半導體行業的低估是真低估嗎？

前天我發了一篇介紹中證500指數估值的帖子，詳細說明了為什麼中證500指數在連續大漲的情況下，估值卻越來越低的情況，並討論了還能不能加倉的問題。由那篇帖子我們能夠發現其實估值有時候是會失真的，這裡我們再來說說半導體的估值情況，僅供大家參考。

目前涉及半導體概念的指數基金有很多，除了華夏國證半導體晶片ETF聯接C和國泰CES半導體晶片行業ETF聯接C以外，還有國聯安中證全指半導體產品與裝置ETF聯接C，這三隻基金跟蹤的指數各不相同，其中華夏國證半導體晶片ETF聯接A跟蹤的是國證晶片指數，從市盈率角度來看，目前指數比歷史上86。92%%的時間段要便宜。國泰CES半導體晶片行業ETF聯接A跟蹤的是中華半導體晶片指數，目前該指數比歷史上68。75%的時間段要便宜。而國聯安中證全指半導體產品與裝置ETF聯接A跟蹤的是中證全指半導體指數，目前該指數比歷史上47。55%的時間段要便宜。而華安CES半導體晶片行業指數C、鵬華國證半導體晶片ETF聯接C以及廣發國證半導體晶片ETF聯接C跟蹤的指數與上述基金相同，這裡不再贅述。

這裡說一下低估的含義，很多平臺把指數低估的分位點設成了25%或者30%，也就是說如果指數的估值比過去75%或者70%的時間段要便宜的話，那就被認定為低估。舉個例子說明，假設一個包子在過去9天中的價格分別是1元、1元、1。1元、1。5元、1。4元、1。2元、1。8元、1。7元、1。8元，而當現在的價格是1。1元的情況下，我們就認為包子的價格被低估了，因為包子在過去10天中價格比1。1元便宜的天數僅有兩天。而當現在的價格在1。8元的時候，我們就認為包子的價格被高估了，因為現在包子的價格在過去10天中沒有比現在更貴的時候了。

因此理論上來說，目前國證晶片指數是低估的，中華半導體晶片指數接近低估，而中證全指半導體指數屬於中估，但是這裡的低估同樣不靠譜。同樣以包子的價格為例進行說明，假如包子的價格在過去19天裡分別是1元、1元、1。1元、1。5元、1。4元、1。2元、1。8元、1。7元、1。8元、2元、2。5元、3元、3。5元、4元、4。5元、5元、4。5元、4元、3元，而目前包子的價格是2元的情況下，如果僅參考過去10天的價格，我們會認為目前包子的價格是被低估的，因為過去10天中包子沒有比2元更低的時候了。但如果把時間線拉長，參考過去20天的價格，則會認為目前包子的價格屬於適中水平。

半導體概念的指數低估目前就屬於這種情況，國證晶片指數在2015年2月釋出，中華半導體晶片指數在2019年3月釋出，中證全指半導體指數在2013年7月釋出。除了後者經歷過一輪牛熊以外，前兩者釋出的時間都比較短，因此半導體指數的低估可能不是真的低估。有時候考慮估值是否低估，還要看指數釋出的時間是否足夠長，比如滬深300釋出於2005年4月，上證指數釋出於1991年7月，深證成指釋出於1995年1月，證券公司釋出於2013年7月，這些指數都穿越了一輪牛熊以上，當它們出現低估時可能才是真低估。而光伏50釋出於2021年1月、光伏產業釋出於2019年4月，均沒有穿過一輪牛熊，以後即使出現了低估，可能是假的低估。