破“7”之際，央媽出手：外匯存款準備金率下調，意義影響如何？
這是熊貓貝貝的第1280篇原創文章
2022年9月5日，根據人民銀行官網的訊息，為提升金融機構外匯資金運用能力，自2022年9月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行8%下調至6%。
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關鍵時刻，央行再次出手了。
9月5日，人民幣匯率跌到臨近“7”（離岸匯率最高跌到6。9549）的關口，從走勢看，這一波人民幣的急跌，是從8月10日啟動的，一路從6。7跌到臨近7。
為了穩住匯率，防止人民幣急跌導致不必要的恐慌，當天下午5點，央行果斷出手——
9月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點。
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時隔5個月，央行再次拿出了
外匯存款準備金率
這一外匯流動性管理工具。
效果也是立竿見影，訊息一出來，人民幣兌美元幣值由下跌態勢扭轉：
在岸人民幣匯率由最高點的6。94跌至6。93；
離岸人民幣匯率則由最高點的6。95跌至6。93。
匯率“7”是一個心理關口，按以往經驗——即使破7了，也不會破太多。
在這前後，央行肯定會有很多動作。雖然匯率對於絕大多數國內經濟環境的普通行業和個體沒有多大關係，但是對國家宏觀經濟操盤，有很大的意義。
當然，訊息出來以後，引發了一眾野生自媒體和各路所謂的磚家開始大肆解讀，和什麼房價股市進行關聯，夾藏私貨，輿論炒作，這並不是一個好現象。
不懂可以，誰也不是出生就什麼都懂的，但是不懂裝懂，為了自己的私利去誤人子弟，帶節奏，煽動情緒，那就很齷蹉了。
我所不齒，亦不為伍。
所以，這篇文章，也算是一個宏觀經濟科普和國家外匯管理工具解讀內容，基於國家對外匯流動性管理的原理和邏輯，結合本次央行對外匯存款準備金率調整的動作，對匯率漲跌和相關的管理帶來的影響和意義，進行有專業，有依有據的專題分析和研討。
本文已反覆自查合規，不碰紅線，語言平和公允，不帶價值導向。
內容有依有據，分析理性客觀。
硬核內容，錯過不再。
以微見著，洞察先機，把握趨勢，指導決策。
PS：
文章略長，內容的閱讀需要一定的時間和耐心，並且需要進行思考。
內容不求討好所有讀者，寫作分享也是一個閱讀群體和寫作群體互相選擇的過程。
每個人的認知層次不同，不做強求，這篇文章的內容不是什麼大路貨，也不是什麼看完能夠帶來輕鬆愉悅精神滿足的爽文，請結合自身需要和認知需求理性看待。
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1
一次說清：中國的外匯存款準備金制度的成立歷史和實際作用
外匯存款準備金率
，是指金融機構交存中國人民銀行的外匯存款準備金與其吸收外匯存款的比率，是中國人民銀行管理外匯的貨幣政策工具之一。
比方說，銀行收到1000元存款，需要將其中的200元上交給央行，那麼存款準備金率就是20%；1000元存款上交100元，存款準備金率就是10%。
央行對外匯存款準備金率的管理，與對人民幣的存款準備金率類似。
如果
上調
存款準備金率，意味著同樣的存款額度，商業銀行需要上繳更多的外匯，如果銀行沒有這麼多，必須用人民幣從市場上去購買外匯，進而導致市場上的外匯變貴，自然人民幣就貶值了。
進一步地，因為將金融機構更多的外匯存款收歸央行，也就意味著市場上的外匯存款變少，會抑制外匯存款在中國的派生情況，同樣可以起到抬高外匯幣值的效果。
當然，反過來也是同樣的邏輯——
降低
