99元，那表示它比過去歷史上99%的時候，都貴。
那我們就理解為，現在投資豬肉不適合，因為可能很快跌回15塊。
而如果價格現在是10。1元，表示它也許只比過去歷史上1%的時候貴。
那我們理解，它現在很便宜，繼續往下跌的空間很小，漲回15塊的可能性很大。
股票也是同理。
（理杏仁網站上的分位點解釋，比較“硬核“）
“對對，就是這個意思。我當初買阿膠，就是看它PE分位點只有3%。”
“按照邏輯，這表示，歷史上只有3%的時間裡比當時便宜。”
“這說明很便宜，可以漲呀！可是為什麼會虧錢呢……” 鐵柱摸不著頭腦。
（東阿阿膠在2018年分位點到達了3%）
按標準選的白馬股，分位點也確實很低，為什麼會虧出個大坑呢?
在回答這個問題之前，我想先問鐵柱一個豬肉的問題：
假設豬肉價格在10-20塊之間波動，大部分時候都是15塊附近。
請問，現在假如是10。1元一斤，你會買嗎？
“會啊。分位點可能是1%，很便宜。”
那假設我告訴你，這豬的豬肉，感染了豬瘟了。9。9一斤，你買嗎？
“那不買了。”
“可是人家價錢不是更低嗎，分位點不也更低嗎（0%）？你怎麼就不買了呢？小心豬告你歧視噢~”
“它質量有問題啊，你不能拿一個質量惡化的肉，和以前正常的價格比較……
你看，你懂了。
“噢……，你的意思是說，阿膠這種情況，是因為它的公司質量發生了惡化。所以不能無腦對比過去的估值，看分位點也就沒有意義了。”
是的。像阿膠這種，
以前是業績優秀的白馬股，但後來經營遇到了困難的股票,就叫“困境型白馬”。
困境型白馬，可不能無腦看PE和分位點喲。甚至
分位點越低的白馬股(比如10% 以下)中，困境型白馬的可能性越大。
說白了，便宜沒好貨，這些公司之所以便宜，就是因為有風險。
畢竟，市場上的其他人，也不都是傻子。大家鬼精著呢。
“那阿膠是遇到什麼困境了呢？”
阿膠的提價戰略遇到了阻力，產品滯銷、庫存增加，造成了業績的明顯下滑。
比如，看營收，前幾年阿膠的增速保持在15-20%級別的增長；
但是到了2018年二季度，困境已經出現了：增速下滑到了0%，之後更是開始負增長（衰退）。
這就是阿膠的困境。
說白了，按照以前阿膠公司的質量，確實是值20-25PE。
所以每次20PE以下的時候（比如18PE），就可能是公司低估了；
但現在公司質量惡化了，可能就不值20-25PE，只值10-15PE。
那個時候，18PE就不是“便宜”，而是貴了。
我們投資時,不能只看表象--分位點很低；
而要理解內在的邏輯--公司的質量決定了價格，只有在質量穩定的時候，分位點才有參考意義。
“我明白了，這個阿膠會不會只是個例？”
不是個例。我們可以找到很多類似的情況。
比如，去年初的白馬股篩選，能找到“信立泰、桂林三金、安信信託、天士力、鄂武商A，中鼎股份”等，這些都是原來常年ROE高、且分位點在20%以下的公司。
那後來發生什麼了呢？
我們看一組公司，這些全部是在2018年9月，也就一年前，分位點特別低的白馬股。他們的表現如何呢？
資料顯示，這6家“白馬股”，都是分位點接近0的公司。
6家裡，過去1年了，有5家公司都是下跌的。平均跌幅是9%。
要知道，18年9月，是熊市。過去的一年，整個大盤（滬深300）指數漲了21%。
所以，這一組“困境白馬”跑輸了指數21%-（-9%） = 30%。
再看另一組白馬股，這一組白馬股，在18年9月份，分位點介於20-50%的正常水平。
這一組，是沒有遇到嚴重經營困境的白馬。我們可以管他們叫“景氣型白馬”。
他們的表現如何呢？
這一組全部獲得了正收益。
最低的海爾和海康威視，也有8%和12%。平均收益35%。
困境型白馬，平均收益-9%；景氣型白馬，平均收益35%。
一加一減，兩組差了44%。
“我有點暈了，那我們應該選擇分位點高的白馬股嗎？”
不，分位點的邏輯仍然是有意義的。
就像前面豬肉的例子，如果豬肉質量沒有問題，那麼現在9。9的價格，就是便宜的。
但是，前提是“質量沒有問題”。
總結一下：
1、白馬股的PE分位點是有意義的;
2、但是不能無腦看分位點，公司的經營質量也很關鍵;
3、提防那些分位點特別低的公司(比如10%，1%)，睜大眼睛分析看看，他們是不是質量出了問題的“困境型白馬"。畢竟，便宜沒好貨。
一樣東西，如果特別便宜，而且還持續了很久，往往也有它的道理喲。
4、以合理的價格(比如30%-50%分位點)買入質量優秀的“景氣型白馬”，長期看仍然是不錯的選擇。前提是他們經營優秀。
（最後這句，也是查理芒格的理念）
聽了半天，鐵柱點頭，似懂非懂。
他拿出一張自己最近的篩選表格，說這是最近幾天用篩選步驟篩的。讓我給點意見。
這些股票，我也不是都分析過，只能說一些初步的瞭解。
比如，像“
東風股份
”，最近的利潤有衰退，還是要小心風險。
老闆電器
，是一家白馬股，現在估值也確實不高，但是以前它是高速增長的，最近幾個季度，已經陷入0增長甚至負增長，屬於典型的“質量發生變化”的公司。
所以，無腦看PE分位點，也是不合理的。
正泰電器
，和老闆的情形有點像，最近幾個季度出現了利潤負增長的情況，所以不能無腦看過去的PE。
德賽電池
，現金流很差，業績波動很大，而且有大客戶風險，所以，也不能當成有護城河的白馬股看待……
“你的意思是這些都不能買嗎？”鐵柱有點沮喪。
不，我沒有說他們不能買，也沒有說他們可以買。
我想強調的是，你不能無腦買賣。還是要對你的公司有所瞭解。
“那最後一個問題，怎麼判斷自己的公司是不是困境型白馬呢？
這個問題就說來話長了。
第一招就是看分位點是不是特別低，利潤和營收增速有沒有明顯下降。如果有，就要小心了。
篇幅有限，下篇文章中我在詳細給大家介紹！
你碰到過“困境型白馬”嗎？後來是怎麼處理的呢？趕緊去檢查一下，自己手裡現在是否有困境型白馬吧！
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願立志成為富婆/翁的你被世界溫柔以待~
