股指期權交易可能存在什麼風險？

2019年12月23日，A股迎來首隻股指期權品種。滬深300股指期權、滬深300ETF期權同日上市。據中金所提供的資料，自2019年12月23日起，截至2020年1月17日，滬深300股指期權日均成交量1。79萬手，其中看漲期權1。09萬手、看跌期權0。70萬手；日均持倉量3。28萬手，其中看漲期權1。84萬手、看跌期權1。44萬手；權利金成交額日均1。85億元。股指期權交易可能存在什麼風險？新京報邀請方正中期研究院院長王駿、私募基金經理趙林、北京工商大學證券期貨研究所所長鬍俞越進行了探討。

王駿：期權不同於股票和期貨，它的價格主要受標的方向、時間價值以及波動率這三個維度的影響。

具體來看，有三類風險：一是流動性風險。股指期權投資者無法及時以合理的價格買入或賣出股指期權合約，以順利完成開倉或平倉的風險。極端情況下無法在到期日前賣出，只能使期權至到期日作廢。對於流動性風險的防範，主要是在交易時要謹慎選擇合約月份，儘量選擇交易活躍的合約。

二是操作風險。股指期權有買權、賣權之分，根據執行合約的時間主要是歐式期權，同時，為方便交易者進行策略不同的股指期權交易，一般規定接受同時買賣不同期權序列的組合式委託。與其他金融衍生產品相比，交易相對複雜，操作風險大。此外，由於股指期權的交易策略變化繁多，不同頭寸組合狀況具有不同程度風險狀況。三是市場風險。股指期權合約交易雙方風險收益的非對稱性。比如股指期權買方的交易成本一次性鎖定，最大損失不過是已經付出的權利金，但收益卻可以很大；相反，對於股指期權賣方，收益被一次性鎖定了，最大收益限於收取的買方權利金，然而其承擔的損失卻可能很大。投資者在參與股指期權交易時，尤其是充當賣方進行股指期權立權交易時，必須充分認識到權利金以及保證金交易的槓桿效應不僅意味著收益，也意味著風險的放大。

因此，在股指期權及其標的期貨的行情不利變動時，投資者應做好風險防範工作，及時平倉或進行組合操作鎖定風險。在此，我們再次重申，股指期權投資者在進行交易之前，一定要做好相關知識內容的學習，充分了解存在的諸多風險。

趙林：只要在市場裡交易，就要面對一系列的風險。投資人的工作不是完全規避風險，而是合理管理風險。作為投資人，最好能管理好自身交易時的風險，如賣期權時保證金不宜過高，臨近到期日管理到期倉位等等。如果對期權不瞭解，別輕易上大倉位去交易，可以用少量資金一邊交易一邊學習。

胡俞越：它的風險和期貨類似，從理論上來說，比股票的風險要大，但是操作得好，也會增強市場的理性投資、理性交易。從這個角度來說，股指期權的交易也更適合專業的機構投資者和專業的散戶來操作。

對於投資者來說，需要掌握基本知識。因為期權交易的活躍程度遠遠大於股票投資，從此前國外的經驗來看，股指期權的交易量通常是期貨交易量的5倍，也就是說它的波動會更大。除此以外，期權交易一個品種可以掛出100多個合約，不瞭解的投資者可能看都看不過來。不僅如此，期權交易沒有漲停板的限制，漲幅達到百分之幾十、百分之幾百都很正常；同理，跌幅在百分之幾十、百分之幾百也很常見。這給投資者帶來了獲利的機會，同樣也會是風險。期權的雙向交易模式，既可以做多，也可以做空，這也導致它的槓桿比較大，對於投資者來說非常具有吸引力。

投資者需要學會、用好、用活股指期權、股指期貨這類避險工具和投資工具，來化解風險，增加投資機會，增加投資收益。

新京報記者 張思源 編輯 李薇佳 校對 薛京寧