外匯存款準備金，相當於鼓勵外匯存款派生，為市場上提供更多美元，而銀行有多餘的存款美元也可能會出售，由此導致人民幣升值。
簡單總結一下就是：
上調外匯存款準備金率，本國貨幣貶值效果
降低外匯存款準備金率，本國貨幣升值效果
外匯準備金率，本質上就是中國用於管控外匯流動性以及人民幣匯率（主要是對美元匯率）的工具之一。
中國外匯存款準備金制度設立於2004年
，當時的背景是人民幣的升值壓力很大，中國人民銀行意欲實施匯率改革，讓人民幣匯率更加市場化，但對於匯率管理還是需要有一個主要工具，於是就制定釋出《金融機構外匯存款準備金管理規定》，自2005年1月1日起實施。
具體適用範圍，是中華人民共和國境內吸收外匯存款的金融機構，其中包括：國有獨資商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、農村商業（合作）銀行、城市信用社、農村信用社和企業集團財務公司、外資獨資銀行、中外合資銀行、外資獨資財務公司、中外合資財務公司和外國銀行分行以及其他吸收外匯存款的金融機構。
而且，還有特別規定，中國人民銀行對金融機構交存的外匯存款準備金不計付利息。
外匯存款準備金制度設立後，存款準備金率就開始由原來的3%逐漸上調到了2007年的5%，此後大約14年時間都沒有調整過。
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但是，從2021年6月開始，這個工具又一次被拿出來，並且得到了和過去十多年相比更高頻率地使用：
2021年6月，因為當時中國外貿出口順差創下歷史最好水平，面對當時人民幣強烈的升值預期，人民銀行出手，將外匯存款準備金率調升2個百分點，引導人民幣的貶值預期。
到了2021年12月，人民銀行再度調升外匯存款準備金率2個百分點，以促進人民幣的合理貶值。
2022年以來，隨著美聯儲加息，美國國債收益率逐步抬升，中美國債收益率之差逐漸縮小，甚至出現了倒掛，人民幣貶值壓力顯著加大，特別是到了2022年4月份，中國與美國國債收益率之差基本消失，出現了倒掛，人民幣開始出現明顯貶值。
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當然，這是表面原因，本質上還是美元開啟緊縮加息週期，美元走強，給人民幣帶來了現實的貶值壓力。
自2022年4月份美國國債收益率超過中國以來，美聯儲仍然保持著激進加息的路徑，相比之下，中國人民銀行甚至還引導了國內一輪小幅度的降息，這讓中美國債收益率倒掛進一步加劇。
就在過去的5個月之內，伴隨著美元的強勢，人民幣匯率逐漸貶值到了7。0這樣的關鍵點位附近，於是央行再度出手，一下子調降了外匯存款準備金率2個百分點，以此來阻擋人民幣貶值預期進一步發酵。
不過，值得注意的一點，從整體而言，調降外匯存款準備金率只是有暫時性的效果，並不足以對人民幣匯率形成的邏輯產生影響。
在中美兩國金融環境不發生大變化的情況下，人民幣匯率的基本邏輯，還是取決於中國與美國國債收益率之差的走勢情況。
如果美聯儲的加息之路不停止，中美國債收益率持續維持倒掛甚至倒掛加劇的話，只是調降外匯存款準備金率，人民幣貶值壓力並不會減輕多少。
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2
覆盤過往幾次外匯存款準備金率調整的背景和效果
2022年4月25日，人民銀行宣佈，自5月15日起下調金融機構外匯存款準備金率，從原來的9%調整為8%。
2022年9月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行8%下調至6%。
這是人民銀行2022年第二次調降外匯存款準備金率了。
前面也說過了，調降外匯準備金利率的目的很明確，那就是要讓本國貨幣升值，這是典型的“保匯率”的動作。
而2021年的情況是，兩次上調，將持續了14年不變的5%一口氣加到了9%：
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不同背景，不同環境，不同策略，當然，訴求也是完全不一樣的。
2021年是中國出口高歌猛進的情況，人民幣貶值策略是借東風，突破了美國曾經用在日本身上的那套“廣島協議”的套路，2021年，中國國家透過外貿，可以說是賺的盆滿缽滿。
而2022年，特別是進入下半年，隨著美聯儲的持續加息，美元成為全球最強貨幣，引發了全球匯率市場的劇烈波動，
匯率市場的動盪是全球性經濟動盪的開始，所以中國需要降低來自美元貨幣政策帶來的匯率干擾。
要看懂這個邏輯，需要一點關於匯率的經濟學邏輯基礎：
匯率是一個重要的經濟槓桿，其變動會對國家經濟產生諸多重要的影響。
第一，進出口佔GDP的比重越大，匯率對國內經濟的影響越大。
第二，貨幣可自由兌換性越強，在國際支付中的使用率越高，則匯率變動對該國的影響越大。
第三，一國對外開放程度越高，參與國際金融市場的程度越深，匯率變動則對該國的影響也就越大。
第四，一國家經濟越發達，各種市場機制就會越完善，同時投機的渠道就會越廣泛，因而匯率變動對該國經濟的影響就越大。
總的看下來，結合中國的國情，實際上中國國家對於匯率的管理進行的動作，是大國層面的經濟和利益的維穩博弈：
在進出口經濟領域處於順差優勢的中國，最好的情況，是對主要結算貨幣的匯率相對穩定，而不是劇烈波動。
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3
結合現實：匯率波動和本次調整，對於國內的經濟環境有何意義與影響？
先說結論：人民幣匯率破“7”，對於中國國內經濟環境實際上沒有多少短期內，具體的衝擊和影響效果。
這只是一個維繫中國在全球貨幣環境中地位的一個錨定標準而已。
絕對沒有很多野生自媒體說的那麼驚心動魄，衝擊力十足。
國家出手，不是怕什麼破7，而是
人民幣匯率必須保持穩定，至少是緩慢貶值。
當前中國國內的經濟和貨幣流通情況很特殊，實際上一定程度上，中國國內的貨幣總量中很大一部分是錨定外匯儲備數量的。
人民幣對外貶值，才能在國內提供更多的貨幣發行空間。
而人民幣想要不貶值，
最根本的辦法自然是和美國一樣收縮銀根，加息。
但是這樣一來，開發商、地方政府全都會陷入債務危機。
股市沒有貨幣增量的支撐，一蹶不振是必然的。
後面必然就是銀行擠兌、金融危機。經濟陷入蕭條。
人民幣走強，對老百姓有什麼實質性的好處？
這個問題很關鍵，除了利好有能力出國消費，向外移民的群體而言，貨幣緊縮的環境對絕大多數人而言，都是經濟寒冬。
這就是一個平衡的遊戲：本幣自由流動，貨幣政策獨立和匯率相對穩定，是不可能三角。
中國目前是外向型市場經濟，財物大進大出。所以，最終就只能在貨幣政策獨立和匯率相對穩定之間選一個。
最終的結果很可能是人民幣貶值，貨幣政策相對獨立。
中國有外匯管制，人民幣不能自由流動，貨幣政策絕對歸屬國家，沒有爭議，人民幣長期貶值是必然趨勢，變數少了，思路就清晰了：中國國內經濟要發展需要貨幣增量刺激，那麼匯率只能下行。
匯率緩慢貶值，有利於國內經濟，匯率急速貶值，會造成外資跑路，產生經濟衝擊。
在中國產業升級和經濟實力沒有絕對優勢以前，不具備人民幣走強的基礎，當年日本的經濟泡沫被刺破，根本原因就是美國迫使日本本幣走強。這個各路磚家們不要刻意混淆概念！
這一次國家央行出手，降低外匯存款準備金率，釋放美元，是在中國外貿順差優勢之下，對強美元之下的人民幣貶值壓力進行的緩衝手段。
對於國內經濟而言，以“人民幣緩和貶值”為前提，會帶來哪些影響？
首先，是進口商品的價格上漲。
能源、糧食、肉類以及各種原材料價格都會上漲，拉動物價整體大幅上漲。緩和的意義，就是這個漲價的幅度能夠被國家和市場所消化。
如果是急速貶值，那麼很容易出現物價衝擊。
其次，緩和貶值，能夠將外來短期投機資金洗牌出局，留下真正看好中國經濟的長期投資資金，短期有波動，長期是利好。
如果是急速貶值，那麼所有外來資金都會跑路。
從長遠看，這次央行的操作只能產生短期逆襲的效果，不能扭轉美元加息背景下，人民幣貶值的大趨勢。
當然，這也是中美經濟和金融層面的博弈一部分，美國加息和強美元就是霸權，霸權沒有崩潰和中國沒有絕對的定價權力以前，人民幣匯率在相對穩定的情況下，緩慢貶值，是最理想的狀態。
基於中國極其嚴格的外匯管制和國家經濟管理風格來看，匯率博弈和長期貶值的趨勢，對於國內經濟環境來看，是長期才能看到影響的事情。
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寫在最後：
從普通中國人，身處中國國內經濟環境的個體角度出發，該如何理解與認知這次調整？
文章最後，站在中國的經濟環境中，抓住貨幣環境關鍵，談幾點個人的思考和觀點，不一定對，權當拋磚引玉，供各位讀者朋友討論參考：
1、首先是通脹風險，中國的通脹風險不是貨幣超發，而是輸入性通脹，匯率持續貶值，不管快慢，都必然會導致進口成本增大，帶來輸入性通脹。
消費市場還好說，國產替代和國家管控能夠充分對沖輸入通脹，但是關鍵能源和原材料無法避免。
這就要看國家貨幣和信用的擴張效率和輸入性通脹之間的賽跑了。
關鍵是，在國內貨幣政策的實施效果上面看，匯率趨勢是明牌。
2、其次是房地產經濟領域，保匯率，就沒辦法保國核心心資產，這個邏輯太簡單了。
匯率和房價，只能保一個，這不是什麼既要又要，想了就能實現的，實際上，這是經濟管理的蹺蹺板。
短期可以用外匯存款準備金這樣的工具，長期人民幣匯率要穩住，就必須在貨幣政策上剋制，不搞大水漫灌，沒有水，具備資產和金融屬性的房價就沒有支撐。
結合2022年中國國內樓市和房地產經濟的現實情況來看，保匯率的選擇得到了驗證。
3、對於國內金融市場，也就是股市來看，短期利空，中期維穩，長期看好。
匯率貶值對應的是國內貨幣充裕，但是風險就在於是否會出現劇烈貶值的極端情況，事實上國家託這麼一手，也是在提前準備和做防禦，美國後續是否會強硬加息，這個我們說了不算，也無法準確預判，所以先在7這個關口穩一穩，以部分外匯儲備為代價頂一波，後續具體怎麼走，實話實說，美國貨幣政策動向，至關重要。
總的來說，中美之間的經濟和金融博弈，進入了一個非常關鍵的深水區，這是神仙打架級別的高維對抗，而中國對國內經濟和民生領域，提供了很好的防火牆和保護。
沒有必要一驚一乍，更沒有必要胡思亂想，驚濤駭浪在即，相信國家，支援國家，和國家站在一起，順應趨勢，上下同心，保障生存，厚積薄發就是了。
美國的策略都是明牌：
要麼人民幣持續升值，直接遏制中國的出口和製造業發展，國內經濟比美國提前陷入蕭條；
要麼人民幣急速貶值，迫使大量資金從中國跑路逃逸，給中國經濟帶來衝擊的同時順帶收割逃逸資本給美國回血。
這是國運博弈，中國不能輸，也輸不起。
不能讓美國得逞。這應該是所有中國人的努力方向和共識。
貨幣戰場，沒有硝煙，但是兇險異常，而這樣的戰爭，對於中國民眾而言，認知和理解本質，比具體做什麼更重要。
警惕那些胡言亂語，夾藏私貨的所謂磚家論調，看清本質，看懂趨勢，也看懂國家的策略邏輯，至關重要。
任它雨打風吹，中國和所有中國人，當下特別需要戰略定力和看清本質的認知能力。
迷霧時代，理性思考和本質認知，非常重要。
共勉。
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